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1、個股期權(quán)基礎(chǔ)知識,個股期權(quán)業(yè)務(wù)籌備組,目 錄,第一部分,,期權(quán)是什么,第二部分,第三部分,個股期權(quán)如何參與,問題交流,第四部分,個股期權(quán)是什么樣,第一部分,期權(quán)是什么,認購：買入的權(quán)利,認沽：賣出的權(quán)利,買權(quán)利,賣權(quán)利,兩類權(quán)利,兩個方向,四種操作,一、期權(quán)基礎(chǔ),（一）買入認購期權(quán),放大杠桿，相當于融資買券 “虧損有限，盈利無限”,,,（二）買入認沽期權(quán),若持有股票，相當于給所持股票買保險 比直接賣空股票風險小 “虧損有限，盈利有限”,（三）賣出認購期權(quán),“虧損無限，盈利有限”,,（四）賣出認沽期權(quán),“虧損有限，盈利有限”,,買方風險 市場波動風險：標的股票的價格上下波動會造成期權(quán)的價格大幅
2、波動 價值風險：若期權(quán)到期時虛值，買方損失全部權(quán)利金 行權(quán)風險：期權(quán)實值情況下，由于現(xiàn)金/現(xiàn)券不足以及疏忽等原因未行權(quán) 賣方風險 市場波動風險：標的股票的價格上下波動會造成期權(quán)的價格大幅波動 保證金風險：可能隨時被要求提高保證金數(shù)額，若無法按時補交，會被強行平倉。 交割風險：無法在規(guī)定的時限內(nèi)備齊足額的現(xiàn)金/現(xiàn)券，導致交割違約。 被行權(quán)風險：若期權(quán)到期時實值，被行權(quán)，履行義務(wù)，產(chǎn)生虧損。,二、期權(quán)風險,賣方只有義務(wù)，承擔風險 ：為什么會賣？ 買方可能損失所有投入資金：為什么要買？ 價值權(quán)利金 概率可能性,三、期權(quán)價值,,以認購期權(quán)為例：行權(quán)價5元,標的價格：平
3、價期權(quán)的 時間價值最大 剩余期限：剩余期限越長，時間價值越大 波 動 率：波 動 率 越 高，時間價值越大,時間價值影響因素,13,13,13,期權(quán)BS模型,參數(shù) c 認購期權(quán)價格 p 認股期權(quán)價格 S 當前股票價格 K 期權(quán)行權(quán)價格 股票價格波動率 r 無風險利率 T 期權(quán)的剩余期限,假設(shè) 交易成本與稅收為零 標的資產(chǎn)可以賣空 可以自由借貸資金，且利率等于無風險收益率 期權(quán)存續(xù)期內(nèi)，無風險收益率不變 期權(quán)存續(xù)期內(nèi)，波動率不變 標的資產(chǎn)價格是連續(xù)的，且服從對數(shù)正態(tài)分布 標的資產(chǎn)在期權(quán)存續(xù)期內(nèi)不支付紅利,,期權(quán) 一種關(guān)于買賣權(quán)利
4、的交易，本質(zhì)上是一種合約 。 場內(nèi)期權(quán)是在交易所掛牌的標準化權(quán)利交易合約。 期權(quán)的買方可以選擇在合約規(guī)定的時間，以約定的價格向期權(quán)的賣方買入或者賣出約定標的證券 / 資產(chǎn)。 買方有執(zhí)行的權(quán)利也有不執(zhí)行的權(quán)利，一旦買方選擇執(zhí)行，則相應(yīng)的賣方必須履約。,小結(jié),第二部分,個股期權(quán)是什么樣,（q）,合約要點,（q）,合約要點,期權(quán)和權(quán)證比較,與權(quán)證對比,19,與期貨對比,（q）,合約標的,個股期權(quán)： 上證50指數(shù)成份股，且是融資融券標的； 上市時間不少于6個月； 最近6個月日均流通市值不低于500億元； 流通股本不低于10億股； 最近6個月日均成交金額不低于3億元； 最近6個月日均波動幅度不超過基準指
5、數(shù)的3倍； 最近6個月日均持股賬戶數(shù)不低于1萬戶。,（q）,合約標的,ETF期權(quán)： 融資融券標的； 成立時間不少于6個月; 最近6個月日均市值不低于100億元; 最近6個月日均成交額不低于3億元； 最近6個月日均持有賬戶數(shù)不低于1萬戶。,到期月份 當月與下月, 以及3月、6月、9月及12月中連續(xù)兩個季月（下季與隔季）, 共4個月份合約同時掛牌交易。 行權(quán)價格序列 對于同一標的證券在每一個到期月，設(shè)置多個僅行權(quán)價格不同，而其他要素完全相同的期權(quán)合約，這些合約的不同價格構(gòu)成了一個行權(quán)價格系列。 行權(quán)價格系列將至少包括1個平值、1-2個虛值、1-2個實值 合約加掛 標的證券價格發(fā)生
6、較大變化，以致不存在實值合約或虛值合約時，需要增掛新的實值或虛值合約； 當月合約到期摘牌，需要掛牌新月份合約；標的證券除權(quán)除息，需要調(diào)整加掛。,合約數(shù)量（單一標的最少24只）,行權(quán)價格間距,買入開倉：按申報權(quán)利金金額計減可用保證金，足額才能申報。成交后,計增權(quán)利倉頭寸。 賣出平倉：超過當前可賣權(quán)利倉頭寸，則返回無效，否則凍結(jié)可賣權(quán)利倉頭寸。成交后，按成交的權(quán)利金金額增加可用保證金。 賣出開倉: 按開倉初始保證金計減可用保證金，足額才能申報。成交后，計增義務(wù)倉頭寸，按成交的權(quán)利金金額計增可用保證金。 買入平倉: 超過當前可平義務(wù)倉頭寸，則返回無效，否則凍結(jié)可平義務(wù)倉頭寸，按申報的權(quán)利金金額計減可
7、用保證金。,買賣類型,,備兌開倉：投資者在擁有標的證券（含當日買入）的基礎(chǔ)上，賣出相應(yīng)的認購期權(quán)（百分之百現(xiàn)券擔保，不需現(xiàn)金保證金）。 備兌平倉：對認購期權(quán)，投資者通過備兌開倉增加備兌持倉頭寸，通過備兌平倉減少備兌持倉頭寸,買賣類型,,限價指令 投資者可設(shè)定價格，在買入時成交價格不超過該價格，賣出時成交價格不低于該價格。限價指令當日有效，未成交部分可以撤銷。 市價剩余轉(zhuǎn)限價指令 投資者無須設(shè)定價格，僅按照當時市場上可執(zhí)行的最優(yōu)報價成交（最優(yōu)價為買一或賣一價）。市價訂單未成交部分轉(zhuǎn)限價（按成交價格申報）。 市價剩余撤消指令 投資者無須設(shè)定價格，僅按照當時市場上可執(zhí)行的最優(yōu)報價成
8、交（最優(yōu)價為買一或賣一價）。市價訂單未成交部分自動撤銷。 FOK 限價申報指令 立即全部成交否則自動撤銷指令，限價（需提供價格）申報。 FOK 市價申報指令 立即全部成交否則自動撤銷指令，市價申報。,交易指令,持倉,日間持倉：對同一期權(quán)合約，交易時段可以同時持有備兌持倉、權(quán)利倉、非備兌義務(wù)倉。 日終持倉：日終時由交易所與結(jié)算公司對雙向頭寸自動進行對沖，調(diào)整為單向持倉； 優(yōu)先對沖非備兌義務(wù)倉。,凈額行權(quán)，按比例分配 行權(quán)日為最后交易日或到期日 可以多次提交行權(quán)申報，允許撤單 投資者進行行權(quán)申報時，應(yīng)檢查： （1） 投資者擁有足額權(quán)利方頭寸，當日買入的期權(quán)合約可用于
9、行權(quán) （2） 對于認沽期權(quán)，投資者必須擁有足額的現(xiàn)券 （3） 對于認購期權(quán)，投資者必有擁有足額的資金 交割日期 合約行權(quán)日同最后交易日(E日)。 行權(quán)交割為E+1日（對被行權(quán)者，E+1日可準備標的證券；對行權(quán)者，行權(quán)證券E+1日日終到賬，E2可賣出）,行權(quán),第三部分,個股期權(quán)如何參與,,,合約掛牌,波動加掛,調(diào)整加掛,合約停牌,合約摘牌,個股期權(quán),納入范圍,價格波動,除權(quán)除息,停 牌,退 市,標的證券,準入控制,限 購,保 證 金,限 倉,行權(quán)交收,投 資 者,權(quán)限分級,盤中盯市,大戶報告,強制平倉,風險警示,違約處置,開立賬戶,轉(zhuǎn)入資金,上交所及券商,斷 路 器,漲跌
10、幅限制,參與準備,31,31,31,不是所有人都適合，明確投資目的 了解期權(quán)投資的業(yè)務(wù)規(guī)則及風險 判斷自己是否適合期權(quán)投資 明確自己投資期權(quán)的目的 不可盲目投入，明確投資操作流程,事前準備,事中執(zhí)行,事后評估,,明確投資目的 明確風險承受能力 做出市場判斷 選擇適當?shù)牟呗?選擇期權(quán)品種,根據(jù)既定的策略 建立期權(quán)多空頭寸 以及現(xiàn)貨頭寸； 調(diào)整頭寸，平倉、增倉，避免行權(quán)等； 追加保證金等，避免強制平倉及行權(quán)交割風險；,盈虧分析 策略分析 風險控制分析 改進措施,,投資者參與個股期權(quán)前應(yīng)做好投資準備,投資者適當性評估 按照相關(guān)指引制定個股期權(quán)投資者適當性綜合評估的實施辦法，對個人投資者的基
11、本情況、相關(guān)投資經(jīng)歷、財務(wù)狀況、誠信狀況、風險偏好、投資目標等方面進行適當性綜合評估，評估其是否適合參與個股期權(quán)交易。 合格投資人準入標準（以個人投資者為例） 1. 通過投資者適當性評估； 2. 具有融資融券賬戶或一年以上股指期貨交易經(jīng)驗；指定交易六個月及以上； 3. 滬市證券市值不低于人民幣50萬元或保證金賬戶可以資金不低于50萬元； 4. 具備個股期權(quán)基礎(chǔ)知識，通過交易所認可的相關(guān)測試； 5. 擁有個股期權(quán)模擬交易經(jīng)歷，具有期權(quán)交易和行權(quán)成功記錄； 6. 不存在嚴重不良誠信記錄、不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事個股期權(quán)交易的情形； 7. 簽訂上海證券交易所個股期權(quán)
12、投資風險揭示書。,投資者準入控制,投資者分級制度 結(jié)算參與人應(yīng)根據(jù)投資者風險承受能力和專業(yè)知識情況，對投資者交易的權(quán)限和規(guī)模進行分級管理。 一級投資人：持有股票時，可進行備兌開倉（賣認購期權(quán)）或買入認沽期權(quán)（保護性策略）意見平倉； 二級投資人：在一級投資人的交易權(quán)限基礎(chǔ)上增加買賣期權(quán)的權(quán)限； 三級投資人：在二級投資人的交易權(quán)限基礎(chǔ)上增加允許普通保證金開倉 、平倉。 對個人投資者，根據(jù)參與交易所考試結(jié)果進行分級 參與 A 卷考試得分 60 分以上可設(shè)為一級投資人； 參與 A 卷考試得分 80 分以上為二級投資人； 參與 B 卷考試得分 70 分以上（70 分為合格）可設(shè)為三級投資人。
13、,投資者分級（針對個人投資者）,投資者分級制度 結(jié)算參與人應(yīng)根據(jù)投資者風險承受能力和專業(yè)知識情況，對投資,投資者賬戶,,,,限購 個股期權(quán)交易對個人投資者實行限購制度，即規(guī)定個人投資者買入期權(quán)開倉的資金規(guī)模不得超過其在證券賬戶資產(chǎn)的一定比例。 用于買入期權(quán)開倉的資金規(guī)模不超過下述兩者的最大值：客戶在證券公司的全部賬戶資產(chǎn)的10%，或者前6個月日均持有滬市市值的20%。按10萬元向上取整。 限開倉（僅限制認購期權(quán)） 任一交易日,同一標的證券相同到期月份的未平倉合約所對應(yīng)的合約標的總數(shù)超過合約標的流通股本的30%（含備兌開倉持倉頭寸）時，除另有規(guī)定外，自次一交易日起限制該類認購期
14、權(quán)賣出開倉。 低于28%時，自次一交易日起解除該限制。,限購,,例：如果一位客戶在證券公司全部賬戶資產(chǎn)的10%為4.3萬元， 而他前6個月日均持有滬市市值的20%為6.5萬元， 那么他的額度就可以設(shè)為10萬元。,限倉制度 對結(jié)算參與人和投資者的持倉數(shù)量進行限制，規(guī)定投資者可以持有的、按單邊計算的某一標的所有合約持倉（含備兌開倉）的最大數(shù)量。 持倉限制按同一合約標的的認購或認沽期權(quán)的各行權(quán)價、各到期月的持倉頭寸按看漲或看跌方向合并計算，單向不超過該持倉限制。,限倉,對所有期權(quán),保證金 在期權(quán)交易中，認購期權(quán)空方和認沽期權(quán)空方必須按照其所買賣期權(quán)合約價值的一定比例繳納相應(yīng)資
15、金或標的股票，作為其履行期權(quán)合約的財力擔保，然后才能參與期權(quán)合約的買賣，并視價格變動情況確定是否追加資金。 登記公司向結(jié)算參與人收取保證金，結(jié)算參與人向客戶收取保證金；客戶保證金收取比例要高于登記公司對結(jié)算參與人收取保證金的水平。,保證金,,初始保證金計算：每張合約保證金需再乘以合約單位 認購期權(quán)初始保證金 權(quán)利金前結(jié)算價+Max（25%合約標的前收盤價-認購期權(quán)虛值，10%標的前收盤價） 合約單位 認沽期權(quán)初始保證金Min權(quán)利金前結(jié)算價+Max25%合約標的前收盤價-認沽期權(quán)虛值，10%行權(quán)價，行權(quán)價 合約單位 盤后維持保證金計算：每張合約保證金需再乘以合約單位 認
16、購期權(quán)維持保證金 權(quán)利金結(jié)算價+Max（25%合約標的收盤價-認購期權(quán)虛值，10%標的收盤價） 合約單位 認沽期權(quán)維持保證金 Min權(quán)利金結(jié)算價 +Max25%合約標的收盤價-認沽期權(quán)虛值，10%行權(quán)價，行權(quán)價 合約單位 認購期權(quán)虛值=max（行權(quán)價-合約標的前收盤價，0） 認沽期權(quán)虛值=max（合約標的前收盤價-行權(quán)價，0） ETF的保證金計算的參數(shù)為：15%，7%,39,39,漲跌幅,（1）當漲跌停幅度小于等于 0.001 元時，不設(shè)置跌停價。 （2）最后交易日，只設(shè)置漲停價，不設(shè)置跌停價。 （3）如果根據(jù)上述公式計算的跌停價小于最小報價單位（0.001 元），則跌停價為 0
17、.001 元（即：不設(shè)置跌停價）。,,斷路器設(shè)置 市場出現(xiàn)大幅波動時暫停連續(xù)競價交易 以開盤集合競價價格作為第一個參考價格（沒有開盤價的取前一交易日結(jié)算價，上市首日取交易所公布的參考價格）， 盤中(最新成交價格)相對參考價格漲跌幅度達到max30%,0.005時，暫停連續(xù)競價，進入 4 到 5 分鐘的集合競價交易（第五分鐘隨機結(jié)束），并以產(chǎn)生的價格作為為最新參考價格，并產(chǎn)生集合競價的價格后立即恢復(fù)連續(xù)競價； 中午休市前五分鐘或下午收市前五分鐘內(nèi)不啟動斷路器。,斷路器,盤中盯市,交易所在盤中以市場實時成交價格進行盤中盯市，在線計算各賬戶、各結(jié)算參與人的保證金，對其風險進行評估，協(xié)
18、助登記公司對客戶保證金進行監(jiān)控。 盤中試算內(nèi)容包括： （1）盤中損益試算，以便了解結(jié)算參與人盤中維持保證金的狀況。 （2）對個人資金用于期權(quán)交易情況進行在線監(jiān)控。 （3）有效實施大戶報告制度。 （4）其他與登記公司商定的風險控制措施。,強制平倉,如果盤后客戶的維持保證金不足，則第一時間通知客戶，務(wù)必使客戶在第二天11:00（暫定）前補足。如果沒有補足保證金，券商以“強行平倉通知書”的形式向客戶下達強行平倉要求，則對客戶持倉進行強行平倉。 當券商出現(xiàn)下列情形之一時，登記公司、交易所有權(quán)對其相關(guān)持倉進行強行平倉： （一）券商結(jié)算準備金余額小于零，且未能在規(guī)定時間內(nèi)（次一交易日上午11：30前）補足； （二）持倉量超過限倉規(guī)定 （三）因違規(guī)、違約被交易所和登記公司要求強行平倉； （四）根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強行平倉； （五）應(yīng)予強行平倉的其他情形。,大戶報告制度 結(jié)算參與人或客戶對某品種合約的持倉量達到交易所對規(guī)定的持倉報告標準（持倉量達到其持倉限量的一定比例及以上，例如80%），交易所有權(quán)要求結(jié)算參與人或客戶向交易所報告其資金情況、頭寸情況、交易用途等。,大戶報告,交易所認為必要的，可以單獨或者同時采取以下措施，以警示和化解風險。,風險警示,第四部分,問題交流,謝 謝,
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