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1、個股期權基礎知識,個股期權業(yè)務籌備組,目 錄,第一部分,,期權是什么,第二部分,第三部分,個股期權如何參與,問題交流,第四部分,個股期權是什么樣,第一部分,期權是什么,認購：買入的權利,認沽：賣出的權利,買權利,賣權利,兩類權利,兩個方向,四種操作,一、期權基礎,（一）買入認購期權,放大杠桿，相當于融資買券 “虧損有限，盈利無限”,,,（二）買入認沽期權,若持有股票，相當于給所持股票買保險 比直接賣空股票風險小 “虧損有限，盈利有限”,（三）賣出認購期權,“虧損無限，盈利有限”,,（四）賣出認沽期權,“虧損有限，盈利有限”,,買方風險 市場波動風險：標的股票的價格上下波動會造成期權的價格大幅
2、波動 價值風險：若期權到期時虛值，買方損失全部權利金 行權風險：期權實值情況下，由于現(xiàn)金/現(xiàn)券不足以及疏忽等原因未行權 賣方風險 市場波動風險：標的股票的價格上下波動會造成期權的價格大幅波動 保證金風險：可能隨時被要求提高保證金數(shù)額，若無法按時補交，會被強行平倉。 交割風險：無法在規(guī)定的時限內(nèi)備齊足額的現(xiàn)金/現(xiàn)券，導致交割違約。 被行權風險：若期權到期時實值，被行權，履行義務，產(chǎn)生虧損。,二、期權風險,賣方只有義務，承擔風險 ：為什么會賣？ 買方可能損失所有投入資金：為什么要買？ 價值權利金 概率可能性,三、期權價值,,以認購期權為例：行權價5元,標的價格：平
3、價期權的 時間價值最大 剩余期限：剩余期限越長，時間價值越大 波 動 率：波 動 率 越 高，時間價值越大,時間價值影響因素,13,13,13,期權BS模型,參數(shù) c 認購期權價格 p 認股期權價格 S 當前股票價格 K 期權行權價格 股票價格波動率 r 無風險利率 T 期權的剩余期限,假設 交易成本與稅收為零 標的資產(chǎn)可以賣空 可以自由借貸資金，且利率等于無風險收益率 期權存續(xù)期內(nèi)，無風險收益率不變 期權存續(xù)期內(nèi)，波動率不變 標的資產(chǎn)價格是連續(xù)的，且服從對數(shù)正態(tài)分布 標的資產(chǎn)在期權存續(xù)期內(nèi)不支付紅利,,期權 一種關于買賣權利
4、的交易，本質上是一種合約 。 場內(nèi)期權是在交易所掛牌的標準化權利交易合約。 期權的買方可以選擇在合約規(guī)定的時間，以約定的價格向期權的賣方買入或者賣出約定標的證券 / 資產(chǎn)。 買方有執(zhí)行的權利也有不執(zhí)行的權利，一旦買方選擇執(zhí)行，則相應的賣方必須履約。,小結,第二部分,個股期權是什么樣,（q）,合約要點,（q）,合約要點,期權和權證比較,與權證對比,19,與期貨對比,（q）,合約標的,個股期權： 上證50指數(shù)成份股，且是融資融券標的； 上市時間不少于6個月； 最近6個月日均流通市值不低于500億元； 流通股本不低于10億股； 最近6個月日均成交金額不低于3億元； 最近6個月日均波動幅度不超過基準指
5、數(shù)的3倍； 最近6個月日均持股賬戶數(shù)不低于1萬戶。,（q）,合約標的,ETF期權： 融資融券標的； 成立時間不少于6個月; 最近6個月日均市值不低于100億元; 最近6個月日均成交額不低于3億元； 最近6個月日均持有賬戶數(shù)不低于1萬戶。,到期月份 當月與下月, 以及3月、6月、9月及12月中連續(xù)兩個季月（下季與隔季）, 共4個月份合約同時掛牌交易。 行權價格序列 對于同一標的證券在每一個到期月，設置多個僅行權價格不同，而其他要素完全相同的期權合約，這些合約的不同價格構成了一個行權價格系列。 行權價格系列將至少包括1個平值、1-2個虛值、1-2個實值 合約加掛 標的證券價格發(fā)生
6、較大變化，以致不存在實值合約或虛值合約時，需要增掛新的實值或虛值合約； 當月合約到期摘牌，需要掛牌新月份合約；標的證券除權除息，需要調(diào)整加掛。,合約數(shù)量（單一標的最少24只）,行權價格間距,買入開倉：按申報權利金金額計減可用保證金，足額才能申報。成交后,計增權利倉頭寸。 賣出平倉：超過當前可賣權利倉頭寸，則返回無效，否則凍結可賣權利倉頭寸。成交后，按成交的權利金金額增加可用保證金。 賣出開倉: 按開倉初始保證金計減可用保證金，足額才能申報。成交后，計增義務倉頭寸，按成交的權利金金額計增可用保證金。 買入平倉: 超過當前可平義務倉頭寸，則返回無效，否則凍結可平義務倉頭寸，按申報的權利金金額計減可
7、用保證金。,買賣類型,,備兌開倉：投資者在擁有標的證券（含當日買入）的基礎上，賣出相應的認購期權（百分之百現(xiàn)券擔保，不需現(xiàn)金保證金）。 備兌平倉：對認購期權，投資者通過備兌開倉增加備兌持倉頭寸，通過備兌平倉減少備兌持倉頭寸,買賣類型,,限價指令 投資者可設定價格，在買入時成交價格不超過該價格，賣出時成交價格不低于該價格。限價指令當日有效，未成交部分可以撤銷。 市價剩余轉限價指令 投資者無須設定價格，僅按照當時市場上可執(zhí)行的最優(yōu)報價成交（最優(yōu)價為買一或賣一價）。市價訂單未成交部分轉限價（按成交價格申報）。 市價剩余撤消指令 投資者無須設定價格，僅按照當時市場上可執(zhí)行的最優(yōu)報價成
8、交（最優(yōu)價為買一或賣一價）。市價訂單未成交部分自動撤銷。 FOK 限價申報指令 立即全部成交否則自動撤銷指令，限價（需提供價格）申報。 FOK 市價申報指令 立即全部成交否則自動撤銷指令，市價申報。,交易指令,持倉,日間持倉：對同一期權合約，交易時段可以同時持有備兌持倉、權利倉、非備兌義務倉。 日終持倉：日終時由交易所與結算公司對雙向頭寸自動進行對沖，調(diào)整為單向持倉； 優(yōu)先對沖非備兌義務倉。,凈額行權，按比例分配 行權日為最后交易日或到期日 可以多次提交行權申報，允許撤單 投資者進行行權申報時，應檢查： （1） 投資者擁有足額權利方頭寸，當日買入的期權合約可用于
9、行權 （2） 對于認沽期權，投資者必須擁有足額的現(xiàn)券 （3） 對于認購期權，投資者必有擁有足額的資金 交割日期 合約行權日同最后交易日(E日)。 行權交割為E+1日（對被行權者，E+1日可準備標的證券；對行權者，行權證券E+1日日終到賬，E2可賣出）,行權,第三部分,個股期權如何參與,,,合約掛牌,波動加掛,調(diào)整加掛,合約停牌,合約摘牌,個股期權,納入范圍,價格波動,除權除息,停 牌,退 市,標的證券,準入控制,限 購,保 證 金,限 倉,行權交收,投 資 者,權限分級,盤中盯市,大戶報告,強制平倉,風險警示,違約處置,開立賬戶,轉入資金,上交所及券商,斷 路 器,漲跌
10、幅限制,參與準備,31,31,31,不是所有人都適合，明確投資目的 了解期權投資的業(yè)務規(guī)則及風險 判斷自己是否適合期權投資 明確自己投資期權的目的 不可盲目投入，明確投資操作流程,事前準備,事中執(zhí)行,事后評估,,明確投資目的 明確風險承受能力 做出市場判斷 選擇適當?shù)牟呗?選擇期權品種,根據(jù)既定的策略 建立期權多空頭寸 以及現(xiàn)貨頭寸； 調(diào)整頭寸，平倉、增倉，避免行權等； 追加保證金等，避免強制平倉及行權交割風險；,盈虧分析 策略分析 風險控制分析 改進措施,,投資者參與個股期權前應做好投資準備,投資者適當性評估 按照相關指引制定個股期權投資者適當性綜合評估的實施辦法，對個人投資者的基
11、本情況、相關投資經(jīng)歷、財務狀況、誠信狀況、風險偏好、投資目標等方面進行適當性綜合評估，評估其是否適合參與個股期權交易。 合格投資人準入標準（以個人投資者為例） 1. 通過投資者適當性評估； 2. 具有融資融券賬戶或一年以上股指期貨交易經(jīng)驗；指定交易六個月及以上； 3. 滬市證券市值不低于人民幣50萬元或保證金賬戶可以資金不低于50萬元； 4. 具備個股期權基礎知識，通過交易所認可的相關測試； 5. 擁有個股期權模擬交易經(jīng)歷，具有期權交易和行權成功記錄； 6. 不存在嚴重不良誠信記錄、不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務規(guī)則禁止或者限制從事個股期權交易的情形； 7. 簽訂上海證券交易所個股期權
12、投資風險揭示書。,投資者準入控制,投資者分級制度 結算參與人應根據(jù)投資者風險承受能力和專業(yè)知識情況，對投資者交易的權限和規(guī)模進行分級管理。 一級投資人：持有股票時，可進行備兌開倉（賣認購期權）或買入認沽期權（保護性策略）意見平倉； 二級投資人：在一級投資人的交易權限基礎上增加買賣期權的權限； 三級投資人：在二級投資人的交易權限基礎上增加允許普通保證金開倉 、平倉。 對個人投資者，根據(jù)參與交易所考試結果進行分級 參與 A 卷考試得分 60 分以上可設為一級投資人； 參與 A 卷考試得分 80 分以上為二級投資人； 參與 B 卷考試得分 70 分以上（70 分為合格）可設為三級投資人。
13、,投資者分級（針對個人投資者）,投資者分級制度 結算參與人應根據(jù)投資者風險承受能力和專業(yè)知識情況，對投資,投資者賬戶,,,,限購 個股期權交易對個人投資者實行限購制度，即規(guī)定個人投資者買入期權開倉的資金規(guī)模不得超過其在證券賬戶資產(chǎn)的一定比例。 用于買入期權開倉的資金規(guī)模不超過下述兩者的最大值：客戶在證券公司的全部賬戶資產(chǎn)的10%，或者前6個月日均持有滬市市值的20%。按10萬元向上取整。 限開倉（僅限制認購期權） 任一交易日,同一標的證券相同到期月份的未平倉合約所對應的合約標的總數(shù)超過合約標的流通股本的30%（含備兌開倉持倉頭寸）時，除另有規(guī)定外，自次一交易日起限制該類認購期
14、權賣出開倉。 低于28%時，自次一交易日起解除該限制。,限購,,例：如果一位客戶在證券公司全部賬戶資產(chǎn)的10%為4.3萬元， 而他前6個月日均持有滬市市值的20%為6.5萬元， 那么他的額度就可以設為10萬元。,限倉制度 對結算參與人和投資者的持倉數(shù)量進行限制，規(guī)定投資者可以持有的、按單邊計算的某一標的所有合約持倉（含備兌開倉）的最大數(shù)量。 持倉限制按同一合約標的的認購或認沽期權的各行權價、各到期月的持倉頭寸按看漲或看跌方向合并計算，單向不超過該持倉限制。,限倉,對所有期權,保證金 在期權交易中，認購期權空方和認沽期權空方必須按照其所買賣期權合約價值的一定比例繳納相應資
15、金或標的股票，作為其履行期權合約的財力擔保，然后才能參與期權合約的買賣，并視價格變動情況確定是否追加資金。 登記公司向結算參與人收取保證金，結算參與人向客戶收取保證金；客戶保證金收取比例要高于登記公司對結算參與人收取保證金的水平。,保證金,,初始保證金計算：每張合約保證金需再乘以合約單位 認購期權初始保證金 權利金前結算價+Max（25%合約標的前收盤價-認購期權虛值，10%標的前收盤價） 合約單位 認沽期權初始保證金Min權利金前結算價+Max25%合約標的前收盤價-認沽期權虛值，10%行權價，行權價 合約單位 盤后維持保證金計算：每張合約保證金需再乘以合約單位 認
16、購期權維持保證金 權利金結算價+Max（25%合約標的收盤價-認購期權虛值，10%標的收盤價） 合約單位 認沽期權維持保證金 Min權利金結算價 +Max25%合約標的收盤價-認沽期權虛值，10%行權價，行權價 合約單位 認購期權虛值=max（行權價-合約標的前收盤價，0） 認沽期權虛值=max（合約標的前收盤價-行權價，0） ETF的保證金計算的參數(shù)為：15%，7%,39,39,漲跌幅,（1）當漲跌停幅度小于等于 0.001 元時，不設置跌停價。 （2）最后交易日，只設置漲停價，不設置跌停價。 （3）如果根據(jù)上述公式計算的跌停價小于最小報價單位（0.001 元），則跌停價為 0
17、.001 元（即：不設置跌停價）。,,斷路器設置 市場出現(xiàn)大幅波動時暫停連續(xù)競價交易 以開盤集合競價價格作為第一個參考價格（沒有開盤價的取前一交易日結算價，上市首日取交易所公布的參考價格）， 盤中(最新成交價格)相對參考價格漲跌幅度達到max30%,0.005時，暫停連續(xù)競價，進入 4 到 5 分鐘的集合競價交易（第五分鐘隨機結束），并以產(chǎn)生的價格作為為最新參考價格，并產(chǎn)生集合競價的價格后立即恢復連續(xù)競價； 中午休市前五分鐘或下午收市前五分鐘內(nèi)不啟動斷路器。,斷路器,盤中盯市,交易所在盤中以市場實時成交價格進行盤中盯市，在線計算各賬戶、各結算參與人的保證金，對其風險進行評估，協(xié)
18、助登記公司對客戶保證金進行監(jiān)控。 盤中試算內(nèi)容包括： （1）盤中損益試算，以便了解結算參與人盤中維持保證金的狀況。 （2）對個人資金用于期權交易情況進行在線監(jiān)控。 （3）有效實施大戶報告制度。 （4）其他與登記公司商定的風險控制措施。,強制平倉,如果盤后客戶的維持保證金不足，則第一時間通知客戶，務必使客戶在第二天11:00（暫定）前補足。如果沒有補足保證金，券商以“強行平倉通知書”的形式向客戶下達強行平倉要求，則對客戶持倉進行強行平倉。 當券商出現(xiàn)下列情形之一時，登記公司、交易所有權對其相關持倉進行強行平倉： （一）券商結算準備金余額小于零，且未能在規(guī)定時間內(nèi)（次一交易日上午11：30前）補足； （二）持倉量超過限倉規(guī)定 （三）因違規(guī)、違約被交易所和登記公司要求強行平倉； （四）根據(jù)交易所的緊急措施應予強行平倉； （五）應予強行平倉的其他情形。,大戶報告制度 結算參與人或客戶對某品種合約的持倉量達到交易所對規(guī)定的持倉報告標準（持倉量達到其持倉限量的一定比例及以上，例如80%），交易所有權要求結算參與人或客戶向交易所報告其資金情況、頭寸情況、交易用途等。,大戶報告,交易所認為必要的，可以單獨或者同時采取以下措施，以警示和化解風險。,風險警示,第四部分,問題交流,謝 謝,
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