關于企業(yè)破產財務問題的理論與案例實析
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本 科 畢 業(yè) 設 計 論 文
說明：
封面由學院統一提供。
題 目 關于企業(yè)破產財務問題的理論與案例實析
系 別
專 業(yè)
班 級 學 號
學生姓名 劉藝凡
指導老師
2016年6月
摘 要
近年來,破產兼并活動時有發(fā)生。但是,多數未完全體現破產兼并的優(yōu)勢效應。
縱觀世界各國破產兼并失敗的案例,盡管造成失敗的原因非常復雜,但忽視破產兼并財務方面的工作是其中的重要原因之一。破產兼并中存在的財務問題主要有:破產界限的確立問題、目標企業(yè)價值評估方法及選擇問題、企業(yè)破產兼并的會計處理方法及對目標企業(yè)財務報表與財務問題分析。
在對企業(yè)財務破產倒閉的相關概念進行界定的基礎上，分別從財務風險理論、
財務危機理論、財務杠桿理論、金融約束理論的角度闡述了企業(yè)財務破產倒閉的理論基礎，使得對企業(yè)破產倒閉的分析具有說服力。在奠定了理論基礎后，從企業(yè)財務破產倒閉的現象和后果入手，找出存在的問題并進行成因分析。又以溫州地區(qū)的俊雅集團為例闡述了企業(yè)財務破產倒閉的問題及分析，得出啟示。在分析了這些原因及案例之后，提出了政府應加強對企業(yè)的管理，政府應增強服務意識，改善企業(yè)的信貸環(huán)境，規(guī)范民間融資市場，企業(yè)自身應加強學習財務管理知識，提高企業(yè)財務風險防范意識，樹立正確的負債經營觀來促使企業(yè)適度負債，優(yōu)化資本結構，豐富融資渠道，提高自主創(chuàng)新能力的一系列措施，通過對企業(yè)財務破產倒閉研宄對于改善我國企業(yè)財務管理的現狀，促進企業(yè)健康發(fā)展，具有重要作用的意義，來達到防范企業(yè)財務破產倒閉旳目的。
關鍵詞：破產兼并；財務危機；破產倒閉
ABSTRACT
In recent years, the bankruptcy and merger activities have occurred. However, most did not fully reflect the advantages of bankruptcy merger effect. Taking a panoramic view of the failures of the countries in the world, although the causes of the failure are very complicated, it is one of the important reasons for the failure to ignore the financial aspects of the bankruptcy merger. Bankruptcies and mergers in the presence of financial problems are mainly: the boundaries of the bankruptcy of established problem, target enterprise value assessment methods and selection, bankruptcies and mergers of enterprises accounting processing method and analysis of the target company financial statements and financial problems. On the basis of defining the related concepts of enterprise financial bankruptcy, the financial risk theory,
The theory of financial crisis, the financial leverage and the financial restraint theory explain the theoretical basis of the bankruptcy of the enterprise, which makes the analysis of the bankruptcy of the enterprise to be persuasive. After laying the theoretical foundation, from the enterprise financial bankruptcy and the consequences of the collapse of the phenomenon, to identify the existing problems and cause analysis. In the Wenzhou area by the group as an example illustrates the problem and the analysis of enterprise financial bankruptcy, enlightenment. After the analysis of the reason and the case, proposed the government should strengthen the management of enterprises, the government should enhance service awareness, improve the enterprise credit environment, standardize the financing market, enterprises should strengthen their own learning and knowledge of financial management, improve enterprise financial risk prevention awareness, establish a correct concept of debt management to encourage enterprises to moderate debt, optimize capital structure, abundant financing channels, a series of measures to improve the capability of independent innovation, through to the enterprise financial bankruptcy research for improving the status of the financial management of Chinese enterprises and promote the healthy development of enterprises, which plays an important role in the meaning, to achieve the purpose of preventing financial bankruptcy.
KEY WORDS： Bankruptcy and merger； Financial crisis； Bankruptcy
目 錄
1緒 論 6
1.1研究背景和意義 6
1.1.1研究背景 6
1.1.2研究意義 7
1.2國內外文獻綜述 7
1.2.1國外研究綜述 7
1.2.2國內文獻綜述 8
1.3主要研究內容及采用方法 9
1.3.1研究內容 9
1.3.2采用方法 9
1.4本文創(chuàng)新 10
2企業(yè)破產財務問題研究的相關理論 11
2.1企業(yè)破產財務的含義 11
2.2企業(yè)財務研究的理論基礎 11
2.2.1財務風險理論 11
2.2.2財務危機理論 12
2.2.3財務杠桿理論 12
2.2.4金融約束理論 13
2.3企業(yè)破產清算的財務內容 14
3關于企業(yè)破產財務的現狀以及發(fā)展問題分析 15
3.1企業(yè)破產的財務問題 15
3.1.1破產界限確定的問題 15
3.1.2企業(yè)破產的會計處理方法 15
3.2對目標企業(yè)財務報告與財務問題分析 17
4影響企業(yè)破產財務的因素及實證分析-以俊雅集團為例 21
4.1俊雅集團簡介 21
4.1.1俊雅集團財務破產倒閉前的經營狀況 21
4.1.2俊雅集團財務破產倒閉的后果 21
4.2俊雅集團的財務破產倒閉問題分析 22
4.2.1日常經營資金不足 22
4.2.2資產總額虛高 22
4.2.3費用居高不下 22
4.2.4融資困難和金融秩序混亂迫使企業(yè)選擇民間借款 23
4.2.5企業(yè)內部財務管理制度不合理 23
4.3俊雅集團財務破產倒閉帶來的啟示 24
5解決關于企業(yè)破產財務問題方法 26
5.1政府應加強對企業(yè)的管理 26
5.1.1規(guī)范市場競爭秩序建立公共服務機構 26
5.1.2降低借貸門檻嚴格監(jiān)督管理制度 27
5.2改進企業(yè)自身內部管理的對策 27
5.2.1建立正確的企業(yè)財務戰(zhàn)略地位 27
5.2.2建立正確的企業(yè)財務戰(zhàn)略地位 28
5.2.3提高企業(yè)財務風險防范意識 28
5.2.4提高自主創(chuàng)新能力從而提升競爭力 29
6結論與展望 30
致 謝 31
參考文獻 32
1緒 論
1.1研究背景和意義
1.1.1研究背景
近幾年，由于全球經濟的萎靡，人民幣對美元的匯率下降，人民幣越來越，使貶值，使得我國企業(yè)成本增加，導致我國企業(yè)破產倒閉現象頻頻發(fā)生，專家預測這種經濟低迷現象和企業(yè)破產案例還會繼續(xù)維持。在這些諸多因素面前，企業(yè)承受力是最差的，有的甚至破產。嚴重虧損的企業(yè)破產倒閉，這些企業(yè)中的一些資源會釋放出來，可以促進這些被釋放的資源更有效率的被利用。但是，企業(yè)破產倒閉也會給自身還有社會經濟和諧發(fā)展帶來嚴重的不良后果，比如失業(yè)人口增加，企業(yè)無法償還所欠債款，投資者得不到分紅甚至無法取回投資款等；而且我國有關企業(yè)破產倒閉的法律法規(guī)不完善，沒有相關的體制，從而造成欠下巨額債務的企業(yè)老板失蹤、破產過程中違法亂紀等嚴重現象。
破產是指債務人不能清償到期的債務，按照一定的順序和比例由人民法院依法將其財產償還債權人，并免除其無法償還的債務法律制度。破產是市場經濟發(fā)展的產物，它是減少社會財富的浪費，落后設備淘汰和發(fā)展生產經營能力的有效形式。目前很多企業(yè)存在破產清算現象,因此加強在破產清算財務方面的管理，以保護債務人，債權人的合法權益，促進市場經濟健康、有序地發(fā)展是很必要的。通過論述了破產清算財務管理的相關理論，在此基礎上提出了破產清算財務管理存在的問題，包括會計核算工作不規(guī)范、破產財產評估過程不規(guī)范、破產清算中花銷沒有節(jié)制三方面問題。并找出了導致其形成的原因，最后根據國內外先進企業(yè)在破產清算過程中的先進經驗，提出了破產清算財務問題解決對策，包括提高財務管理人員工作能力、建立健全有效的財務制度、加強監(jiān)管力度三個方面。其實在改革開發(fā)之后到經濟衰退之前，企業(yè)一直我國經濟發(fā)展中處于中流抵柱的作用，它不僅解決了就業(yè)難問題，還促進我國的經濟發(fā)展和社會和諧穩(wěn)定的重要地位。近年來，企業(yè)財務破產倒閉問題在全球范圍內逐漸增加，社會各界必須對這一現象重視起來，分析企業(yè)破產倒閉的現象，總結出原因，分析原因并提出解決或防范對策，從而減少企業(yè)財務破產倒閉給社會經濟發(fā)展，給企業(yè)自身經營帶來的巨大損失，同時為我國民意企業(yè)財務破產倒閉問題的研究打下基礎。
1.1.2研究意義
理論意義:企業(yè)財務破產可以分為兩種類型:一種是存量破產,主要是指企業(yè)現有資產價值不足以償還負債價值,又稱財務破產或經濟上的破產；另一種是流量破產,主要是指企業(yè)不能清償到期的債務,又稱技術性破產。企業(yè)財務破產倒閉,大部分都由財務管理不善引起的,所以研宄財務破產倒閉就要研究企業(yè)的財務管理。企業(yè)建立起符合實際情況、促進社會和經濟的協調發(fā)展的財務管理辦法,是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的前提。企業(yè)財務管理有效的,會將實現與企業(yè)的長期發(fā)展更好的協調一致。
實踐意義:目前我國財務破產倒閉的企業(yè)的核心問題是財務管理不善。財務管理是企業(yè)的核心區(qū)域,主要是對企業(yè)資金進行管理,特別是籌集資金使用和分配。財務管理的失敗,如無健全的財務制度,財務人員素質不高,財務風險意識淡薄,資金使用分配不當等,企業(yè)的發(fā)展與壯大受到了這些因素的制約,有的甚至破產倒閉。因此要想改善企業(yè)的財務管理現狀,就要從企業(yè)著手研究,找出現在企業(yè)財務破產倒閉的原因,分析產生這些原因的根源所在,提出實際、合理有效的防范對策,這對企業(yè)健康發(fā)展壯大有著積極的影響作用,也為我企業(yè)財務管理研究得到了啟示,這也是研究的意義所在。
1.2國內外文獻綜述
1.2.1國外研究綜述
Gheorghe (2010)討論了對破產風險的研宄中的得出成果在實際的經濟危機很弱。這個問題對每個國家的經濟非常重要,不管他們的實際發(fā)展水平。破產風險預測出現在每個公司的必要性,而且在金融公司等相關機構,投資者、供應商、客戶的破產風險的研究,許多研究的對象,想要確定。破產的外觀的時刻,競爭的因素在這種狀態(tài)的,指標表達最好的這個方向(破產)。威脅的企業(yè)實施知識管理,永久的金融經濟情況下,脆弱的地區(qū)和那些發(fā)展的潛力。因此,這些必須識別和姿態(tài)的威脅將停止的實現既定的目的。
Ligang Zhou , Kin Keung Lai,Jerome Yen (2012)基于特征排序技術公司財務困境預測實證模型進行分析。企業(yè)財務危機準確預測是管理者,債權人和投資者采取正確的措施,以減少損失非常重要。許多定量的方法己經被用來開發(fā)經驗模型來預測公司破產。但是,在公司披露這么多的信息的財務報表,哪些信息應選擇建立實證模型與目標,以最大限度地提高預測精度,在此研究的基礎上六個特征排序策略對北美公司和中國上市公司測試了超過20款。實驗結果有助于通過選擇合適的定量方法和特征選擇策略制定財務模型。
Daniel Bryan,Guy Dinesh Fernando,Arindam Tripathy (2013)研究的是檢查生產力之間的關系,公司戰(zhàn)略和破產風險。結果表明,生產力降低破產風險有積極影響,結果也表明,追求成功的基本戰(zhàn)略對降低破產風險有積極影響。研宄還揭示了生產力的中介效應之間的關系策略和破產風險。破產風險是重要的外部放貸機構和投資者等利益相關者評價這樣一個公司的破產風險。內部利益相關者(經理和管理顧問)會發(fā)現本研宄的利用效率增強和有效的策略實現降低破產風險。這是第一篇論文強調生產力和破產風險之間的聯系,公司戰(zhàn)略和破產風險和生產力的中介影響成本領先戰(zhàn)略和破產風險之間的聯系。
1.2.2國內文獻綜述
丁燕（2012）指出社會融資機構的缺乏是造成我國民營企業(yè)融資困難的主要原因,其主要表現在我國的民營企業(yè)協會能發(fā)揮其應有的作用；其二是缺乏對民營企業(yè)融資進行擔保的機構。
蔣加平、項霄(2012)對溫州沒有企業(yè)破產倒閉現象原因進行剖析及對策探討。對于溫州民營企業(yè)主的跑路現象,也正是由于銀行貸款難這一現象,政府,企業(yè),公眾認為是銀行責任。關于這一點,筆者認為,不得不對企業(yè)主失蹤進行詳細的分析,尋找?guī)椭婪稖刂菝駹I企業(yè)破產倒閉的措施。
李標（2013）通過實證分析分中小企業(yè)融資能力受到影響的主要因素,從中得出:民營企業(yè)外部融資困難的主要原因是在于缺乏有效的企業(yè)資產擔保、民營企業(yè)獲利能力低,以及銀行對大企業(yè)的偏向；內源融資困難的原因在于民營企業(yè)自身缺乏經營管理經驗、財務制度不完善,融資渠道少。
邱敏（2014）隨著我國經濟的快速發(fā)展,我國企業(yè)結構發(fā)生系列變化,民營中小企業(yè)發(fā)展迅速,已經成為我國企業(yè)體系的重要組成部分。但是在民營中小企業(yè)的發(fā)展過程當中還存在不少問題,資金管理就是其中的一個方面。本文從資金管理有關理論出發(fā),深入分析當前民營中小企業(yè)在資金管理過程當中存在的出納崗位職責不健全、資金管理流程不完善、借款和報銷管理混亂等問題。并根據所學理論提出完善出納崗位職責,提高資金管理水平；完善資金管理流程；加強公司借款和報銷管理,完善借款管理流程,提高民營中小企業(yè)資金管理水平。
郭紅秋(2015)指出完善企業(yè)破產原因。破產原因是控制企業(yè)破產,平衡債權人、債務人和社會公眾利益的重要因素,促進產業(yè)優(yōu)化升級及維持社會穩(wěn)定發(fā)展中起重要作用。一旦企業(yè)破產,則牽涉面廣,嚴重影響社會秩序穩(wěn)定,并牽連了眾多運行良好的企業(yè)。建議將不能清償作為企業(yè)破產的一般原因,停止支付推定為不能清償的一部分,對于清算中的企業(yè),以資不抵債作為唯一的破產原因。
郭琰（2015）討論企業(yè)財務風險管理與防范措施。提出防范融資風險、匯率變動風險、資產流動性風險、企業(yè)經營管理風險等主要措施。
綜上所述,每年的倒閉企業(yè)逐漸增多。影響企業(yè)倒閉的原因有很多,尤其在財務管理方面,很多企業(yè)財務知識水平不高,財務制度不完善,財務風險意識弱等一些自身因素方面使得我國民營企業(yè)財務破產倒閉的研究很有價值。
1.3主要研究內容及采用方法
1.3.1研究內容
第一章是緒論部分，該部分介紹了本文的研究背景、研究目的和意義、國內外研究現狀、研宄思路和方法以及選題來源。
第二章著重對企業(yè)財務破產倒閉研宄的相關理論做了介紹，首先，介紹了企業(yè)財務破產的含義、特征。其次介紹了企業(yè)財務破產倒閉研宄的理論基礎，財務風險理論、財務危機理論、財務杠桿理論、金融約束理論。
第三章主要對企業(yè)財務破產倒閉的現狀及后果進行分析，這些因素是下文定性分析的基礎。
第四章是本文的核心部分，主要是企業(yè)財務破產倒閉的成因分析，從企業(yè)外部環(huán)境分析和企業(yè)內部自身影響因素進行具體分析。
第五章是解決關于企業(yè)破產財務問題方法。
第六章是結論與展望。
1.3.2采用方法
本文在研究過程中采取的具體研究方法包括：定性分析法、實證分析法，以及與當前關于企業(yè)破產財務問題的理論與案例核算與實例相結合的方法，系統闡述現代企業(yè)破產財務運用的具體方法。
(1)定性分析。本文對企業(yè)財務基本概念、特點、內容、方法等等做出定性析。
(2)案例分析。本文以俊雅集團為例，在談及我國關于企業(yè)破產財務的現狀及存在問題時將會用到案例分析。
(3)參考文獻。本文在研究如何實現解決問題的可行性措施時會用到例證分析。本文通過查閱收集資料，收集資料，發(fā)現分析問題，解決問題和導師的指導完成。
1.4本文創(chuàng)新
以體系化作為研究思路是本文的一大特點。體系化是在理論上對破產財產范圍制度的有序整理,按照財產的變動情況,破產財產范圍制度可以分為靜態(tài)破產財產制度和動態(tài)破產財產制度。本文依照這一劃分,分別分析和檢討了破產法上相關制度。將平等保護原則作為評價破產財產范圍制度設計是否合理的標準是本文的另一大特點。平等保護作為一項憲法原則,同時也破產法必須遵守的立法原則,破產法在對第三人利益的保護上必須保持一致的立場,不得隨意厚此薄彼。
2企業(yè)破產財務問題研究的相關理論
2.1企業(yè)破產財務的含義
財務破產概念的界定。公司破產可以分為兩種類型：一種是存量破產，主要是指企業(yè)現有資產價值不足以償還負債價值，又稱財務破產或經濟上的破產；另一種是流量破產，主要是指不能清償到期債務，又稱技術性破產。我國的《企業(yè)破產法》第三條規(guī)定：破產公司申報的是那些到期債務而導致了嚴重的損失，這是不可能償還的，是經營決策的失敗。在2000年末，最高人民法院開始對企業(yè)破產案起草關于審理的若干規(guī)定。在與國家有關機構和立法機關進行相關咨詢的基礎上，國家有關部門協商，徹底的調查，經過廣泛的討論，《關于審理企業(yè)破產案件若干問題的規(guī)定》由最高人民法院審判委員會第1232次會議通過，于2002年9月1日起正式施行。根據最新一稿破產法草案的規(guī)定，“不能清償到期債務”是指：履行債務的期限已經到期；企業(yè)破產無法償還債務。要停止債務人償還債務它顯示的狀態(tài)是持續(xù)的，即使在沒有相反證據的，將被推定為“不能夠償還債務”，并因此不能用于償還公司債務，但有清償債務的可能就可以應用到重組計劃中。上面的破產法是從法律的角度定義財務破產。
從財務角度來看財務破產的定義，它被定義為企業(yè)過度負債是企業(yè)的財務狀況惡化進而破產。也就是企業(yè)資不抵債。公司的財務狀況發(fā)生不良改變，可能會導致該公司的資金崩淸，日益惡化的財政狀況使企業(yè)不能償還欠款，企業(yè)將無法進行日常業(yè)務活動，最終導致企業(yè)財務破產。
2.2企業(yè)財務研究的理論基礎
2.2.1財務風險理論
風險是一種不確定性或可能發(fā)生的損失，所以風險與損失密切相關。財務風險是風險的一種，是企業(yè)面臨的一種主要風險。在現在的經濟條件下，資金是維系企業(yè)經營運作的關鍵因素，所以財務對于企業(yè)的生存發(fā)展至關重要，企業(yè)面臨的各種風險最終也是體現在財務活動上，所以企業(yè)如果財務風險問題嚴重的話，對企業(yè)會產生惡劣的重大影響，往往會進入財務破產倒閉的邊緣。
財務風險概念有狹義和廣義之分：狹義的財務風險也稱為舉債籌資風險，是指企業(yè)進行融資借來的貸款給財務帶來不確定性的風險。這種財務風險是由于企業(yè)無法償還到期債務，往往企業(yè)處于舉債經營中。如果企業(yè)自主經營，資金都是屬于自己的，那么這種風險就不會存在。廣義的財務風險是由于企業(yè)所處的外部環(huán)境和內部環(huán)境中不可預測到的影響因素，指的是一個范圍廣泛的生產經營財務活動，達到一定期限內企業(yè)不能取得預期收益時企業(yè)利潤損失或降低的可能性。
財務風險是指企業(yè)在舉債經營的情況下無法獲得確定收益的附加風險。如果企業(yè)經營狀況良好，那么企業(yè)負債率就低，財務杠桿系數與其成正比也就隨之小，則財務杠桿就能獲利，反之，財務杠桿系數隨著負債率的增加而增加，這就使財務杠桿無法獲利，很可能引起企業(yè)財務破產倒閉，這就是企業(yè)負債經營所承擔的財務風險的不確定性。一般情況下，財務杠桿系數與財務風險成反比，財務杠桿系數越小，財務風險就越大；反之，財務風險就越小。財務風險大小主要由財務杠桿系數來決定。
2.2.2財務危機理論
企業(yè)財務危機的定義有很多種，每種定義都試圖最大程度地描述企業(yè)所面臨的所有經濟問題。較常見的描述財務危機的術語有：破產、違約、無力清償、失敗。這四個術語的含義各有側重。第一個是破產。破產包括兩種形式：一是指企業(yè)資不抵債；二是指公司正式向法院申請的破產。第二個常伴隨著資產清算或者是企業(yè)重組計劃。第二個是違約。違約可能是法律上的，也可能是技術上的。在現實中，違約是債務人和債權人之間的關系進行重新談判，違約也可能是債權人或債務人其中一方不履行合同約定，從而使企業(yè)面臨財務困境，預示著企業(yè)破產即將來臨。第三個是無力清償。如果從防范財務危機這一角度出發(fā)，一旦企業(yè)的經營性現金流量無法抵償現有到期債務，那么我們就把它叫做技術破產，它表示公司資產的流動性比較差。技術破產有可能是暫時的，雖然它常會導致企業(yè)正式破產。第四個是失敗。屬于經濟學標準。它表示在對企業(yè)風險進行防范后投資回報率一直低于同等投資的平均回報率。其他的經濟學標準還包括企業(yè)收益使用的成本遠遠大于企業(yè)獲得的收益，或者公司投資收益小于資本成本。實際上，公司是否能夠持續(xù)經營要看公司期望回報率的高低以及回報是不是可以補償成本。在這里，值得一提的是，按照經濟學的“失敗”標準，可能會出現公司己經“失敗”了很多年，但卻一直都可以償還到期債務，因為公司所舉借的債務都不是強制性債務。當公司不能再償還債權人的強制性債務時，則稱公司“法定破產”。
2.2.3財務杠桿理論
財務杠桿原理是指企業(yè)資金總額長期不變的情況下，企業(yè)經營獲得的利潤中償還固定的債務，每當利潤增加或減少時，企業(yè)需要償還的債務成本也會隨之減少或增加，從而給企業(yè)帶來新的增長利潤或者虧損。財務杠桿能夠收益的根源在于：當企業(yè)負債經營所獲得的利潤，這利潤中除去償還債務還有剩余利潤，那么企業(yè)的自有資金就會增加。但是，反之則需要從自有資金中拿出一部分償還債務，在這種情況下投資人的利益就會受到虧損。上述原理可以通過以下公式說明：自有資金利潤率全部資金利息率借入資金自有資金全部資金利潤率借入資金利息率），全部資金利潤率經營利潤企業(yè)全部資金，自有資金利潤率營業(yè)利潤自有資金。企業(yè)投資者的回報額與自有資金利潤率成正比，投資者要是想得到更高的回報就要對企業(yè)的自有資金利潤率進行計算。企業(yè)的收益往往與負債利率相關，由公式可以得出：當企業(yè)收益率大于負債利率時，企業(yè)的負債就可以給企業(yè)帶來新的利潤增長點，投資人的收益也相應增加；反之，則會帶來虧損，使得投資者
的收益減少或是沒有；當其收益率與負債利率相等時，負債經營既沒有帶來收益也沒有帶來虧損，跟企業(yè)沒有負債時的情況一樣。
這一公式的運用對于企業(yè)融資經營有至關重要的作用。在其他條件不變時，當企業(yè)負債比率越高，財務杠桿的作用就越大，這時企業(yè)獲得的利潤微薄無法償還債款的可能性也就越大，從而企業(yè)遭受財務危機的風險也就隨之增加。所以財務杠桿的運用是保證企業(yè)收益的關鍵因素，可以從財務杠桿來決策融資策略，運用的好就會給企業(yè)帶來收益，反之，則會帶來風險。
2.2.4金融約束理論
金融約束是指政府通過一系列金融政策在民間部門創(chuàng)造租金機會，這樣有利于金融危機帶來的影響還能防止銀行無法回貸款的風險。金融政策包括對銀行存貸款利率的調整、規(guī)范市場準入制度，對不良的競爭環(huán)境加以管制，以更好的影響租金在企業(yè)和金融部門間的分配，通過金融約束創(chuàng)造的租金調動了金融機構、企業(yè)和個人等各部門的經營、投資和儲蓄的積極性。政府在此發(fā)揮了積極作用，為了調動積極性，鼓勵銀行開拓新的市場，采用一特定的政策，以創(chuàng)造銀行系統的條件，進而促進金融市場的發(fā)展。金融約束主要政策手段是：（控制銀行存利率。嚴格控制市場準入制度。（對資產替代政策進行制約，限制個人將金融機構中的存款轉化為證券、國外資產、非正式金融機構的存款和實物資產，從對銀行的特許權價值影響減至最小，進而促進企業(yè)在金融體系下的穩(wěn)定性。
政府運用金融約束理論可以調整銀行貸款利率，從而改進銀行的信貸條件；同時，如果想要改變信貸市場的逆向選擇現象就要保持較低的貸款利率。而且，政府通過實施定向信貸政策加以更好的服務企業(yè)，會在企業(yè)中間產生“競賽效應”，從而由于租金效應，企業(yè)的金融約束環(huán)境舒適了，企業(yè)可以更好地追求利潤最大化。破產企業(yè)財務管理的對象與目標企業(yè)破產過程主要涉及三方面關系債務人、債權人、清算組,其中債務人處于主角地位,因為債權人的監(jiān)督對象、清算組的工作對象,都是債務人。無論是和解協議的擬定、重整計劃的落實、重整期間資金的籌集運用,以及清算期間資產的估價、變現,債務的清償、剩余財產的分配等,均離不開資金運動的約束。因此,破產企業(yè)財務管理的對象可以概括為企業(yè)的資金運動以及由此反映出的各種經濟關系。
企業(yè)發(fā)生破產原因是源于不能清償到期債務且資產不足以清償全部債務,企業(yè)被允許重整或和解是由于債權人預期得到更高的債權受償比例,企業(yè)進行清算的結果是變賣資產償債。所以,破產企業(yè)財務管理的基本目標是償債比例最大化。由于破產財務管理由債務人財務管理、清算人財務管理和債權人財務管理三部分構成,因此在基本目標基礎上,可以分解為整頓目標現實化、償債比例最大化、債權權益完整化三個子目標。
2.3企業(yè)破產清算的財務內容
1）破產財產界定與變賣；破產財產是指財產可以分配到的全部財產的破產企業(yè)的債權人。我國《破產法》的規(guī)定（試行），由下列財產破產財產的組成：（1）所有的財產，破產的破產企業(yè)經營管理的財產；（2）結束前宣布破產的破產清算程序，如應收賬款；（3）應當由破產企業(yè)支配的其他財產。
2）破產財產的界定；破產財產時界定時應當注意的是：作為定義：為保證財產不屬于破產財產，但安全性能超過所擔保的債務部分屬于破產財產的價值。企業(yè)破產沒有財產的所有權不屬于破產財產，如破產企業(yè)財產代管，存儲，然后業(yè)主可以依法清算組取回的財產。宣告破產的前6個月內至破產宣告破產企業(yè)，隱蔽，分割，自由轉讓日期，擔?；虻盅嘿J款是無擔?；虻盅簜鶆?，以及財產的非法出售，清算組恢復，屬于破產財產。破產企業(yè)的投資所得的財產，屬于破產財產。
3）破產費用的管理；破產成本是指債權人在破產案件辦理支付清算組過程方面的利益。這些費用主要包括：（1）破產財產的成本管理，銷售及分配，例如，雇傭員工成本，回收企業(yè)破產應收賬款費用及辦公費用；（2）破產訴訟費；（3）債權人會議費用；（4）其他在破產過程中支付費用。
4）破產財產的分配；在完成破產財產的確認和拍賣，破產債權的界定和確認，破產費用的預算并將預算提交債權人會議審查通過后，清算組就可以提出破產財產分配方案，這一方案也要提請債權人會議審查通過，由法院裁定執(zhí)行。
3關于企業(yè)破產財務的現狀以及發(fā)展問題分析
3.1企業(yè)破產的財務問題
3.1.1破產界限確定的問題
破產界限是指法院據以宣告?zhèn)鶆杖似飘a的法律標準,也稱破產原因。在立法方式上一般有兩種方式。一種是列舉主義,即在法律中列舉達到破產標準的具體破產行為,凡實施者既認為達到破產界限。另一種是概括主義,即對破產界限作抽象的概括規(guī)定。我國在破產法律中使用的是概括主義。
在概括主義規(guī)定中一般也有兩種概念:既“資不抵債”和“不能清償”?！百Y不低債”又稱債務超過,指債務人負債數額超過實有資產；而“不能清償”是指債務人對請求償還的到期債務,因喪失清償能力而無法償還。這兩個概念既有聯系又有區(qū)別。一般來說如果企業(yè)不能清償時,往往其財務狀況己經是資不抵債。但企業(yè)資不低債并不能說企業(yè)己喪失償還能力。因為“資不抵債”僅僅考察企業(yè)的資債比例關系,也就是說對于企業(yè)能否償還債務僅以企業(yè)實有資產為限,而對債務則考慮其全部債務,無論是否到期。而“不能清償”的重點在于企業(yè)的債務關系是否正常。企業(yè)由于資金展轉困難而短期不能按時支付債務不屬于“不能清償”的范疇。正如前面概念所說的我國的破產界限使用的是“不能清償”并且是符合破產概述“不能清償”的特征。
我國采用“不能清償”作為破產界限是比較符合我國的實際情況的。由于歷史的原因,我國企業(yè)負債經營的情況是比較普遍的。雖然企業(yè)資不抵債,如果經營的好就不會出現不能清償的情況,而且有可能逐漸改變資不抵債的狀況。但我國的破產界限規(guī)定還存在一些問題,使我國企業(yè)的破產實務陷入困境。
3.1.2企業(yè)破產的會計處理方法
對于兼并雙方企業(yè)來說,都涉及了大筆資產的轉移,兼并后的企業(yè)財務會計制度與會計處理等,都發(fā)生巨大的變化。
（1）被兼并方會計處理
被兼并方在舊準則中存在利潤調節(jié)問題,即對財產清查過程中發(fā)現的資產盤盈、盤虧、毀損、報廢等,先作為待處理財產損溢處理并相應調整有關資產的賬面價值,佚查明原因,辦理手續(xù)后再進行核銷和轉賬。在新準則已修改,不先計入待處理財產損溢科目,直接計入當期損益,不存在該問題。盡管被兼并方會計處理較完善,但為破產兼并會計處理的完整性,故簡要介紹。經批準被兼并的企業(yè),應對固定資產、流動資產、無形資產、長期資產以及其他資產進行全面清查登記,編造財產清冊,同時對各項資產損失以及債權債務進行全面核對查實,對財產清查過程中發(fā)現的資產盤盈、盤虧、毀損、報廢等,計入當期損益。對尚未處理的潛虧、產成品清查損失和虧損掛賬,經有關部門審批后,沖減盈余公積和資本公積,不足部分沖銷資本。借記“盈余公積”、“資本公積”、“實收資本”或“股本”科目,貸記“利潤分配—未分配利潤”科目。在此基礎上,被兼并企業(yè)應編制資產負債表、損益表和利潤分配表,連同財產清冊上報有關部門并為資產評估作準備。
破產兼并過程中被兼并方需要進行資產評估的應按評估的結果調整賬面價值。資產類如流動資產、長期資產以及無形資產,應按評估確認的價值與賬面價值之間的差額,借記(或貸記)有關資產科目,貸記(或借記)“資本公積”科目。固定資產,應按評估確認的固定資產原值與原賬面原值之間的差額,借記(或貸記)“固定資產”科目,按評估確認的固定資產凈值與固定資產原賬面凈值之間的差額,貸記(或借記)“資本公積”科目,按照兩者之間的差額,貸記(或借記)“累計折舊”科目。
（2）兼并方會計處理
企業(yè)兼并作為一種市場化行為是一種產權有償轉讓行為,這種產權轉讓以被兼并方的資產具有可買性為基礎。但從我國企業(yè)兼并的實例看,存在著以下問題:①交易價格以評估價值為依據但并不完全等于評估價值。也就是說交易即可能等于評估價,也有可能高于或低于評估價；②我國目前存在著政府行為的兼并或政府導向型的兼并,這種兼并可能是有償的,也可能是無償的；③在政府行為或政府導向型的兼并中,當被兼并企業(yè)在評估調賬后仍處于資不抵債,凈資產為負數的情況下如何處理,這一點制度上未做規(guī)定,但它確實是破產兼并中較為普遍的現象。與此相應,兼并方會計處理的焦點在于回答上述三個問題。
其一；采取有償方式兼并。有償兼并中如果成交價與評估價同,則兼并所付出的代價恰好與所取得的凈資產相同,會計處理較簡單。如果成交價與評估價不一致,差額的處理有兩種方法可以選擇。一是調整兼并方的所有者權益,即成交價高于評估價的差額作為兼并方所有者權益的減少,而成交價低于評估價的差額作為兼并方所有者權益的增加；二是作為商譽入賬,即成交價高于評估價的差額作為商譽,而成交價低于評估價的差額作為負商譽。第一種方法在西方合伙企業(yè)是一種慣例做法,其理由是成交價高于評估價的差額是對原股東的額外補償,成交價低于評估價的差額是對持續(xù)經營方股東的補償。合伙企業(yè)之所以采用此種做法,是由其承擔無限責任和非獨立納稅主體這一特征所決定的,對我國企業(yè)的兼并并不適用。我國《企業(yè)兼并有關會計處理問題暫行規(guī)定》采用的是第二種方法,將成交價高于評估價的差額列入“無形資產一商譽”科目,但該規(guī)定并未提到負商譽問題,有學者認為,對于兼并中因交易價格低于評估而出現的負商譽,應列入“遞延收益”科目,然后攤銷轉入各期收益。
其二；采取無償劃轉方式兼并。采取無償劃轉方式兼并不存在成交價的問題,更不存在成交價與評估價的差額問題,會計處理中按各項資產、負債評估確認的價值,借記所有資產科目,貸記所有負債科目,兩者之間差額,貸記“實收資本”或“股東”科目。
其三；凈資產為負數。被兼并企業(yè)凈資產為負數在我國目前并非個別現象,但在會計處理中都沒有可供參考的準則和法則。凈資產為負數的情況下不存在商譽的問題,會計上不能將資不抵債的數額列作無形資產,可供選擇的會計方法是作為遞延支出或者抵減兼并方的資本公積。相比之下,前一種方法較好,因為作為遞延支出從理論上講必須以未來取得超額收益為基礎,而接受資不抵債的企業(yè)通常不存在未來超額收益的基礎,但從實踐中看,確認遞延支出并在一定期限內計入損益,實際上是用兼并企業(yè)以后的稅前利潤彌補了以往被兼并方的虧損。無論是政府行為或政府導向型兼并,還是市場行為的兼并,這種處理方法有利于鼓勵績優(yōu)企業(yè)兼并資不抵債的企業(yè),減少因破產而增加的社會壓力,而抵消資本公積則意味著完全由兼并方的股東承擔這一差額。
3.2對目標企業(yè)財務報告與財務問題分析
財務報告分析的原始信息源自目標企業(yè)公布的年終報表、中期業(yè)績等報告。這些財務報告是依據會處準則有關要求編制的,并經過注冊會計師的審計,是可依據的有法律效力的文件。資產負債表、損益表、現金流量表等重要會計報表,是進行分析的重要依據。通過運用比率分析法、趨勢分析法,得出對目標企業(yè)在資本結構合理性、當前盈利能力及未來發(fā)展?jié)摿Α⒇攧瞻踩耘c償債力能力、資金利用的有效性以及財務和經營中存在問題等方面的評價意見。
兼并方運用比率分析法應注意以下有關問題:①計算過去五年各年的比率；②確定各年間的變化情況,揭示未來三到五年的有關比率的變化趨勢,諸如流動比率、應收賬款周轉率、壞帳率、存貨周轉率、償債率、債務權益比、銷售增長率、銷售利潤率等；③與產業(yè)平均比率,主要競爭對手的比率作比較,并解釋導致它們之間不同的原因；④檢查計算過程,確保己考慮和披露了重要的非經常項目,兼并方對目標企業(yè)財務狀況的分析側重從以下幾個面進行:
(l)盈利能力大小和穩(wěn)定性。首先計算分析銷售額與利潤額的比率,如銷售毛利潤率、銷售稅前利潤率、銷售凈利潤率等,借以評價完成每百元銷售所貢獻的毛利額、稅前利潤額和稅后利潤額的大小,揭示過去幾年內銷售利潤率的變動原因,及其銷售額和利潤額對銷售利潤率的影響程度,分析兼并將如何影響銷售利潤率,未來預期三年的變化趨勢如何。其次計算凈資產利潤率,總資產利潤率等,分析說明總資產和凈資產的營運效果,從而揭示投入總資本以及股東投資的盈利能力。兼并投資決策往往以總資產利潤率或凈資產利潤率作為衡量兼并績效的指標,不管是兼并方還是目標企業(yè)的股東,他們尤為關注兼并前后凈資產利潤率的變化,兼并后兼并企業(yè)是否能獲取穩(wěn)定增長的凈資產利潤率。目標企業(yè)盈利水平的穩(wěn)定程度,決定了兼并后企業(yè)的經營風險和財務安全性,通過對過去五年各年利潤率變動情況的分析,結合總資產利潤率和凈資產利潤率的標準離差率的計算,能判斷企業(yè)經營風險和財務風險的大小,為防范兼并風險提供依據,總之,盈利能力強、資產經營穩(wěn)定、銷售形勢看好的企業(yè)將成為兼并對象首選,也就是說,盈利能力分析的目的旨在搜尋一家能促使兼并方未來預期有較大盈利增長潛力且經營穩(wěn)定的企業(yè)作為目標企業(yè)。
(2)資本結構合理性。目標企業(yè)當前資本結構的優(yōu)劣,會對兼并后企業(yè)的資本結構、股東收益水平、償債能力與財務風險,以及股權稀釋程度等方面產生最直接的影響。因此,兼并企業(yè)應對目標企業(yè)負債在全部資金的比重。股東權益的構成比例等資本比率進行詳盡的分析。目標企業(yè)負債比率多高為宜,并無一個固定的標準模式,關鍵要結合企業(yè)的金融環(huán)境、盈利狀況、經營形勢以及資產組合和防范風險的要求進行衡量。一般來說,選擇瀕臨破產的中小企業(yè)作為目標企業(yè)盈利能力低下、財務狀況不佳、負債比率過高將加重財務危機,增加企業(yè)破產成本和代理成本,使得企業(yè)總價值、股東收益率劇減。兼并企業(yè)應考慮如何通過兼并調整目標企業(yè)當前資本結構失衡的現狀,并使之優(yōu)化,且調整成本不高。當然,目標的企業(yè)的選擇并非只取決于資本結構合理這一因素,是各種因素全面均衡的結果。
(3)償債能力是否可靠。償債能力分析的指標包括流動比率、速動比率、負債一權益比率、債務償還比率、現金流比總資產等。通過對過去三到五年有關指標的計算分析,結合歷年債務契約的履行情況,客觀評價企業(yè)以前和現在的償債能力,借以確定兼并是否會加大償債風險,引發(fā)更嚴重的財務危機。更重要的是,若是承債式兼并,還要分析兼并后是否加大了負債比率,削弱了償債能力。目標企業(yè)資產收益性、流動性、資產結構以及變現能力等因素都影響著償債能力,預計未來時期償債能力的變化趨勢要考察當前現金流狀況、兼并交易對現金的影響以兼并后現金流的產生情況。償債能力大小還取決于債務本息與現金流的匹配情況,在債務本息一定的情況下,可以通過提高資產收益力、改善資產流動性、增強資產變現力等辦法,來擴大現金流,以增強償債能力。從償債能力角度來說,接管一個具有較高償債風險的企業(yè),就要兼并后企業(yè)必須經過財務整合,使得企業(yè)償債能力有較大的提高。
(4)資金運用的有效性。通過計算分析營運資本比總資產、總資產周轉率、營運資本周轉率、現金周期、應收帳款周轉率和存貨周轉率等指標,評價企業(yè)總資產和各項資產的周轉速度和經營能力。資產周轉率高意味著企業(yè)有效控制了資產存量,增強了營業(yè)能力,有限的企業(yè)資源得到充分利用。對資金運用有效性的分析,要結合資產存量多少、各種資產形態(tài)的轉換情況以營業(yè)收入的取得進行分析。目標企業(yè)資產質量好、資產結構合理、非經營性資產及不良資產和閑置積壓資產較少,是保證資產經營效率的前提。兼并方在對目標企業(yè)資產存量現狀分析的基礎上,還要考察過去幾年資產流轉情況,分析資金周轉不暢或減緩的原因,并預計兼并這些資產后,整體企業(yè)的資產存量結構、資產質量結構和資產周轉速度將會怎樣。在目標企業(yè)當前資產周轉存在較多問題,如何通過兼并資產整合可以解決。財務報告分析主要從以上四個方面進行,同時,兼并方出于保護自身利益的立場和觀點,還著重尋找被分析企業(yè)在生產經營可能存在的某些重要問題,這些問題都會綜合反映到財務指標中,引起財務狀況和經營績效的“惡變”。
兼并方重視問題有:
(l)營運資金不足。如果目標企業(yè)營運資金不足,會使資產流動性下降,短期償債能力弱化,日常經營業(yè)務和流動資產周轉不能順利進行,尤其是出現現金過少,將引發(fā)企業(yè)的支付風險。此類兼并要考慮日后面臨到期債務償付問題,以及流動資金數量的追加和結構調整等問題。
(2)資產存量龐大和呆滯與結構失衡。表現為資產總額很高,但資產分布嚴重不均,或存貨、或應收賬款上積壓了大量資金,或資源被大量配置在無效或低效資產上,兼并方能否用先進的資產管理手段(如盤活,剝離,置換、出售),解決目標企業(yè)資產管理所遺留的問題。從經濟角度分析,兼并目標企業(yè)其投資產所創(chuàng)收益應大于兼并目標企業(yè)資產的投資成本與兼并后對其資產的整合成本,這樣的兼并才合算。
(3)財務危機嚴重。目標企業(yè)熱衷于被兼并,往往是由于負債過大不能支付,對此要有理性的認識,負債是一把“雙刃劍”,可能會因兼并消除了原有的財務危機,并充分發(fā)揮財務杠桿作用,也有可能因為兼并了高負債企業(yè),使兼并企業(yè)陷入債務深淵,股東收益一落千丈,企業(yè)融資能力和信譽程度嚴重下降,融資成本上升。因此,要分析目標企業(yè)當前顯現和預期的財務危機,查清負債的種類、金額、期限、還款計劃與方式等,有無債務糾紛、隱匿或抽逃財產以及信用關系惡化的情況。
(4)成本、費用居高不下。成本、費用的高低決定了產品價格,從而決定了市場競爭力的強弱。兼并能通過組織機構的調整和優(yōu)化減少管理費用和代理成本；兼并的規(guī)模效應能使單位產品固定成本下降；運用兼并方先進的成本管理方法,目標企業(yè)過高的成本費和能夠得到有效的控制；兼并的“內化”市場功能會使兼并后的交易成本大大降低。財務管理制度主要分析資本金制度、資產管理制度、成本費用管理制度、收入利潤管理制度等。企業(yè)管理制度是否建立健全,執(zhí)行情況如何,關系到企業(yè)財務系統是否能有序高效運行,理財行為是否規(guī)范和有理性。兼并方分析目標企業(yè)各項財務管理制度在具體管理內容上是如何規(guī)定權力、責任和利益的,有無責權利不對稱的情形；各項制度執(zhí)行效率如何,有無形同虛設的制度；企業(yè)內部各經營單位之間以及企業(yè)與外部利益相關者之間的財務關系是否存在制度加以規(guī)范與協調；各層次財務管理的機構和崗位設置、人員分工、各層次和各崗位的權責利及其相互銜接關系是否恰當,有無冗員和機構重復、理財效率低下的問題。兼并方通過對財務管理制度的分析,判斷目標企業(yè)財務管理工作的規(guī)范化程度,考察各項財務管理活動是否依照制度的要求合理組織后,就存在如何預計兼并后未來預期財務管理制度的建設與現行制度整合問題。
4影響企業(yè)破產財務的因素及實證分析-以俊雅集團為例
4.1俊雅集團簡介
4.1.1俊雅集團財務破產倒閉前的經營狀況
俊雅集團在1998年成立，在玩具界是一家知名的溫州民營企業(yè)，在世界五大玩具品牌中，俊雅是其中三個品牌的制造商?？⊙偶瘓F是純勞動密集型制造企業(yè)極少數之一，高檔電子玩具、毛絨公仔玩具等是其主要生成的玩具，遠銷歐洲、北美洲、日本等地區(qū)。2006年，俊雅年銷售額超過4億人民幣。
1997年，俊雅集團創(chuàng)始人接到了美國朋友的一張2500萬件禮品訂單。這筆1700萬人民幣的訂單，成就了俊雅在溫州的發(fā)家史?？⊙偶瘓F的創(chuàng)始人在溫州找了一間廠房，這筆讓俊雅開始發(fā)家的訂單只用了4個月時間就完成了。一張訂單引路，成就了俊雅集團將近10年的輝煌。2006年，隨著玩具行業(yè)的競爭日益激烈，企業(yè)的利潤也隨之降低，再加原材料成本和物價的日趨增加以及中國玩具頻繁出現問題等等的影響，導致俊雅集團的經營陷入被動局面。此時俊雅應該通過新科技進行創(chuàng)新，將更多的多元化產品上市，己方便公司盡快走出困境，但是他們卻寄希望于并購和跨行業(yè)投資經營，進一步喪失了公司的主動權。之后，俊雅又借來了兩筆巨額債務，投資在其他行業(yè)想讓企業(yè)能夠獲得收益。但是，兩筆投資卻以失敗告終，俊雅因公司損失進一步擴大公司再虧損數億元人民幣，現金鏈幾乎已經崩盤。此時的俊雅己經面臨倒閉再加之2008年金融危機的爆發(fā)，各銀行金融機構紛紛收回貸款，再一次將俊雅的生存本錢化為烏有，而且民間借貸的高額利息俊雅也償還不了，沒了資金來源的俊雅集團成了溫州地區(qū)民營企業(yè)破產倒閉的案例之一。
4.1.2俊雅集團財務破產倒閉的后果
俊雅集團財務破產倒閉之后對工人，對供應商都有很大的影響?？⊙咆攧掌飘a倒閉影響之工人。倒閉后兩個多月未發(fā)工人們的工資至少三千萬的現金。溫州市政府相關負責人對此事十分重視，立刻召開會議最終達成一致決定先墊付2300多萬，第一時間將員工拖欠的工作發(fā)放完畢。同時，由政府幫助聯系需要招工的一些企業(yè)，將部分員工進行分流。雖然工廠倒閉導致大批工人失去了工作崗位，但是同過政府的安頓后不但解決了失業(yè)的人口而且這給許多招工企業(yè)提供了大好機會。在當時的環(huán)境下很多公司人手不夠，在溫州進行招聘，這樣的行為使很多員工找重新找到適合自己的工作?？⊙磐婢邚S倒閉，數千員工失業(yè)相關數據顯示，溫州民工在浙江省有400多萬，在俊雅的玩具工廠也不例外。溫州的兩家玩具廠當時有工人8000左右，失業(yè)的員工數目是極多的，失業(yè)的人們不安，會給社會帶來負面影響；俊雅財務破產倒閉影響之供貨商。傳最大債主討債，當時俊雅集團的20多位供應商和外發(fā)商打著“還我血汗錢！”、“請政府救命”這樣
的牌來到溫州市政府上訪，他們將希鎮(zhèn)寄托在政府身上。據供應商報稱的數據，俊雅共欠下他們1600多萬元人民幣。然而這遠非俊雅負債的全部。有供應商稱，俊雅欠供應商最多的一家，欠款超過1000萬。來討債的供應商們紛紛訴說企業(yè)破產了，員工還有政府墊付工資，而作為他們根本沒人償還這筆巨資，也使得很多供應商生意驟然減少許多。供貨商逾3億貨款無處討要。有供貨商都想自殺了。有知情人士透露此次案件牽涉300多家企業(yè)，拖欠貨款3億多元，這對溫州地區(qū)的民營企業(yè)的經濟發(fā)展影響后果是巨大的，是一時間難以解決的難題。
4.2俊雅集團的財務破產倒閉問題分析
4.2.1日常經營資金不足
首先表現在俊雅將集團的日?，F金總額難以達到支付要求，日積月累，俊雅將集團的支付風險增加，日常經營業(yè)務和流動資產運營難以正常進行，嚴重者，會使俊雅將集團融資能力下降，企業(yè)信用問題激增，給企業(yè)的日常生產工作造成極大的影響，引發(fā)財務危機。所以，在兼并過程中，要充分考慮到被兼并企業(yè)的債務償付問題，以及是否有利于將來的結構調整。
4.2.2資產總額虛高
這種問題幾乎是俊雅將集團淪為破產或者被兼并結果的重要原因。具體表現為賬面資產總額居高，但是應收賬款占有較大的資金、低效或者無效資產占有較大資源、各種資產在結構上分布嚴重不均等問題凸顯，使得合伙人在表面資產的虛高的光環(huán)下，很難認識到潛在的資金緊張危機。在破產兼并過程中，就要求采取有效措施，比如出售、盤活、置換等方法，解決原合伙企業(yè)的遺留問題。如要兼并，必須是整合收益大于投資成本，這樣的兼并方式才是值得的。
4.2.3費用居高不下
俊雅將集團產品或服務生命周期（導入期、成長期
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