國(guó)際金融學(xué)講義(第四章外匯市場(chǎng)與外匯交易).ppt

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《國(guó)際金融學(xué)》講義,第一節(jié)外匯市場(chǎng)一、何謂外匯市場(chǎng)？外匯市場(chǎng)（ForeignExchangeMarket）指從事外匯買賣、外匯交易和外匯投機(jī)活動(dòng)的系統(tǒng)，也是一個(gè)包含無數(shù)外匯經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)（和個(gè)人）的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，能決定遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的水平，為投資者或投機(jī)者提供規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)或賺取匯差的機(jī)會(huì)，并為匯率理論的形成奠定了宏微觀基礎(chǔ)。國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)：本幣與外幣之間的相互買賣；國(guó)際外匯市場(chǎng)：不同幣種的外匯之間的相互交易。,第四章外匯市場(chǎng)與外匯交易,二、外匯市場(chǎng)的功能1.外匯買賣的中介。提供外匯買賣的集中場(chǎng)所。外匯市場(chǎng)為外匯交易的雙方尋找交易對(duì)象和發(fā)現(xiàn)交易價(jià)格節(jié)約了交易成本，提高了外匯市場(chǎng)的交易效率。2.平衡外匯供求。外匯市場(chǎng)不僅充當(dāng)了外匯買（需求方）、賣（供給方）雙方的交易中介，而且外匯市場(chǎng)上匯率的變化對(duì)外匯的供求起著調(diào)節(jié)作用。任何外匯供求的失衡會(huì)引起價(jià)格（即匯率）的相應(yīng)變動(dòng)，而價(jià)格的變動(dòng)又反過來影響外匯供求的變動(dòng)，進(jìn)而使外匯供求的失衡得以調(diào)節(jié)。3.提供干預(yù)的渠道。國(guó)家調(diào)節(jié)國(guó)際收支及至整個(gè)經(jīng)濟(jì)的渠道4.保值及投機(jī)場(chǎng)所。市場(chǎng)的交易者可在外匯市場(chǎng)上從事套期保值、掉期交易等外匯交易以避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。同樣，外匯市場(chǎng)也為那些希望從匯率波動(dòng)中獲取收益的投機(jī)活動(dòng)提供了可能。,三、外匯市場(chǎng)的參與者,,1.外匯銀行主要參與者，起核心作用。作用：①充當(dāng)外匯交易中介人。目的是獲取代理傭金或交易手續(xù)費(fèi)；②控制外匯頭寸，自主買賣外匯，匯率的制定者和提供者。目的是減少外匯頭寸可能遭受的風(fēng)險(xiǎn)，以及獲得買賣外匯的差價(jià)收入。,2.中央銀行代表政府進(jìn)行外匯市場(chǎng)干預(yù)作用：①充當(dāng)外匯市場(chǎng)管理者（制定政策，對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)督、控制和引導(dǎo)）；②直接參與外匯買賣（從國(guó)家角度從事交易，以影響外匯匯率走向）。,3.外匯經(jīng)紀(jì)人在外匯買賣的銀行間充當(dāng)中間人作用：①不直接參與外匯買賣；②代客買賣，提供信息、咨詢、代理等服務(wù)。,內(nèi)容：①首席交易員——才思敏捷、意志頑強(qiáng)、斗智斗勇；是交易室里的交易指揮，具有高超技術(shù)和威望。職責(zé)是：對(duì)上負(fù)責(zé)：制定批準(zhǔn)規(guī)定、溝通、報(bào)告、匯報(bào)業(yè)績(jī)；對(duì)下管理：監(jiān)督、組織分工、協(xié)調(diào)、決策、鼓勵(lì)。②普通交易員具備：較高的專業(yè)技能、高度責(zé)任感；服從決定，遵紀(jì)守法；主動(dòng)學(xué)習(xí)，吃苦耐勞；具廣博知識(shí)，了解世事行情；冷靜的心態(tài)，在風(fēng)險(xiǎn)中亦能鎮(zhèn)定自若；果斷決策，迅速判斷。,4.非銀行客戶非銀行機(jī)構(gòu)及個(gè)人外匯最終供求者作用：①?zèng)Q定外匯供求及匯率；②按照?qǐng)?bào)價(jià)進(jìn)行外匯交易。,總之，兩個(gè)層次：①銀行之間的交易。批發(fā)市場(chǎng)是主體②銀行與非銀行客戶間的交易。零售市場(chǎng),四、現(xiàn)代外匯市場(chǎng)的特點(diǎn),（一）各外匯市場(chǎng)連成一個(gè)統(tǒng)一的整體，形成全球性的連鎖交易。（見下圖）（二）各外匯市場(chǎng)間的匯率差別很小（三）匯率變動(dòng)頻繁，幅度較大（四）交易數(shù)額巨大（五）即期外匯交易的比重下降，遠(yuǎn)期和調(diào)期交易的比重上升,★外匯市場(chǎng)一體化：目前，全球（金融）外匯市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)時(shí)間交錯(cuò)進(jìn)行，全天24小時(shí)不間斷地營(yíng)業(yè)，形成了全球性的外匯市場(chǎng)。,（一）干預(yù)主體：中央銀行,五、外匯市場(chǎng)的干預(yù),（二）干預(yù)類型,1.穩(wěn)定性干預(yù)。（短期的）較多是逆匯率走勢(shì)而動(dòng)的干預(yù)（外匯匯率上升時(shí)拋外匯，外匯匯率下跌時(shí)買外匯）。目的是為了穩(wěn)定本國(guó)貨幣的匯率，減少其波動(dòng)幅度。,2.進(jìn)取性干預(yù)（長(zhǎng)期的）很少是順匯率走勢(shì)而動(dòng)的干預(yù)（上升時(shí)買，下跌時(shí)拋）目的是為了使外匯匯率盡快達(dá)到中央銀行希望的目標(biāo)區(qū)內(nèi)。,（三）影響干預(yù)效果的因素1.是否為根本性國(guó)際收支不平衡。（短期有效，根本性無效）2.干預(yù)政策是否妥當(dāng)。,六、世界主要外匯交易市場(chǎng),（一）倫敦外匯市場(chǎng)無形市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)英鎊對(duì)特定外匯的交易英格蘭銀行負(fù)責(zé)外匯干預(yù)（二）紐約外匯市場(chǎng)無形市場(chǎng)美元交易的清算中心聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行負(fù)責(zé)外匯干預(yù)（三）東京外匯市場(chǎng)行政控制較嚴(yán)多是美元對(duì)日元的交易大藏省和日本銀行共同干預(yù)（四）新加坡外匯市場(chǎng)完全自由經(jīng)營(yíng)美元對(duì)其他自由兌換貨幣新加坡中央銀行干預(yù)（五）香港外匯市場(chǎng)聯(lián)系匯率制經(jīng)營(yíng)港幣對(duì)美元為主香港金融管理局干預(yù)外匯（六）蘇黎世外匯市場(chǎng)自由匯兌無外匯經(jīng)紀(jì)人主要經(jīng)營(yíng)瑞士法朗對(duì)美元業(yè)務(wù)瑞士國(guó)家銀行干預(yù)（七）法蘭克福外匯市場(chǎng)自由匯兌分定價(jià)市場(chǎng)和一般市場(chǎng)美元兌換業(yè)務(wù)德國(guó)聯(lián)邦銀行干預(yù),七、外匯市場(chǎng)均衡（一）外匯市場(chǎng)均衡的基本條件基本條件是利率平價(jià)條件得以成立。外匯市場(chǎng)上，當(dāng)利率平價(jià)條件得到滿足時(shí)，外匯存款持有者無論持有何種外匯，不會(huì)因幣種不同而存在收益差別。,（二）即期匯率對(duì)預(yù)期收益的影響即期匯率的變化會(huì)對(duì)外匯存款的預(yù)期收益率產(chǎn)生影響。假定存款利率和對(duì)未來匯率的預(yù)期保持不變，當(dāng)前匯率的變化對(duì)外匯存款的預(yù)期收益的影響是：本國(guó)貨幣的貶值會(huì)降低外匯存款的預(yù)期本幣收益率；而本幣的升值會(huì)使外匯存款的預(yù)期本幣收益率上升。,美元和歐元之間的利率平價(jià)表示為：,利率平價(jià)公式示意,美元對(duì)歐元的即期匯率與歐元存款的預(yù)期美元收益,,,,,假設(shè)當(dāng)其他條件保持不變時(shí)，美元/歐元匯率為1歐元兌1.106美元，預(yù)期1年后美元對(duì)歐元的匯率為1歐元兌美元1.128美元。則美元對(duì)歐元的年預(yù)期貶值率為（1.128-1.106）/1.106≈0.02或2％。這意味著買入1歐元的存款，不僅可以獲得利息，還可獲得2％的美元“額外收入”。假如當(dāng)前美元對(duì)歐元的匯率變?yōu)?歐元兌1.085美元，預(yù)期匯率不變?nèi)詾?歐元兌1.128美元，則美元的預(yù)期年貶值率為（1.128-1.085）/1.085≈0.04或4％。,即期匯率與外幣存款的預(yù)期本幣收益曲線,（三）均衡匯率能夠使利率平價(jià)條件成立的市場(chǎng)匯率就是均衡匯率。,,外匯市場(chǎng)均衡,圖2-3中，假定匯率最初處于點(diǎn)2水平，為時(shí)，歐元存款的收益率比美元存款的收益率低（）。在此種情況下，歐元存款的持有者愿意賣出歐元存款，買入美元存款，使歐元存款的供給和美元存款的需求同時(shí)增加，美元/歐元匯率趨于下降，即美元相對(duì)歐元升值，則美元/歐元匯率由趨向。若匯率最初處于點(diǎn)3水平，為時(shí)，歐元存款的收益率比美元存款的收益率高（）。在此種情況下，美元存款的持有者愿意賣出美元存款，買入歐元存款，使美元存款的供給和歐元存款的需求同時(shí)增加，美元/歐元匯率趨于上升，即美元相對(duì)歐元貶值，則美元/歐元匯率由趨向。一旦美元/歐元匯率到達(dá)，歐元存款和美元存款就能夠獲得相等的收益，外匯市場(chǎng)在此點(diǎn)也達(dá)到了均衡，即為均衡匯率。,,,,,,,,1.雙向報(bào)價(jià)。同時(shí)報(bào)出外匯的買入（Bid）和賣出（Offer）匯率,2.“單位元”標(biāo)價(jià)法。即1美元等于其他貨幣若干（或“單位磅”）如：①USD/DEM=1.7825/1.7835表示：銀行愿以1.7825的匯價(jià)買進(jìn)美元，賣出德國(guó)馬克；同時(shí)愿以1.7835的匯價(jià)賣出美元，買進(jìn)德國(guó)馬克。“/”左邊是買入價(jià)，即銀行買入斜線左邊貨幣的匯價(jià)②GBP/USD=1.7600/10表示：銀行愿以1.7600的匯價(jià)買進(jìn)英鎊，賣出美元；同時(shí)愿以1.7610的匯價(jià)賣出英鎊，買進(jìn)美元。,一、外匯交易的報(bào)價(jià)方式,第二節(jié)外匯交易,3.報(bào)價(jià)時(shí)，“/”右邊的兩位數(shù)字是賣出價(jià)的最后兩位數(shù)字。有時(shí)，同業(yè)間只報(bào)最后兩位數(shù)字。如：USD/AUD=1.7825/1.7835，只報(bào)25/35。,4.五位有效數(shù)字中，從右向左依次稱：第X個(gè)點(diǎn)，第X十個(gè)點(diǎn)，第X百個(gè)點(diǎn)。如：USD/JPY=126.10/20------------126.00/10表示：美元下跌10個(gè)點(diǎn)。GBP/USD=1.7600/10------------1.7900/10表示：英鎊上升了300個(gè)點(diǎn)。,5.報(bào)價(jià)迅速，回應(yīng)及時(shí)因?yàn)橥鈪R市場(chǎng)行情瞬息萬變，一猶豫，價(jià)格就會(huì)發(fā)生變動(dòng)，須重報(bào)。,二、具體外匯交易方式,（一）即期外匯交易,1．定義：（spotexchangetransaction），又稱現(xiàn)匯交易，是買賣雙方成交后，在2個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易。主要是為了滿足機(jī)構(gòu)與個(gè)人因從事貿(mào)易、投資等國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而產(chǎn)生的對(duì)外匯的供求而進(jìn)行的，為外匯市場(chǎng)的主要組成部分。（它形成即期匯率，是其他外匯匯率的基礎(chǔ)）,2．交割時(shí)間：成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)。,3．交易過程：,4．注意事項(xiàng)：成交后，除因資信方面的原因，任何一方不得無故放棄交易。,5．獲利行為——套匯（1）定義：套匯者利用兩個(gè)或兩個(gè)以上外匯市場(chǎng)某些貨幣在匯率上的差異所進(jìn)行的投機(jī)套取匯差利潤(rùn)的活動(dòng)。即在低匯率市場(chǎng)買進(jìn)，在高匯率市場(chǎng)賣出。,（2）兩角套匯即“直接套匯”指套匯者直接利用兩國(guó)或兩地外匯市場(chǎng)之間某一時(shí)間內(nèi)某種貨幣匯率的差異，同時(shí)在這兩個(gè)市場(chǎng)上賤買貴賣這種貨幣以獲取收益的行為。如：紐約：GBP1=USD2倫敦：GBP1=USD1.5操作：以100英鎊為基礎(chǔ)，在紐約市場(chǎng)GBP100可換得USD200，回到倫敦市場(chǎng)USD200可換得GBP133所以，凈賺33英鎊,（3）三角套匯即“間接套匯”,A．定義：套匯者利用三個(gè)不同外匯市場(chǎng)在同一時(shí)間某些貨幣的匯率差異，同時(shí)在這三個(gè)外匯市場(chǎng)上賤買貴賣以獲取收益的行為。除三角套匯外，還可以從三種以上外匯交叉匯率的不一致中進(jìn)行套匯，稱多角套匯，其方法與三角套匯相似。,B．套匯條件：,C．舉例說明例1：（間）紐約：USD/AUD=1.9100/10（直）法蘭克福：GBP/AUD=3.7790/800（間）倫敦：GBP/USD=2.0040/50解：首先，判斷：換成直接標(biāo)價(jià)法：(1/1.9100)3.7800(1/2.0040)=0.98951，所以有利。然后，可從任意一貨幣入手，若從USD入手，假設(shè)有10萬美元（注：投資者與銀行相反）①美元兌澳元：USD10萬1.9100=19.1萬AUD②馬克兌英鎊：AUD19.1萬3.78=5.5029萬GBP③英鎊兌美元：GBP5.5029萬2.0040=10.126萬USD所以，凈賺0.126萬USD,例2：在某一外匯市場(chǎng)，瑞士法郎、英鎊、美元的標(biāo)價(jià)為：CHF1＝USD0.2(ａ)GBP1＝USD2(ｂ)GBP1＝CHF8(ｃ)由(ａ)、(ｂ)可得：GBP1＝CHF10（d）（d）和(ｃ)相比，英鎊兌瑞士法郎匯率相對(duì)高出2瑞士法郎?？梢允紫葟?ｃ)入手，用8瑞士法郎換到1英鎊，然后按標(biāo)價(jià)(ｂ)用1英鎊換到2美元，最后按標(biāo)價(jià)(ａ)用２美元換回10瑞士法郎，最終賺得2瑞士法郎。也可以從(ｂ)入手，用1英鎊換2美元，再按標(biāo)價(jià)(ａ)換成10瑞士法郎，最后按標(biāo)價(jià)(ｃ)將10瑞士法郎兌成1.25英鎊，凈賺0.25英鎊。,（二）遠(yuǎn)期外匯交易,1．定義：（forwardexchangetransaction）買賣雙方事先約定的，在交易達(dá)成后的未來某個(gè)日子進(jìn)行實(shí)際外匯交割的交易。它包括所有的交割期限超過即期外匯交易的正常交割期限（兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)）的外匯交易。,2．存在原因,（1）規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。指采取某種措施減少由于匯率變化的不確定性引起的匯率風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樵谶h(yuǎn)期中匯率的變動(dòng)有不確定性，進(jìn)出口商為防止匯率損失就需要進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易，進(jìn)行抵補(bǔ)保值。（2）投機(jī)以賺取利潤(rùn)。是利用匯率波動(dòng)而獲利的行為。預(yù)計(jì)某種貨幣的匯率將下跌，就預(yù)先出售這種貨幣，做空頭；預(yù)計(jì)某中貨幣的匯率將上升，就預(yù)先買進(jìn)這種貨幣，做多頭。,3.舉例：（1）套期保值中國(guó)海爾公司欲從美國(guó)進(jìn)口價(jià)值2000萬美元的一批設(shè)備，3個(gè)月后付款。為了避免美元升值，海爾公司可從美國(guó)花旗銀行購(gòu)買2000萬美元的3個(gè)月遠(yuǎn)期外匯，價(jià)格為8.2325CNY/USD。合約到期后，海爾公司向花旗銀行支付16465萬元人民幣取得2000萬美元用于進(jìn)口支付。如果3個(gè)月后美元果然升值，價(jià)格為8.3150CNY/USD，則遠(yuǎn)期外匯合約使海爾公司避免了（8.3150－8.2325）2000＝165萬元人民幣的損失。相反，如果3個(gè)月后美元貶值，價(jià)格為8.1835CNY/USD，那么，海爾公司需要多支付（8.2325－8.1835）2000＝98萬元人民幣。因此，在遠(yuǎn)期外匯合約避免交易中產(chǎn)生匯率風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也帶來?yè)p失的可能性。,（2）投機(jī)6月15日，紐約外匯市場(chǎng)上3個(gè)月港元遠(yuǎn)期匯率為USD/HKD=7.8125，據(jù)投機(jī)者預(yù)測(cè)，港元將在3個(gè)月中升值，即美元對(duì)港元的遠(yuǎn)期匯率下降。于是，決定買入1000萬3個(gè)月遠(yuǎn)期港元，交割日為9月17日。如果港元果然升值，9月17日，美元兌港幣匯率為USD/HKD=7.8105，則投機(jī)商獲利（1/7.8105－1/7.8125）1000萬=3278美元。如果判斷失誤，3個(gè)月后港元貶值，美元兌港幣匯率為USD/HKD=7.8155，則該投機(jī)者遭受損失（1/7.8125－1/7.8155）1000萬=5087美元。,(三)外匯套利交易套利（arbitrage）是指利用兩地間的利率差異而賺取利潤(rùn)的行為。由于套利活動(dòng)的存在，各國(guó)間微小的利率差異都會(huì)引起資金在國(guó)際間的快速流動(dòng)，各國(guó)利率因而也會(huì)趨于一致。為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，須將遠(yuǎn)期外匯交易和套利交易結(jié)合起來，此稱為抵補(bǔ)套利（coveredinterestarbitrage）。,舉例：倫敦英鎊存款利率為8％，紐約美元存款利率為10％，英鎊對(duì)美元的即期匯率為GBP1＝USD2，遠(yuǎn)期匯率為GBP1＝USD2.02為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，可采取以下交易：先做一筆英鎊對(duì)美元的即期交易，即以GBP1＝USD2的即期匯率購(gòu)入200萬美元，將其存入紐約銀行，同時(shí)利用遠(yuǎn)期外匯合約，以GBP1＝USD2.02的遠(yuǎn)期匯率出售1年期的遠(yuǎn)期美元202萬美元，換回英鎊。則1年后套利者的英鎊盈利為0.9萬英鎊（200（1＋10％）/2.02－100（1＋8％）≈0.9），即在消除了匯率風(fēng)險(xiǎn)后，套利者可獲利潤(rùn)0.9萬英鎊，較未抵補(bǔ)所得2萬英鎊減少了1.1萬英鎊，這1.1萬英鎊即為套利者因美元有遠(yuǎn)期貼水而導(dǎo)致的匯率損失。,(四)外匯掉期交易外匯掉期交易是指同時(shí)包含一筆即期外匯交易和一筆幣種、數(shù)額相同但方向相反的遠(yuǎn)期交易的一種合約，即在購(gòu)買一筆即期外匯的同時(shí)又出售一筆數(shù)額相同的、同一幣種的遠(yuǎn)期外匯，或在出售一筆即期外匯的同時(shí)購(gòu)入相同數(shù)額、同一幣種的遠(yuǎn)期外匯。外匯掉期交易的功能：調(diào)整起息日、防范風(fēng)險(xiǎn)。,舉例：（1）一家美國(guó)貿(mào)易公司在1月份預(yù)計(jì)4月1日將收到一筆英鎊貨款，為防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，公司按遠(yuǎn)期匯率水平同銀行做了一筆3個(gè)月遠(yuǎn)期外匯買賣，買入美元賣出英鎊，起息日為4月1日。但到了3月底，公司得知對(duì)方將推遲付款，在5月1日才能收到這筆貨款。于是公司可以通過一筆1個(gè)月的掉期外匯買賣，將4月1日的頭寸轉(zhuǎn)換至5月1日。,（2）一家日本貿(mào)易公司向美國(guó)出口產(chǎn)品，收到貨款500萬美元。該公司需將貨款兌換為日元用于國(guó)內(nèi)支出。同時(shí)公司需從美國(guó)進(jìn)口原材料，并將于3個(gè)月后支付500萬美元的貨款。此時(shí)，公司可以采取的措施為，做一筆3個(gè)月美元對(duì)日元掉期外匯買賣：即期賣出500萬美元，買入相應(yīng)的日元，3個(gè)月遠(yuǎn)期買入500萬美元，賣出相應(yīng)的日元。通過上述交易，公司可以軋平其中的資金缺口，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。,(五)外匯期貨交易外匯期貨交易是交易雙方在交易所內(nèi)通過公開叫價(jià)的拍賣方式，買賣在未來某一日期按既定的匯率交割一定數(shù)量外匯的期貨合約的外匯交易。外匯期貨交易合約是由交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約。該種交易是在期貨交易所里進(jìn)行的，故它又可稱為場(chǎng)內(nèi)外匯期貨。,1、外匯期貨合約的交易條件（1）外匯期貨的期限（2）協(xié)議價(jià)格（3）交易的對(duì)象及金額2、外匯期貨交易的保證金每一外匯期貨交易者都需按其買賣的外匯期貨金額的一定比例向期貨交易所設(shè)立的清算所交納保證金，清算所每天在營(yíng)業(yè)終了時(shí)，根據(jù)該日的外匯期貨收盤價(jià)，計(jì)算各交易所成員盈虧情況。,3、外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯合約相比較的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：報(bào)價(jià)更為公開、合理；違約的風(fēng)險(xiǎn)要比遠(yuǎn)期合約小得多；交易相對(duì)容易達(dá)成，手續(xù)也簡(jiǎn)便得多；外匯期貨的盈利會(huì)在當(dāng)日的保證金帳戶上反映出來并可以提?。惠^小的資金即可經(jīng)營(yíng)巨額交易。缺點(diǎn)：由于外匯期貨的期限、金額等條件都是標(biāo)準(zhǔn)化的，因而很難完全符合每項(xiàng)具體的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易對(duì)遠(yuǎn)期交易的實(shí)際需要。此外，在外匯期貨到期前，若出現(xiàn)虧損，交易者必須及時(shí)補(bǔ)交保證金，從而增加了持有成本。因此如果交易者在未來某日確實(shí)需要所交易的外匯，則期貨交易的成本高于遠(yuǎn)期合約。,4、遠(yuǎn)期外匯交易與外匯期貨交易的區(qū)別,（六）外匯期權(quán)交易1、含義外匯期權(quán)又稱外匯選擇權(quán)，是指在一定期間內(nèi)或一定期間后按協(xié)議的價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)額的某種外匯的權(quán)利。,2、分類：,（1）按期權(quán)的性質(zhì)分為：外匯看漲期權(quán)：期權(quán)的買方在期權(quán)的有效期內(nèi)（或期權(quán)到期時(shí)）有權(quán)從該期權(quán)的賣方按協(xié)議規(guī)定的價(jià)格購(gòu)買某種外匯，故又被稱為買方期權(quán)；外匯看跌期權(quán)：指期權(quán)的賣方在期權(quán)的有效期內(nèi)（或期權(quán)到期時(shí)）有權(quán)以協(xié)議規(guī)定的價(jià)格向該期權(quán)的買方出售一定數(shù)額的外匯資產(chǎn)，故又被稱為賣方期權(quán)。,（2）按期權(quán)行使的時(shí)間分為：歐式期權(quán)：只有在期權(quán)到期時(shí)買方才可以行使其權(quán)利，但可通過從事一筆反向期權(quán)交易達(dá)到目的。美式期權(quán)：在期權(quán)有效期的任一時(shí)間買方都有權(quán)行使其權(quán)利。,（3）按購(gòu)買期權(quán)當(dāng)日是否有利分有利期權(quán)無利期權(quán)平價(jià)期權(quán),（4）按期權(quán)交易內(nèi)容分即期外幣期權(quán)：相當(dāng)于一種有價(jià)證券。只要這種“有價(jià)證券”的購(gòu)買者向出售者支付一定金額后，就可在它的到期日之前或到期日按合同規(guī)定的價(jià)格買或賣一定數(shù)量的外幣，也可放棄這一權(quán)利。外幣期貨期權(quán)：合同的購(gòu)買者可按合同規(guī)定的外幣價(jià)格與交易對(duì)手建立外幣期貨合同的多頭（看漲期權(quán)）或空頭（看跌期權(quán)），也可放棄這種權(quán)利。期貨式期權(quán)：即對(duì)期貨合同做一期權(quán)交易。期貨期權(quán)的購(gòu)買者有權(quán)在期貨合同價(jià)格與自己預(yù)計(jì)的方向相同時(shí)行使權(quán)利，也可在期貨合同價(jià)格與自己預(yù)計(jì)的方向相反時(shí)放棄行使這一權(quán)利。,3、期權(quán)合同的盈虧計(jì)算,（1）買入看漲期權(quán)期權(quán)買入者由此獲得了在到期日或以前按協(xié)定價(jià)格購(gòu)買合同規(guī)定的某種金融工具的權(quán)利(不是責(zé)任)。與這種權(quán)力相交換的是，購(gòu)買者必須支付給出售者一定的期權(quán)費(fèi)。購(gòu)買這種期權(quán)合同者通常預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格將上升。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格朝著預(yù)測(cè)的方向變動(dòng)時(shí)，購(gòu)買者的收益可能是無限的；但當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格朝著預(yù)測(cè)相反的方向變動(dòng)即市場(chǎng)價(jià)格趨勢(shì)下降時(shí)，則購(gòu)買者的損失是有限的，最大的損失就是支付的期權(quán)費(fèi)，當(dāng)市場(chǎng)變化到協(xié)定價(jià)格加上支付的期權(quán)費(fèi)時(shí)，購(gòu)買者則不虧不盈。此時(shí)稱為盈虧平衡點(diǎn)。例如：假設(shè)買入馬克看漲期權(quán)的協(xié)定價(jià)格=USD0.3300，支付的期權(quán)費(fèi)=USD0.02（/馬克），購(gòu)買一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)合同的馬克是125000，則購(gòu)買者：最大風(fēng)險(xiǎn)：0.02125000＝USD2500最大利潤(rùn)：無限的盈虧平衡點(diǎn)：0.3300＋0.02＝USD0.3500,①當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格≤USD0.3300時(shí)：買入看漲期權(quán)者不會(huì)行使該權(quán)利，因?yàn)橘?gòu)買者可以直接到現(xiàn)貨市場(chǎng)上去購(gòu)買而少付出美元。因此，購(gòu)買者損失的就是當(dāng)初支付的期權(quán)費(fèi)每馬克0.02美元。②當(dāng)USD0.3300＜市場(chǎng)價(jià)格≤USD0.3500時(shí)：買入看漲期權(quán)者雖然行使期權(quán)，但加上支付的期權(quán)費(fèi)，從總體上仍將遭到損失。例如市場(chǎng)價(jià)格每馬克為0.3400美元，行使期權(quán)可以獲得利潤(rùn)每馬克為0.01美元，但考慮到支付的期權(quán)費(fèi)每馬克為0.02美元，則仍然遭受每馬克0.01美元的損失。只有當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格每馬克為0.3500美元時(shí)，才能做到不盈不虧。③當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格＞USD0.3500時(shí)：買入看漲期權(quán)者將行使期權(quán)，例如市場(chǎng)價(jià)格每馬克為0.3600美元時(shí)，行使期權(quán)每馬克可以獲得利潤(rùn)0.03美元．扣除期權(quán)費(fèi)每馬克0.02美元，購(gòu)買者的純利潤(rùn)每馬克為0.01美元。,,如圖所示：,（2）買入看跌期權(quán),買入看跌期權(quán)指合同買入者獲得了在到期日或以前按協(xié)定價(jià)格出售合同規(guī)定的某種金融工具的權(quán)利(不是責(zé)任)。作為交換，買入者必須支付給出售者一定的期權(quán)費(fèi)。買入看跌期權(quán)者預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格將趨向下躍，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格朝著預(yù)測(cè)相反方向變化即上升方向變化時(shí)．購(gòu)買者的損失是有限的。最大的損失就是支付的期權(quán)費(fèi)。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格變化到協(xié)定價(jià)格減去支付的期權(quán)費(fèi)時(shí)，購(gòu)買者正好不盈不虧。即為盈虧平衡點(diǎn)。例如：買入英鎊看跌期權(quán)的協(xié)定價(jià)格＝USD1.8700，支付的期權(quán)費(fèi)=USD0.09（/每英鎊），如果購(gòu)買一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)合同，則購(gòu)買者：最大風(fēng)險(xiǎn)：0.0925000=USD2250最大利潤(rùn)：無限的盈虧平衡點(diǎn)：1.8700—0.09＝USD1.7800,①當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格＜USD1.7800時(shí)：買入看跌期權(quán)者將行使該權(quán)利，因?yàn)橘?gòu)買者出售一個(gè)英鎊將獲得1.87美元。即使扣除支付的期權(quán)費(fèi)0.09美元．仍然獲得1.78美元，多于直接到市場(chǎng)上出售所得。市場(chǎng)價(jià)格越小，出售者獲得的利潤(rùn)越多，可以是無限的。②當(dāng)USD1.7800≤市場(chǎng)價(jià)格＜USD1.8700時(shí)：買入看跌期權(quán)者行使期權(quán)，但仍然將遭受到損失。如市場(chǎng)價(jià)格每英鎊為1.8000美元，行使期權(quán)可以獲得利潤(rùn)0.07美元，扣除支付的朗權(quán)費(fèi)，仍然遭受0.02美元的損失。只有當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格每英鎊為1．7800美元時(shí)，才能不盈不虧。③當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格≥1.8700美元時(shí)：買入看跌期權(quán)者將不行使期權(quán)，因?yàn)橹苯拥浆F(xiàn)貨市場(chǎng)出售英鎊將會(huì)獲得更多的美元。這樣．買入看跌期權(quán)者將損失支付的期權(quán)費(fèi)，最大的損失是每英鎊0.09美元。如圖所示：,（七）外匯互換交易互換（swap）是兩個(gè)交易主體之間私下達(dá)成的協(xié)議，以按照事先約定的方式在將來彼此交換現(xiàn)金流。它可以被看作是一系列遠(yuǎn)期合約的組合，常見的互換交易有利率互換和貨幣互換兩種。,1、利率互換（interest-rateswap）指交易雙方同種貨幣不同利率形式的資產(chǎn)或者債務(wù)的相互交換。利率互換是常用的債務(wù)保值工具，主要用于管理中長(zhǎng)期利率風(fēng)險(xiǎn)。2、貨幣互換（currencyswap）交易雙方在一定期限內(nèi)將一定數(shù)量的貨幣與另一種一定數(shù)量的貨幣進(jìn)行交換。貨幣互換也是常用的債務(wù)保值工具。,THEEND,