資金時間價值與風(fēng)險(xiǎn)收益分析.ppt

第二章 資金時間價值與風(fēng)險(xiǎn)收益分析 第一節(jié) 資金時間價值 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)收益分析 第一節(jié) 資金時間價值 一、資金時間價值 二、單利 三、復(fù)利 四、年金 五、利率 1.1資金時間價值-概念 （一）概念 資資金時間時間 價值值:是指一定量資金在不同時點(diǎn)上價值量的差額 。 （即資金在使用過程中隨時間的推移而發(fā)生增值的現(xiàn)象） （二）性質(zhì) 1、來源于資金進(jìn)入社會再生產(chǎn)過程中的價值增值。 2、是資金在周轉(zhuǎn)使用中產(chǎn)生的，是資金所有者讓渡資金使 用權(quán)而參與社會財(cái)富分配的一種形式。 3、相當(dāng)于在沒有風(fēng)險(xiǎn)沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金 利潤率，一般以存款的純利率為準(zhǔn)。 4、在通貨膨脹率很低的情況下以政府債券（國庫券）利率 表示。 1.1資金時間價值-表示 （三）表示 1、現(xiàn)值 P（本金）：是未來某一時點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折合為現(xiàn) 在 的價值。 2、終值 F（將來值、本利和）：是現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來某一時點(diǎn) 上的價值。 1.2單利現(xiàn)值和終值 單利：指每期都按初始本金計(jì)算利息，當(dāng)期利息即 使不取出也不計(jì)入下期本金，計(jì)算基礎(chǔ)不變。 特征：只對本金計(jì)提利息，計(jì)息基礎(chǔ)就是本金，每 期利息相同。 （P：本金 ：利率 n：期數(shù)） 1.2.1單利終值 單利終值 利息 例題1 例：某人借款200元，期限5年，年利率7%，按單利計(jì) 算到期該人應(yīng)還多少？所付利息為多少？ 解: 例題2 例：某企業(yè)每年年初投資1萬元，共投4年，按單利計(jì)息， 年利率為10%，則到第4年末本利和為多少？如為每年年末 投入，則到第4年末本利和又為多少？ 1.2.2單利現(xiàn)值 例題1 例：某人5年后將進(jìn)入大學(xué)，需支付學(xué)費(fèi)1萬元，按單利計(jì) 算，年利率10%，則該人現(xiàn)在需存入多少錢？ 解： 例題2 例：某企業(yè)有一張帶息票據(jù)，面額10萬元，票面利率5%，出票日期3月 15日，8月14日到期（150天），企業(yè)因急需用款，憑該期票于5月15日 到銀行辦理貼現(xiàn)，貼現(xiàn)率10%（貼現(xiàn)期90天），按單利計(jì)算，銀行付給 企業(yè)多少錢？ 貼現(xiàn)：指使用未到期的期票向銀行融通資金，銀行按一定利率從票據(jù)到期 值中扣除自借款日至票據(jù)到期日的應(yīng)計(jì)利息，將余額付給持票人。(貼現(xiàn)利 息的計(jì)息基礎(chǔ)是到期值) 1.3復(fù)利現(xiàn)值和終值 復(fù)利：指以當(dāng)期末本利和為計(jì)息基礎(chǔ)計(jì)算下期利息，即 利上加利。 特征：不僅要對本金計(jì)息，而且要對前期的利息計(jì)提利 息，計(jì)息基礎(chǔ)是前期的本利和，每期利息不相等。 注：本書在不特別說明的情況下，我們都是以復(fù)利方式 計(jì)息。 1.3.1復(fù)利終值 例題 例：有一技改項(xiàng)目，向銀行貸款100萬元，利率10%，期 限5年，按復(fù)利計(jì)算到期需償還本利共計(jì)多少？ 解： 1.3.2復(fù)利現(xiàn)值 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)： 注：復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系 例題1 例：某公司有一項(xiàng)付款業(yè)務(wù)，現(xiàn)有甲、乙兩種付款方式， 甲方案是現(xiàn)在支付10萬元，一次性結(jié)清款項(xiàng)；乙方案分3 年付款，每年年初分別支付3萬元、4萬元、4萬元。如果 現(xiàn)在銀行存款利率為10%，試分析判斷公司應(yīng)采用的付款 方式。 例題1答案 例題2 例：某公司1995年年初對B設(shè)備投資10萬元，該項(xiàng)目 1997年初完工投產(chǎn)。1997、1998、1999年末預(yù)期收 益各為3萬元、4萬元、5萬元，銀行存款利率為10% 。按復(fù)利計(jì)算，1997年初投資額的終值和1997年初各 年預(yù)期收益的現(xiàn)值為多少？并分析該投資項(xiàng)目是否可 行？ 例題2答案 解： 1.4年金 年金（A）：一定時期內(nèi)每次等額收付的系列款項(xiàng)。 特點(diǎn)：等額性、定期性、系列性） 類型: （1）普通年金（后付年金）：每期期末收款、付款的年金。 （期數(shù)1n） （2）即付年金（先付年金）：每期期初收款、付款的年金。 （期數(shù)0n-1） （3）遞延年金：在第二期或第二期以后收付的年金（期數(shù)s+1 n，s為遞延期） （4）永續(xù)年金：無限期（期數(shù)1） 年金圖 1.4.1普通年金-終值 例題 例：某人每年末存入1000元，銀行存款利率10%，4年后 該人可獲得多少錢？ 1.4.1普通年金-終值 例題 例：某企業(yè)擬在5年后還清1萬元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年末等 額存入銀行一筆款項(xiàng)，銀行存款10%，每年需存入多少錢 ？ 1.4.1普通年金-現(xiàn)值 例題 例：某人出國3年，請你代付房租，每年租金100元，設(shè)銀 行存款利率10%，他應(yīng)當(dāng)現(xiàn)在給你在銀行存入多少錢？ 1.4.1普通年金-現(xiàn)值 例題 例：某人以10%的利率借得2萬元，投資于某個壽命為10年 的項(xiàng)目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？ 解： 注意： 1.4.2即付年金-終值 例題 例：某人每年年初存入銀行1000元，銀行存款利率為8% ，問第10年末的本利和應(yīng)為多少？ 1.4.2即付年金-現(xiàn)值 注意 即付年金現(xiàn)值系數(shù)=普通年金現(xiàn)值系數(shù)X 即付年金終值系數(shù)=普通年金終值系數(shù)X 例題1 例：某人6年分期付款購物，每年初付200元，設(shè)銀行利率 為10%，該項(xiàng)分期付款相當(dāng)于一次性現(xiàn)金支付的購物價是多 少？ 例題2 例：李四欲購買一幢房屋，按銷售協(xié)議規(guī)定，如果購買方于 購買時一次付清房款，需支付房款20萬元；如果采用5年分 期付款方式，則每年需支付房款5萬元；如采用10年分期付 款，則每年需支付房款3萬元。銀行利率10%。求： （1）如銀行允許每年年末支付款項(xiàng)，試確定李四采用的付 款方式 （2）如銀行允許每年年初支付款項(xiàng)，試確定李四采用的付 款方式 例題2答案 例題2答案 1.4.3 遞延年金 例題1 例：某人在年初存入一筆資金，存滿3年后每年末取出 1500元，這筆款項(xiàng)于第8年末取完，銀行存款利率8%，則 該人應(yīng)在最初一次存入多少？ 例題2 例：某企業(yè)計(jì)劃投資100萬元建設(shè)一項(xiàng)目，4年后投產(chǎn)，預(yù) 計(jì)該項(xiàng)目投產(chǎn)后使用6年，每年可獲取收益20萬元，銀行 利率10%。問該項(xiàng)目是否可行？ 1.4.4永續(xù)年金 注：即只取利息，不動本金 例題 例：某校準(zhǔn)備設(shè)立永久性獎學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)36000元 獎金，年利率12%，該校現(xiàn)應(yīng)向銀行存入多少本金？ 解： （元） 總結(jié)解決貨幣時間價值問題所要遵循的步驟 1、完全地了解問題 2、判斷這是一個現(xiàn)值問題還是一個終值問題 3、畫一條時間軸 4、標(biāo)示出代表時間的箭頭，并標(biāo)出現(xiàn)金流 5、決定問題的類型：單利、復(fù)利、終值、現(xiàn)值、年金問題 6、套用基本公式，解決問題 1.5.1利率-折現(xiàn)率（利率i） 例題1 例：某人把100元存入銀行，10年后可獲本利和300元。 問銀行存款利率為多少？ 例題2 例：現(xiàn)在向銀行存入5000元，在利率為多少時，才能保證 以后10年每年得到750元？ 1.5.2利率期間（n） 例題 例：時代公司目前向銀行存入14萬元，銀行存款利率8% 。問多少年后可獲得本利和30萬元？ 1.5.3利率利率換算 實(shí)際利率（ ）：指每年只復(fù)利一次的利率。 名義利率（r）：指每年復(fù)利次數(shù)超過一次時的年利率。 （m：年內(nèi)計(jì)息次數(shù)、年復(fù)利次數(shù)） 例題1 例：某人準(zhǔn)備在第5年末獲得1000元，年利率10%。 試計(jì)算： （1）每年計(jì)息一次。現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？ （2）每半年計(jì)息一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？年實(shí)際利率為 多少？ 例題1-答案 例題2 例：某人有現(xiàn)金5萬元，擬選擇一項(xiàng)目回報(bào)比較穩(wěn)定的投資 ，希望每一個季度能獲得收益1000元，則該項(xiàng)投資的年實(shí) 際報(bào)酬率為多少？ 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與收益分析 一、資產(chǎn)的收益與收益率 二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn) 三、風(fēng)險(xiǎn)偏好 2.1.1資產(chǎn)的收益與收益率概念 資產(chǎn)收益:是指資產(chǎn)的價值在一定時期的增值。 資產(chǎn)的收益來源于兩個部分： 1、一定期限內(nèi)資產(chǎn)的現(xiàn)金凈收入。-利息、紅利或股息 收益。 2、期末資產(chǎn)的價值(或市場價格)相對于期初價值(或市場 價格)的升值。-資本利得。 2.1.2資產(chǎn)的收益與收益率表述方式 1、資產(chǎn)收益額：以絕對數(shù)表示的資產(chǎn)價值的增值量。 2、資產(chǎn)收益率（或報(bào)酬率）：以相對數(shù)表示的資產(chǎn)價值 的增值率。 =紅利（利息或股息）+資本利得 注：一般情況下，如果不作特殊說明的話，資產(chǎn)的收益均指 資產(chǎn)的年收益率。 同規(guī)模 企業(yè)比 較 不同規(guī)模 企業(yè)比較 =利息（或股息）收益率+資本利得收益率 例題 某股票一年前的價格為期10元，一年中的稅后股息為0.25元，現(xiàn)在的市價 12元。在不考慮交易費(fèi)用的情況下，該股票的收益率是多少？ 解： 資產(chǎn)收益額=0.25+(12-10)=2.25元 資產(chǎn)收益率=2.25/10=22.5% 2.1.3資產(chǎn)收益率的類型 類型概念理解 1、實(shí)際收益率已經(jīng)實(shí)現(xiàn) 或確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率 2、名義收益率在資產(chǎn)合約上標(biāo)明的收益率 3、預(yù)期收益率 （期望收益率） 在不確定條件下，預(yù)測的某種資產(chǎn)未來可能 實(shí)現(xiàn)的收益率 4、必要收益率 （最低必要報(bào)酬率） 投資者對某資產(chǎn)合理要求的最低收益率 5、無風(fēng)險(xiǎn)收益率 （短期國債利息率） 可以確定可知的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 的收益率。 無風(fēng)險(xiǎn)收益率=純利率+通貨膨脹率 滿足條件：1、不存在違約風(fēng)險(xiǎn) 。 2、不存在再投資收益率的不確定 性。 6、風(fēng)險(xiǎn)收益率資產(chǎn)持有者因承擔(dān)該資產(chǎn) 的風(fēng)險(xiǎn)要求的超過 無風(fēng)險(xiǎn)收益利率的額外收益。 風(fēng)險(xiǎn)收益率=必要收益率-無風(fēng)險(xiǎn)收益率 影響因素：1、風(fēng)險(xiǎn)大小。2、投資 者對風(fēng)險(xiǎn) 的偏好。 例題 現(xiàn)在有A、B和C三個投資項(xiàng)目，投資于A、B、C的收益率預(yù)期 分別為15%， 10%和25%，三個項(xiàng)目的投資額分別為200萬元 、300萬元、500萬元，那么如果同時對這三個項(xiàng)目進(jìn)行投資， 其投資組合的預(yù)期收益率為多少。 解： 2.2.1資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)概念 風(fēng)險(xiǎn)：就是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動中，由于各種難以 預(yù)料或無法控制的因素作用，使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù) 期收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。 資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)：是指資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小 可用資產(chǎn)收益率的離散程度來衡量。 2.2.2資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)衡量1（概率） （一）概率（ ） 1、概念 概率（ ）：是用百分?jǐn)?shù)或小數(shù)來表示隨機(jī)事件發(fā) 生可能性及出現(xiàn)某種結(jié)果可能性大小的數(shù)值。 2、條件 （1）所有概率在01之間： （2）所有可能結(jié)果概率之和為1： 3、概率分布 （1）離散型分布（概率可數(shù)） （2）連續(xù)型分布（概率不可數(shù)） 2.2.2資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)衡量2（期望值） （二）期望值 期望值 ：是一個概率分布中的所有可能結(jié)果，以各 自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值，是加權(quán)平均的中 心值。 注： 1、反映預(yù)計(jì)收益的平均化，不能直接用來衡量風(fēng)險(xiǎn)。 2、期望值越大，表明收益越大。 例題 例：某公司新產(chǎn)品開發(fā)成功的概率為90%，投資報(bào)酬率為 40%；開發(fā)失敗的概率為10%，投資報(bào)酬率為-100%，則 該產(chǎn)品開發(fā)方案的預(yù)期投資報(bào)酬率為多少？ 解： 2.2.2資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)衡量3（離散程度） （三）離散程度 資產(chǎn)收益率的離散程度：是指資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與預(yù) 期收益率的偏差。 注：離散程度是衡量風(fēng)險(xiǎn)大小的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)（與風(fēng)險(xiǎn)成正比） 主要指標(biāo)：方差、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)離差率 注：絕對指標(biāo)：方差、標(biāo)準(zhǔn)差 - 用于期望值相同的決策方 案 相對指標(biāo)：標(biāo)準(zhǔn)離差率 - 用于期望值不相同的決 策方案 2.2.2資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)衡量3-1（方差） 1、方差 是用來表示隨機(jī)變量與期望值之間離散程度的一個 數(shù)值。 2.2.2資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)衡量3-2（標(biāo)準(zhǔn)差 ） 2、標(biāo)準(zhǔn)差（標(biāo)準(zhǔn)離差、均方差） 是反映資產(chǎn)收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度的指標(biāo) 注：期望值相同的情況下，方差和標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。 概率已知 例題 例：現(xiàn)有A、B兩個投資項(xiàng)目，其投資額均為1000元，收 益概率分布如下，試判斷兩個投資方案的優(yōu)劣。 概率0.20.50.3 A項(xiàng)目（元 ） 20001000500 B項(xiàng)目（元 ） 35001000-500 例題答案 解：項(xiàng)目期望收益 項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)差 指標(biāo)最高限值 多方案 最佳方案（低風(fēng)險(xiǎn)高收益）標(biāo)準(zhǔn)差低，期望收益高 風(fēng)險(xiǎn)反感者（低風(fēng)險(xiǎn)低收益）標(biāo)準(zhǔn)差低，期望收益低 喜冒風(fēng)險(xiǎn)者（高風(fēng)險(xiǎn)高收益）標(biāo)準(zhǔn)差高，期望收益高 2.2.3資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制對策 對對策內(nèi)容方法 1.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 當(dāng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 所造成的損失不能由該資產(chǎn) 可能 獲得的收益予以抵消時，應(yīng)當(dāng)放棄該資產(chǎn) ， 以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。 1、拒絕與不守信的廠商業(yè)務(wù)往來 2、放棄可能明顯導(dǎo)致虧損的項(xiàng)目 2.減少風(fēng)險(xiǎn) 減少風(fēng)險(xiǎn)主要包括兩個方面： 1、控制風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生； 2、控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā) 生的頻率和降低風(fēng)險(xiǎn)損 害程 度。 1、進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測；2、進(jìn)行多方案優(yōu)選和替 代；3、及時與政府部門溝通獲取政策信息；4 、開發(fā)新產(chǎn)品前充分進(jìn)行市場調(diào)研；5、采用 多領(lǐng)域、多地域、多項(xiàng)目、多品種的經(jīng)營或投 資 3.轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn) 對可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失的資產(chǎn)，企業(yè) 應(yīng)以一定的代價，采取某種方式轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。 1、向保險(xiǎn)公司投保 2、采取合資、聯(lián)營、聯(lián)合開發(fā) 3、采用技術(shù)轉(zhuǎn)讓 、租賃經(jīng)營 、業(yè)務(wù)外包 4.接受風(fēng)險(xiǎn) 1、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)：是指風(fēng)險(xiǎn)損 失發(fā)生時，直接 將損失攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)用，或沖減利潤。 2、風(fēng)險(xiǎn)自保：是指企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)險(xiǎn)金或 隨著生產(chǎn)經(jīng)營 的進(jìn)行，有一計(jì)劃地計(jì)提資產(chǎn) 減值準(zhǔn)備等。 2.3風(fēng)險(xiǎn)偏好 種類選擇資產(chǎn) 的原則 1.風(fēng)險(xiǎn)回避者 當(dāng)預(yù)期收益率相同時，偏好于具有低風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn) 的資產(chǎn)；而對于具有 同樣風(fēng)險(xiǎn) 的資產(chǎn)，則鐘情于具有高預(yù)期收益率的資產(chǎn)。 注：本書以回避風(fēng)險(xiǎn)為 基礎(chǔ) 2.風(fēng)險(xiǎn)追求者 與風(fēng)險(xiǎn)回避者恰恰相反，風(fēng)險(xiǎn)追求者通常主動追求風(fēng)險(xiǎn)，喜歡 收益的動蕩勝 于喜歡收益的穩(wěn)定。他們選擇資產(chǎn) 的原則是：當(dāng) 預(yù)期收益相同時，選擇風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn) 大的，因?yàn)檫@會給他們帶來更大的 效用。 3.風(fēng)險(xiǎn)中立者 風(fēng)險(xiǎn)中立者通常既不回避風(fēng)險(xiǎn)，也不主動追求風(fēng)險(xiǎn)。他們選擇 資產(chǎn)的惟一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)預(yù)期收益的大小。而不管風(fēng)險(xiǎn)狀況如何。 例題 甲投資者現(xiàn)在打算購買一只股票，已知A股票過去五年的收益率 分別為：2%，5%，8%，10%，4%；B股票為新發(fā)行的股票 ，預(yù)計(jì)未來收益率為15%的可能性為40%，未來收益率為4%的 可能性為35%，未來收益率為6%的可能性為25%。 要求： （1）計(jì)算A、B股票的預(yù)期收益率； （2）計(jì)算A、B股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差； （3）計(jì)算A、B股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率，并比較二者的風(fēng)險(xiǎn)大 ?。?（4）如果甲是風(fēng)險(xiǎn)中立者，回答甲投資者會選擇哪只股票。 例題答案 解： （1）A股票的預(yù)期收益率（2%5%8%10%4%）/55% B股票的預(yù)期收益率15%40%4%35%6%25%5.9% （2）A股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差 4.58% B股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差 8.35% （3）A股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率4.58%/5%0.92 B股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率8.35%/5.9%1.42 結(jié)論：B股票的風(fēng)險(xiǎn)大于A股票。 （4）對于風(fēng)險(xiǎn)中立者而言，選擇資產(chǎn)時不考慮風(fēng)險(xiǎn)。由于B股票的預(yù)期收益率 高于A股票，所以，甲投資者會選擇B股票。 總結(jié) 高風(fēng)險(xiǎn)高收益 低風(fēng)險(xiǎn)低收益 無風(fēng)險(xiǎn)收益最低 無風(fēng)險(xiǎn)高收益幾乎不存在 2.3.1風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系-一般關(guān)系 風(fēng)險(xiǎn)收益率：是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)投資而要求的超過無風(fēng)險(xiǎn)收 益率的額外收益。 風(fēng)險(xiǎn)收益率 風(fēng)險(xiǎn)價值系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)離差率bV 必要收益率 R無風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率= 風(fēng)險(xiǎn)價值系數(shù)：該項(xiàng)投資 的風(fēng)險(xiǎn)收益率占該項(xiàng)投資 標(biāo)準(zhǔn)離差的比率 。 純利率+通貨膨脹補(bǔ)貼率 （短期國債收益率） 2.3.1風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系-一般關(guān)系 風(fēng)險(xiǎn)價值系數(shù)的大?。喝Q于投資者對風(fēng)險(xiǎn)的偏好，對 風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度越是回避，風(fēng)險(xiǎn)價值系數(shù)的值也就越大；反 之則越小。 標(biāo)準(zhǔn)離差率的大小：則由該項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小所決定。 風(fēng)險(xiǎn)收益率則表示因承擔(dān)該項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要求獲得的額 外補(bǔ)償，其大小則視所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小以及投資者對風(fēng)險(xiǎn) 的偏好而定。 回避風(fēng)險(xiǎn)者要求高風(fēng)險(xiǎn)收益率（心理）-低收益（實(shí)際 ） 喜冒風(fēng)險(xiǎn)者要求低風(fēng)險(xiǎn)收益率（心理）-高收益（實(shí)際 ） 例題 某種股票的期望收益率為10%，其標(biāo)準(zhǔn)離差為0.04，風(fēng) 險(xiǎn)價值系數(shù)為30%，現(xiàn)行國庫券的利率為5%。 求： 1、該股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率為多少。 2、該股票的必要收益率為多少。 解： 標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差/期望值0.04/10%0.4 風(fēng)險(xiǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)離差率風(fēng)險(xiǎn)價值系數(shù)0.430%12% 必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率=5%+12%=17% 2.3.2風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系-資本資產(chǎn)定價模型 資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)的主要內(nèi)容是分析風(fēng)險(xiǎn)收益率的決 定因素和度量方法 。 1964年 美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家 威廉夏普（William F. Sharpe）、哈里 馬科維茨（Harry Markowitz）提出，并獲得1990年諾貝爾 經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。 必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率 市場平均收益率，通常用 股票價格指數(shù)來代替 稱為市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬，它是附加在無風(fēng)險(xiǎn)收益率之上的，由于承擔(dān) 了市場平均風(fēng)險(xiǎn)所要求獲得的補(bǔ)償，它反映的是市場作為整體對 風(fēng)險(xiǎn)的平均“容忍”程度。對風(fēng)險(xiǎn)的平均容忍程度越低，越厭惡 風(fēng)險(xiǎn)，要求的收益率就越高，市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬就越大；反之，市場 風(fēng)險(xiǎn)溢酬則越小。 2.3.2資本資產(chǎn)定價模型- 證券市場線(SML線 ) 低風(fēng)險(xiǎn)區(qū) 高風(fēng)險(xiǎn)區(qū) 市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬 例題 例：某公司投資組合中有A、B、C、D、E五種股票，所占 的比例分別是10%、20%、20%、30%、20%；其中系 數(shù)分別為0.8、1、1.4、1.5、1.7；股票平均風(fēng)險(xiǎn)的必要收 益為16%，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%。要求： （1）計(jì)算各種股票各自的必要收益率； （2）投資組合的系數(shù)； （3）該投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率； （4）該投資組合的必要收益率 解：（1）各種股票各自的必要收益率 RA=10%+0.8（16%-10%）=14.8% RB=10%+1（16%-10%）=16% RC=10%+1.4（16%-10%）=18.4% RD=10%+1.5（16%-10%）=19% RE=10%+1.7（16%-10%）=20.2% （2）投資組合的系數(shù) =10%0.8+20%1+20%1.4+30%1.5+20%1.7 =1.35 （3）該投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率 =1.35（16%-10%）=8.1% （4）該投資組合的必要收益率 =10%+8.1%18.1% 例題答案