《財務(wù)管理第六章 證券投資管理》由會員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《財務(wù)管理第六章 證券投資管理（53頁珍藏版）》請在裝配圖網(wǎng)上搜索。
1、第六章第六章證券投資管理證券投資管理第六章第六章 對外投資對外投資學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo)第一節(jié)第一節(jié) 證券投資概述證券投資概述第二節(jié)第二節(jié) 債券投資債券投資第三節(jié)第三節(jié) 股票投資股票投資第四節(jié)第四節(jié) 證券投資組合證券投資組合學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo)掌握股票、債券的投資決策；掌握股票、債券的投資決策；掌握股票、債券投資收益的計算；掌握股票、債券投資收益的計算；掌握證券投資組合包含的風(fēng)險，并學(xué)會運掌握證券投資組合包含的風(fēng)險，并學(xué)會運用資本資產(chǎn)定價模型計算證券投資組合的用資本資產(chǎn)定價模型計算證券投資組合的必要報酬率。必要報酬率。了解投資基金的運作原理、投資目標(biāo)、投了解投資基金的運作原理、投資目標(biāo)、投資方向和財務(wù)評
2、價。資方向和財務(wù)評價。重點和難點：股票、債券估價模型重點和難點：股票、債券估價模型返回第一節(jié)第一節(jié) 證券投資概述證券投資概述證券投資：企業(yè)把資金用于購買股票、債券等證券投資：企業(yè)把資金用于購買股票、債券等金融資產(chǎn)，被稱為證券投資。金融資產(chǎn)，被稱為證券投資。證券投資與項目投資不同：項目投資是購買固證券投資與項目投資不同：項目投資是購買固定資產(chǎn)等實物資產(chǎn)，直接投資于生產(chǎn)活動，屬定資產(chǎn)等實物資產(chǎn)，直接投資于生產(chǎn)活動，屬于直接投資；而證券投資是購買金融資產(chǎn)，這于直接投資；而證券投資是購買金融資產(chǎn)，這些資金轉(zhuǎn)移到企業(yè)手中后再投入生產(chǎn)活動，屬些資金轉(zhuǎn)移到企業(yè)手中后再投入生產(chǎn)活動，屬于間接投資。企業(yè)在進(jìn)行證
3、券投資時，必須對于間接投資。企業(yè)在進(jìn)行證券投資時，必須對證券投資的價值進(jìn)行評價，從證券市場上選擇證券投資的價值進(jìn)行評價，從證券市場上選擇合適的證券進(jìn)行投資。合適的證券進(jìn)行投資。證券證券投資投資的種類的種類（一）按發(fā)行主體不同，證券可分為政府證券、金（一）按發(fā)行主體不同，證券可分為政府證券、金融證券和公司證券融證券和公司證券（二）按期限長短不同，證券可分為短期證券和長（二）按期限長短不同，證券可分為短期證券和長期證券。期證券。（三）按收益狀況不同，證券可分為固定收益證券（三）按收益狀況不同，證券可分為固定收益證券和變動收益證券和變動收益證券（四）按體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系不同，證券可分為所有權(quán)（四）按體現(xiàn)
4、的權(quán)益關(guān)系不同，證券可分為所有權(quán)證券和債權(quán)證券證券和債權(quán)證券（五）按是否在證券交易所掛牌交易，證券可分為（五）按是否在證券交易所掛牌交易，證券可分為上市證券和非上市證券上市證券和非上市證券（六）按募集方式不同，證券可分為公募證券和私（六）按募集方式不同，證券可分為公募證券和私募證券募證券證券投資的目的證券投資的目的利用閑置資金，增加企業(yè)收益利用閑置資金，增加企業(yè)收益穩(wěn)定客戶關(guān)系，保障生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定客戶關(guān)系，保障生產(chǎn)經(jīng)營分散資金投向，降低投資風(fēng)險分散資金投向，降低投資風(fēng)險證券投資的風(fēng)險證券投資的風(fēng)險一、系統(tǒng)性風(fēng)險：亦稱不可分散風(fēng)險，是由于一、系統(tǒng)性風(fēng)險：亦稱不可分散風(fēng)險，是由于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素變化
5、引起整個金融市場的不外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素變化引起整個金融市場的不確定性加強(qiáng)，從而對市場上所有證券都產(chǎn)生影確定性加強(qiáng)，從而對市場上所有證券都產(chǎn)生影響的共同性風(fēng)險。主要包括以下幾種：響的共同性風(fēng)險。主要包括以下幾種：利率風(fēng)險：是指由于利率變動導(dǎo)致證券價格波利率風(fēng)險：是指由于利率變動導(dǎo)致證券價格波動使投資者遭受損失的風(fēng)險。動使投資者遭受損失的風(fēng)險。購買力風(fēng)險：是指由于通貨膨脹而使證券到期購買力風(fēng)險：是指由于通貨膨脹而使證券到期或出售時所獲得的貨幣資金的購買力下降的風(fēng)或出售時所獲得的貨幣資金的購買力下降的風(fēng)險。險。再投資風(fēng)險：是由于市場利率下降而造成的無再投資風(fēng)險：是由于市場利率下降而造成的無法通過再投資
6、實現(xiàn)預(yù)期收益的可能性。法通過再投資實現(xiàn)預(yù)期收益的可能性。二、非系統(tǒng)性風(fēng)險：亦稱可分散風(fēng)險，是二、非系統(tǒng)性風(fēng)險：亦稱可分散風(fēng)險，是由于特定經(jīng)營環(huán)境或特定事件變化引起的由于特定經(jīng)營環(huán)境或特定事件變化引起的不確定性，從而對個別證券產(chǎn)生影響的特不確定性，從而對個別證券產(chǎn)生影響的特有性風(fēng)險。主要包括：有性風(fēng)險。主要包括：違約風(fēng)險：是指證券發(fā)行人無法按期支付違約風(fēng)險：是指證券發(fā)行人無法按期支付利息或償還本金的風(fēng)險。利息或償還本金的風(fēng)險。流動性風(fēng)險：流動性風(fēng)險也可稱為變現(xiàn)力流動性風(fēng)險：流動性風(fēng)險也可稱為變現(xiàn)力風(fēng)險，是指無法在短期內(nèi)以合理價格出售風(fēng)險，是指無法在短期內(nèi)以合理價格出售證券的風(fēng)險。證券的風(fēng)險。破產(chǎn)
7、風(fēng)險：是指在證券發(fā)行者破產(chǎn)清算時，破產(chǎn)風(fēng)險：是指在證券發(fā)行者破產(chǎn)清算時，投資者無法收回應(yīng)得權(quán)益的風(fēng)險。投資者無法收回應(yīng)得權(quán)益的風(fēng)險。證券投資的程序證券投資的程序（一）選擇投資對象（一）選擇投資對象（二）開戶與委托（二）開戶與委托（三）交割與清算（三）交割與清算（四）過戶（四）過戶第二節(jié)第二節(jié) 債券投資債券投資債券估價債券估價債券到期收益率的計算債券到期收益率的計算債券投資的優(yōu)缺點債券投資的優(yōu)缺點債券債券C 面值為面值為 $1,000， 期限期限為為30年，年，年利率年利率為為8% ，目，目前的市場利率為前的市場利率為10%. 計算該債券的價值。計算該債券的價值。例題例題= $80 (P/A，1
8、0%, 30) + $1,000 (P/F，10%, 30) = $80 (9.427) + $1,000 (.057) = $754.16 + $57.00 =.影響債券價值的因素：影響債券價值的因素： 面值、票面利率、市場利率、債券期面值、票面利率、市場利率、債券期限、付息方式（半年、一年、到期一限、付息方式（半年、一年、到期一次）、計息方式（單利、復(fù)利）次）、計息方式（單利、復(fù)利）債券估價一般模型債券估價一般模型V債券價值債券價值 I年利息年利息 M到期本金到期本金 kd市場利率或投資者要求的必要收益率市場利率或投資者要求的必要收益率 n期數(shù)期數(shù)= S St=1(1 + kd)tIV =
9、 I (P/A ，kd, ) + M (P/F， kd, ) (1 + kd)+MV一次還本付息不計復(fù)利的債券估價模型一次還本付息不計復(fù)利的債券估價模型V=M（1+i.n）(1+K)nV債券價值債券價值 i年利率年利率 M到期本金到期本金 K市場利率市場利率 n期數(shù)期數(shù)=M （1+i.n） （P/F，K ，n ）貼現(xiàn)債券的估價模型（貼現(xiàn)債券的估價模型（零票面利率債券）零票面利率債券）nV=M(1+K)n=M（P/F，K ，n ）例：某債券面值例：某債券面值 $1,000 ，期限，期限 30年，以折價方式發(fā)年，以折價方式發(fā)行，無利息，到期按面值償還，市場利率為行，無利息，到期按面值償還，市場利率
10、為 10%. 計計算該債券的價值。算該債券的價值。= $1,000 (P/F，10%, 30)= $1,000 (.057)=二、債券到期收益率的計算二、債券到期收益率的計算依據(jù)前面?zhèn)纼r模型對公式進(jìn)行變換。依據(jù)前面?zhèn)纼r模型對公式進(jìn)行變換。將內(nèi)在價值將內(nèi)在價值V用用P0代替，代替， P0表示債券現(xiàn)在表示債券現(xiàn)在的價值。未知數(shù)是的價值。未知數(shù)是kd。1.分期付息債券分期付息債券（1）單利）單利R-債券的年投資收益率；債券的年投資收益率；Sn-債券賣出價或到期面值；債券賣出價或到期面值；S0-債券買入價債券買入價I-債券年利息債券年利息n-債券的持有期限（以年為單位）債券的持有期限（以年為單
11、位） %10000SnSnSIR（2）復(fù)利）復(fù)利現(xiàn)值計算法：現(xiàn)值計算法： S0I（P/A，R，n）+ Sn（P/F，R，n）R-債券的年投資收益率；債券的年投資收益率；Sn-債券賣出價或到期面值；債券賣出價或到期面值；S0-債券買入價債券買入價I-債券年利息債券年利息n-債券的持有期限（以年為單位）債券的持有期限（以年為單位）P0 =S St=1(1 + kd )tI= I (P/A， kd , ) + M (P/F ， kd , ) (1 + kd )+kd = 債券投資收益率債券投資收益率MM=到期本金或出售價格到期本金或出售價格I=每年末獲得的固定利息每年末獲得的固定利息P0=債券的購買
12、價格債券的購買價格2. 貼現(xiàn)債券貼現(xiàn)債券（1）單利）單利（2）復(fù)利）復(fù)利 S0（1+R）n= Sn%10000SnSnSR例例1:A公司欲在市場上購買公司欲在市場上購買B公司曾在公司曾在1997年年1月月1日平價發(fā)行的債券，每張面值日平價發(fā)行的債券，每張面值1000元，元，票面利率票面利率10%，5年到期，每年年到期，每年12月月31日日付息。（計算過程中至少保留小數(shù)點后付息。（計算過程中至少保留小數(shù)點后4位，位，計算結(jié)果取整）計算結(jié)果取整）要求：（要求：（1）假定）假定2001年年1月月1日的市場利率日的市場利率下降到下降到8%，若，若A在此時欲購買在此時欲購買B債券，則債券，則債券的價格為
13、多少時才可購買債券的價格為多少時才可購買?（2） 假定假定2001年年1月月1日的日的B的市價為的市價為900元，此時元，此時A公司購買該債券持有到到期時的公司購買該債券持有到到期時的投資收益率是多少投資收益率是多少?例例2：A企業(yè)于企業(yè)于1999年年1月月5日以每張日以每張1020元的價元的價格購買格購買 B企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券。企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券。該債券的面值為該債券的面值為1000元，期限為元，期限為3年，票年，票面年利率為面年利率為10，不計復(fù)利。購買時市場，不計復(fù)利。購買時市場年利率為年利率為8。不考慮所得稅。不考慮所得稅。要求：利用債券估價模型評價要求：利用債券估
14、價模型評價A企業(yè)購買此企業(yè)購買此債券是否合算債券是否合算? 如果如果 A企業(yè)于企業(yè)于2000年年1月月5日將該債券以日將該債券以 l130元的市價出售，計算元的市價出售，計算該債券的投資收益率。該債券的投資收益率。三、債券投資的優(yōu)缺點三、債券投資的優(yōu)缺點與股票投資相比與股票投資相比 1.本金安全性高。本金安全性高。 2.收入穩(wěn)定性強(qiáng)。收入穩(wěn)定性強(qiáng)。 3.市場流動性好。市場流動性好。 1.購買力風(fēng)險較大。購買力風(fēng)險較大。2.投資者沒有經(jīng)營管理投資者沒有經(jīng)營管理權(quán)權(quán) 優(yōu)點缺點第三節(jié)第三節(jié) 股票投資股票投資企業(yè)購買其他企業(yè)發(fā)行的股票，稱為股票企業(yè)購買其他企業(yè)發(fā)行的股票，稱為股票投資。投資。股票投資主
15、要分為兩種：普通股投資和優(yōu)股票投資主要分為兩種：普通股投資和優(yōu)先股投資。先股投資。 企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的：一是獲利，二企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的：一是獲利，二是控股。是控股。 股票估價模型股票估價模型(1 + ke)1(1 + ke)2(1 + ke)V =+ . +D1DD2= S St=1(1 + ke)tDtDt:第第 t期的股利期的股利ke: 投資者要求的報酬率投資者要求的報酬率(1 + ke)1(1 + ke)2(1 + ke)V =+ . +D1D + PD2:預(yù)期出售股票的年份預(yù)期出售股票的年份P :預(yù)期出售價格預(yù)期出售價格幾種特殊情況股票的估價模型幾種特殊情況股票的估價模型公司的
16、股利每年以公司的股利每年以g的速度遞增。的速度遞增。(1 + ke)1(1 + ke)2(1 + ke) V =+ . +D0(1+g)D0(1+g) =(ke - g)D1D1:第一期所支付的股利第一期所支付的股利.g : 固定成長率固定成長率.ke: 投資者要求報酬率投資者要求報酬率D0(1+g)2假設(shè)某股票預(yù)期成長率為假設(shè)某股票預(yù)期成長率為8%. 今年的每股股利為今年的每股股利為 $3.24，公司適用的貼現(xiàn)率為公司適用的貼現(xiàn)率為 15%. 該股票的價該股票的價值為多少值為多少? = ( 1 + .08 ) = = / ( - g ) = / ( - .08 ) =零成長模式零成長模式：每
17、年的股利固定不變。每年的股利固定不變。(1 + ke)1(1 + ke)2(1 + ke) V =+ . +D1D =keD1其中其中D1= D2= D3 3 = D4 4 =.D D23、零成長股票估價模型、零成長股票估價模型零成長模式例題零成長模式例題假設(shè)某股票預(yù)期成長率為假設(shè)某股票預(yù)期成長率為0，今年的每股股利為，今年的每股股利為 $3.24，公司適用的貼現(xiàn)率為公司適用的貼現(xiàn)率為 15%. 該股票的價該股票的價值為多少值為多少? = / = / 0 = 大多數(shù)公司股票的股利并不都是固定不變的大多數(shù)公司股票的股利并不都是固定不變的或以固定比例增長，而是處于不斷變化之中?；蛞怨潭ū壤鲩L，而
18、是處于不斷變化之中。這種股票被稱為非固定成長股票。這種股票被稱為非固定成長股票。這種股票由于在不同時期未來股利預(yù)期增長這種股票由于在不同時期未來股利預(yù)期增長率不同，因此，其內(nèi)在價值只能分段計算。率不同，因此，其內(nèi)在價值只能分段計算。其計算步驟是：先計算高速增長部分股利的其計算步驟是：先計算高速增長部分股利的現(xiàn)值，再計算固定增長部分股利的現(xiàn)值，兩現(xiàn)值，再計算固定增長部分股利的現(xiàn)值，兩部分現(xiàn)值之和就是其內(nèi)在價值。部分現(xiàn)值之和就是其內(nèi)在價值。 0 1 2 3 D1 D2 D3 D4 D5 D60 1 2 3 4 5 6前三年以前三年以16%的速度增長的速度增長未來以未來以 8%速度增長速度增長!某股
19、票在未來三年預(yù)計以某股票在未來三年預(yù)計以16% 的速度增長，而后以的速度增長，而后以8% 的速度正常增長，預(yù)計該股票今年的每股股利為的速度正常增長，預(yù)計該股票今年的每股股利為$3.24 ，投資者要求的報酬率為投資者要求的報酬率為 15%。 該股票的價值為多少該股票的價值為多少?計算前三年股利現(xiàn)值計算前三年股利現(xiàn)值PV() = D0(1+g1)1 (PVIF15%, 1) = PV() = D0(1+g1)2 (PVIF15%, 2) = PV() = D0(1+g1)3 (PVIF15%, 3) = = D3(1+g2)1 = $5.06(1.08)1 =計算前三年以后的股利現(xiàn)值計算前三年以后
20、的股利現(xiàn)值 = =/ (.15 - .08) = $78PV() = (PVIF15%, 3) = D4k-gD0(1+.16)tD4將以上各現(xiàn)值加總得到該股票的內(nèi)在價值。將以上各現(xiàn)值加總得到該股票的內(nèi)在價值。(1 + .15)t(.15-.08)V = S St=13+1(1+.15)nV = $3.27 + $3.30 + $3.33 + $51.32依據(jù)前面依據(jù)前面股票估價模型股票估價模型對公式進(jìn)行變換。對公式進(jìn)行變換。將內(nèi)在價值將內(nèi)在價值V用用P0代替代替， P0表示股票現(xiàn)表示股票現(xiàn)在的價值。在的價值。零成長模式下零成長模式下P0 =D / ke ke =D1/ P0固定成長模式下固定
21、成長模式下P0 = D1 / ( ke - g ) ke = ( D1 / P0 ) + g股票投資的優(yōu)缺點股票投資的優(yōu)缺點股票投資的優(yōu)點股票投資的優(yōu)點能夠獲得較高的收益能夠獲得較高的收益能適當(dāng)降低購買力風(fēng)險能適當(dāng)降低購買力風(fēng)險擁有一定的經(jīng)營控制權(quán)擁有一定的經(jīng)營控制權(quán)股票投資的缺點主要是風(fēng)險大，這是因為：股票投資的缺點主要是風(fēng)險大，這是因為：求償權(quán)居后求償權(quán)居后股票價格不穩(wěn)定股票價格不穩(wěn)定股利收入不穩(wěn)定股利收入不穩(wěn)定第五節(jié)第五節(jié) 證券投資組合證券投資組合一、證券投資組合的意義一、證券投資組合的意義二、證券投資組合的風(fēng)險與收益二、證券投資組合的風(fēng)險與收益三、證券投資組合的策略與方法三、證券投資組
22、合的策略與方法證券投資組合意義：證券投資組合意義：降低風(fēng)險，提高收益。降低風(fēng)險，提高收益。消減證消減證券風(fēng)險，是進(jìn)行證券投資的一個很好方法。券風(fēng)險，是進(jìn)行證券投資的一個很好方法。證券投資組合可以有效地分散證券投資風(fēng)證券投資組合可以有效地分散證券投資風(fēng)險，從而幫助投資者全面捕捉獲利機(jī)會，險，從而幫助投資者全面捕捉獲利機(jī)會，降低投資風(fēng)險。降低投資風(fēng)險。二、證券投資組合的風(fēng)險與收益二、證券投資組合的風(fēng)險與收益1、總風(fēng)險、總風(fēng)險 = 系統(tǒng)性風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險 +非系統(tǒng)性風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險證券風(fēng)險構(gòu)成圖示證券風(fēng)險構(gòu)成圖示證證 券券 組組 合合 風(fēng)風(fēng) 險險證證 券券 投投 資資 組組 合合 中中 證證 券券 的
23、的 個個 數(shù)數(shù)證券組合投資對可分散風(fēng)險的抵消證券組合投資對可分散風(fēng)險的抵消投投 資資 收收 益益時時 間間時時 間間時時 間間某種證券的風(fēng)險收益率某種證券的風(fēng)險收益率證券市場上所有證券的平均風(fēng)險收益率證券市場上所有證券的平均風(fēng)險收益率證券投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險程度用證券投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險程度用系數(shù)來衡量。系數(shù)來衡量。投資組合的投資組合的系數(shù)是單個證券系數(shù)是單個證券系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，它反映系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，它反映特定投資組合的風(fēng)險。特定投資組合的風(fēng)險。 P=式中，式中，P為證券組合的為證券組合的系數(shù)，系數(shù)，Wi為第為第i種證券在證券組種證券在證券組合中所占的比重合中所占的比重，i為第為第i種證券的種
24、證券的系數(shù)。系數(shù)。iniiW 1證券投資組合的收益證券投資組合的收益其中：是投資組合的期望收益率，其中：是投資組合的期望收益率，Wj是投資于證券的資金占是投資于證券的資金占總投資額的比例或權(quán)數(shù)，總投資額的比例或權(quán)數(shù)，Rj是證券的期望收益率，是證券的期望收益率，n是投是投資組合中不同證券的總數(shù)。資組合中不同證券的總數(shù)。nPjjj=1R =WR2、證券投資組合的風(fēng)險收益、證券投資組合的風(fēng)險收益證券投資組合的風(fēng)險收益是指投資者因承擔(dān)不可分證券投資組合的風(fēng)險收益是指投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險而要求的，超過時間價值的那部分額外收益。散風(fēng)險而要求的，超過時間價值的那部分額外收益。計算公式如下：計算公式如下：
25、RP=P（RM-Rf）式中：式中：RP證券投資組合的風(fēng)險收益率；證券投資組合的風(fēng)險收益率； P證券投資組合的證券投資組合的系數(shù)；系數(shù)； RM所有證券的平均收益率，也就是所有證券的平均收益率，也就是由市場上所有證券組成的證券組合的收益率，簡稱由市場上所有證券組成的證券組合的收益率，簡稱市場收益率；市場收益率； Rf無風(fēng)險收益率。無風(fēng)險收益率。例題：華強(qiáng)公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)例題：華強(qiáng)公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的成的證券組合，它們的系數(shù)分別是系數(shù)分別是2.0， 1.0和和0.5，它們在證券組合中所占的比重分，它們在證券組合中所占的比重分別為：別為：60%，30%和和1
26、0%，股票的市場，股票的市場收益率為收益率為14%，無風(fēng)險收益率為，無風(fēng)險收益率為10%，試，試確定這種證券組合的風(fēng)險收益率。確定這種證券組合的風(fēng)險收益率。是是一種用于描述證券投資預(yù)期報酬率與系統(tǒng)風(fēng)險之間關(guān)系的著名理論。一種用于描述證券投資預(yù)期報酬率與系統(tǒng)風(fēng)險之間關(guān)系的著名理論。這一模型為：這一模型為：Ki= RF +i（Rm- RF）式中：式中：Ki-第第 i種股票的預(yù)期收益率或第種股票的預(yù)期收益率或第 i種證券組合的必要收益率；種證券組合的必要收益率；RF-無風(fēng)險收益率；無風(fēng)險收益率；Rm所有股票或所有證券的平均必要收益率；所有股票或所有證券的平均必要收益率；i-第第 i種股票的種股票的系
27、數(shù)或第系數(shù)或第 i種證券組合的種證券組合的系數(shù)。系數(shù)。3、證券投資組合的必要收益率、證券投資組合的必要收益率 股票（組合）股票（組合） j的必要收益率的必要收益率 無風(fēng)險收益率無風(fēng)險收益率（組合）（組合） j 整個證券市場的平均收益率整個證券市場的平均收益率j( - )風(fēng)險收益率風(fēng)險收益率投資者要求的報酬率投資者要求的報酬率 = + j( - )證券市場線（證券市場線（Security Market Line） = + j( - ) = 系系 統(tǒng)統(tǒng) 性性 風(fēng)風(fēng) 險（險（ ）SML:描述單個證券（組合）的期望收描述單個證券（組合）的期望收益率與系統(tǒng)風(fēng)險間線性關(guān)系的直線益率與系統(tǒng)風(fēng)險間線性關(guān)系的直
28、線。假設(shè)某公司的假設(shè)某公司的系數(shù)為系數(shù)為無風(fēng)險利率為無風(fēng)險利率為市場證券組合的收益率為市場證券組合的收益率為. 該該公司股票的必要收益率為多少？公司股票的必要收益率為多少？必要收益率的確定必要收益率的確定 = + j( - ) = + ( - ) = 例題：甲公司持有例題：甲公司持有A，B，C三種股票，在由上述股票組成的證三種股票，在由上述股票組成的證券投資組合中，各股票所占的比重分別為券投資組合中，各股票所占的比重分別為50，30和和20，其其系數(shù)分別為系數(shù)分別為2.0，1.0和和0.5。市場收益率為。市場收益率為15，無風(fēng)險，無風(fēng)險收益率為收益率為10。 A股票當(dāng)前每股市價為股票當(dāng)前每股市
29、價為12元，剛收到上一年度派發(fā)的每股元，剛收到上一年度派發(fā)的每股1.2元的現(xiàn)金股利，預(yù)計股利以后每年將增長元的現(xiàn)金股利，預(yù)計股利以后每年將增長8。要求：要求：（1）計算以下指標(biāo)：）計算以下指標(biāo)： 甲公司證券組合的甲公司證券組合的系數(shù)；系數(shù)； 甲公司證券組合的風(fēng)險收益率（甲公司證券組合的風(fēng)險收益率（RP）；）； 甲公司證券組合的必要投資收益率（甲公司證券組合的必要投資收益率（K）；）； 投資投資A股票的必要投資收益率；股票的必要投資收益率；（2）利用股票估價模型分析當(dāng)前出售）利用股票估價模型分析當(dāng)前出售A股票是否對甲公司有利。股票是否對甲公司有利。 例如：順達(dá)公司股票的例如：順達(dá)公司股票的系數(shù)為
30、系數(shù)為2.0，無風(fēng)險收益率，無風(fēng)險收益率為為6，市場上所有股票的平均收益率為，市場上所有股票的平均收益率為10，那，那么，順達(dá)公司股票的收益率應(yīng)為：么，順達(dá)公司股票的收益率應(yīng)為： Ki= RF +i（Rm- RF）=6%+2.0（10%-6%）=14% 也就是說，順達(dá)公司股票的收益率達(dá)到或超過也就是說，順達(dá)公司股票的收益率達(dá)到或超過14%時，投資者方肯進(jìn)行投資。時，投資者方肯進(jìn)行投資。 資本資產(chǎn)定價模型，通常用圖形表示，叫證券市場資本資產(chǎn)定價模型，通常用圖形表示，叫證券市場線。線。三、證券投資組合的策略與方法三、證券投資組合的策略與方法 證券投資組合的策略：證券投資組合的策略： 保守型、冒險型、適中型。保守型、冒險型、適中型。證券投資組合方法：證券投資組合方法：l選擇足夠多的證券進(jìn)行組合選擇足夠多的證券進(jìn)行組合l選擇呈負(fù)相關(guān)證券進(jìn)行組合選擇呈負(fù)相關(guān)證券進(jìn)行組合l將高、中、低不同風(fēng)險的證券放在一起組將高、中、低不同風(fēng)險的證券放在一起組合合
財務(wù)管理第六章 證券投資管理
