中級財管講義第二部分風險與收益

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1、 第二部分 風險與收益 一、資產的收益與收益率 （一）含義及內容 資產的收益是指資產的價值在一定時期的增值。 利息、紅利或股息收益 絕對數(shù): 資產的收益額 資本利得 利（股）息的收益率 相對數(shù): 資產的收益率或報酬率 資本利得的收益率 注意：如果不作特殊說明的話，用相對數(shù)表示，資產的收益指的就是資產的年收益率，又稱資產的報酬率。 （二）資產收益率的計算 資產收益率＝利（股）息收益率＋資本利得收益率 【例題1計算題】某股票一年前的價格為

2、10元，一年中的稅后股息為0.25元，現(xiàn)在的市價為12元。那么，在不考慮交易費用的情況下，一年內該股票的收益率是多少？ 【答案】一年中資產的收益為： 0.25+（12-10）=2.25（元） 其中，股息收益為0.25元，資本利得為2元 股票的收益率=（0.25+12-10）10=2.5%+20%=22.5% 其中股利收益率為2.5%，資本利得收益率為20%。 股票的投資收益率= 0.25 12 10 = 10 老師手寫： （三）資產收益率的類型（６種） 種類 含義 實

3、際收益率 已經實現(xiàn)或確定可以實現(xiàn)的資產收益率。 名義收益率 在資產合約上標明的收益率。 預期收益率（期望收益率） 在不確定的條件下，預測的某種資產未來可能實現(xiàn)的收益率。 必要收益率（最低必要報酬率或最低要求的收益率） 投資者對某資產合理要求的最低收益率。 當預期收益率高于（≥）投資人要求必要報酬率才值得投資。 無風險收益率 （短期國債利息率） 無風險收益率＝純利率＋通貨膨脹補償率 無風險資產（國債）滿足兩個條件： 一是不存在違約風險；二是不存在再投資收益率的不確定性。 風險收益率 因承擔該資產的風險而要求的超過無風險利率的額外收益，它等于必要收益率與無風險收益率之

4、差。 影響因素：風險大??；投資者對風險的偏好。 注意：1.預期收益率的計算 指標 計算公式 若已知或推算出未來收益率發(fā)生的概率以及未來收益率的可能值時 若已知收益率的歷史數(shù)據(jù)時 預期收益率E（R） E（R）= = （1）若已知未來收益率發(fā)生的概率以及未來收益率的可能值時 【例題2計算題】某公司正在考慮以下三個投資項目，其中A和B是兩只不同公司的股票，而C項目是投資于一家新成立的高科技公司，預測的未來可能的收益率情況如下表所示。分別計算各項目的預期收益率。 表 投資項目未來可能的收益率情況表 經濟形勢 概率 項

5、目A收益率 項目B收益率 項目C收益率 很不好 0.1 -22.0% -10.0% -100% 不太好 0.2 -2.0% 0.0% -10% 正常 0.4 20.0% 7.0% 10% 比較好 0.2 35.0% 30.0% 40% 很好 0.1 50.0% 45.0% 120% 【答案】每個項目的預期收益率，即概率分布的期望值如下： E（RA）=（-22%）0.1+(-2%)0.2+20%0.4+35%0.2+50%0.1=17.4% E（RB）=（-10%）0.1+00.2+7%0.4+30%0.2+45%0.1=12.3%

6、E（RC）=（-100%）0.1+(-10%)0.2+10%0.4+40%0.2+120%0.1=12% （2）若已知收益率的歷史數(shù)據(jù)時 【例題3計算題】XYZ公司股票的歷史收益率數(shù)據(jù)如下表所示，試用算術平均值估計其預期收益率?！?　　 年度 1 2 3 4 5 6 收益率 26% 11% 15% 27% 21% 32% 【答案】預期收益率=（26%＋11%＋15%＋27%＋21%＋32%）／６＝22％ 2.必要收益率的關系公式 必要收益率=無風險收益率＋風險收益率 =純利率＋通貨膨脹補償率＋風險收益率 【例題4單選題

7、】已知短期國庫券利率為4%，純利率為2.5%，投資人要求的必要報酬率為7%，則風險收益率和通貨膨脹補償率分別為（ ）。 A.3%和1.5% B.1.5%和4.5% C.-1%和6.5% D.4%和1.5％ 【答案】A 【解析】國債利率為無風險收益率，必要報酬率＝無風險收益率＋風險收益率，所以風險收益＝7％-4％＝3％；無風險收益率＝純利率＋通貨膨脹補償率，所以通貨膨脹補償率＝4％-2.5%=1.5%。 3．注意各種收益率的含義 【例題5判斷題】風險收益率是指某資產

8、持有者因承擔該資產的風險而要求的超過無風險利率的額外收益，它等于必要收益率與無風險收益率之差。（　 ） 【答案】√ 【解析】因為必要收益率=無風險收益率+風險收益率，所以風險收益率等于必要收益率與無風險收益率之差。 【例題6單選題】在投資收益不確定的情況下，按估計的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計算的加權平均數(shù)是（ ?。?。 A.實際投資收益（率） 　　　　　 B.期望投資收益（率） C.必要投資收益（率） 　　　　　 D.無風險收益（率）　　 【答案】B 【解析】期望投資收益是在投資收益不確定的情況下，按估計的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計算的加權平均數(shù)

9、。 【例題7單選題】投資者對某項資產合理要求的最低收益率，稱為（　 ）。 A.實際收益率 B.必要收益率 C.預期收益率 D.無風險收益率 【答案】B 【解析】必要收益率也稱最低必要報酬率或最低要求的收益率，表示投資者對某資產合理要求的最低收益率，必要收益率等于無風險收益率加風險收益率。實際收益率是指已經實現(xiàn)或確定可以實現(xiàn)的資產收益率。預期收益率是指在不確定條件下，預測的某種資產未來可能實現(xiàn)的收益率。 二、資產的風險 （一）風險的含義 從財務管理的角度看，風險就是企業(yè)在各項財務活動中由于各種難以預料或無法控制的因素作用使企業(yè)的實際收益與預期

10、收益發(fā)生背離從而蒙受經濟損失的可能性。 （二）風險的衡量 資產的風險是資產收益率的不確定性，其大小可用資產收益率的離散程度來衡量。 數(shù)理統(tǒng)計指標中衡量收益率的離散程度常用的指標主要有收益率的方差、標準差和標準離差率。 指標 計算公式 結論 若已知未來收益率發(fā)生的概率以及未來收益率的可能值時 若已知收益率的歷史數(shù)據(jù)時 預期收益率 E（R） E（R）= = 反映預計收益的平均化，不能直接用來衡量風險。 方差 = = 期望值相同的情況下，方差越大，風險越大 標準差 = 期望值相同的情況下，標準差越大，風險越大 標準離差率V V= V＝ 期望

11、值不同的情況下，標準離差率越大，風險越大 老師手寫： 市場 概率（） 收益率（） 好 0.3 12% 正常 0.4 10% 差 0.3 8% ①收益預期值= E(R) =0.312%+0.410%+0.38% =10%

12、 (三)風險控制對策 對策 內容 規(guī)避風險 當資產風險所造成的損失不能由該項目可能獲得收益予以抵消時，應當放棄該項目，以規(guī)避風險。例如，拒絕與不守信用的廠商業(yè)務往來；放棄可能明顯導致虧損的投資項目。 減少風險 減少風險主要有兩方面意思：一是控制風險因素，減少風險的發(fā)生；二是控制風險發(fā)生的頻率和降低風險損害程度。減少風險的常用方法有：進行準確的預測；對決策進行多方案優(yōu)選和替代；及時與政府部門溝通獲取政策信息；在發(fā)展新產品前，充分進行市場調研；采用多領域、多地域、多項目、多品種的投資以分散風險。 轉移風險 對可能給企業(yè)帶來災難性損失的項目，企業(yè)應以一定代價，采取某種方式轉移

13、風險。如向保險公司投保；采取合資、聯(lián)營、聯(lián)合開發(fā)等措施實現(xiàn)風險共擔；通過技術轉讓、租賃經營和業(yè)務外包等實現(xiàn)風險轉移。 接受風險 接受風險包括風險自擔和風險自保兩種。風險自擔，是指風險損失發(fā)生時，直接將損失攤入成本或費用，或沖減利潤；風險自保，是指企業(yè)預留一筆風險金或隨著生產經營的進行，有計劃地計提資產減值準備等。 【例題8多選題】下列風險控制對策中，屬于轉移風險的有（ ）。 A.預留風險金 B 采取聯(lián)合開發(fā)措施共擔風險 C 向保險公司投保 D 拒絕與不守信用的廠商業(yè)務來往 【答案】BC 【解析】對可能給企業(yè)帶來災難性損失的資產，企業(yè)應以一定的代價，采取某種方式轉移風險

14、，如向保險公司投保；采取合資、聯(lián)營、聯(lián)合發(fā)展等措施實現(xiàn)風險共擔；通過技術轉讓、租賃經營和業(yè)務外包等實現(xiàn)風險轉移。 （四）風險偏好 種類 選擇資產的原則 風險回避者 選擇資產的態(tài)度是當預期收益率相同時，偏好于具有低風險的資產，而對于具有同樣風險的資產則鐘情于具有高預期收益率的資產。 例如：假設有甲、乙兩個方案，用E來表示期望值，用V來表示標準離差率。 決策原則： 若＝，選擇風險小的方案； 若＝，選擇收益高的方案； 若> ，且> ——取決于投資者對風險的態(tài)度 風險追求者 風險追求者通常主動追求風險，喜歡收益的動蕩勝于喜歡收益的穩(wěn)定。 他們選擇資產的原則：當預期收益

15、相同時，選擇風險大的。 風險中立者 風險中立者通常既不回避風險也不主動追求風險。 他們選擇資產的惟一標準是預期收益的大小，而不管風險狀況如何。 【例題9單選題】某投資者選擇資產的惟一標準是預期收益的大小，而不管風險狀況如何，則該投資者屬于（ ）。 A.風險愛好者 B.風險回避者 C.風險追求者 D.風險中立者 【答案】D 【解析】風險中立者既不回避風險，也不主動追求風險。他們選擇資產的惟一標準是預期收益的大小，而不管風險狀況如何，這是因為所有預期收益相同的資產將給他們帶來同樣的效用。選項B即風險回避者，選擇資產的態(tài)度是當預期收益率相同時，偏好于具有低風險的資產，而對于具有同樣風險的資產則鐘情于具有高預期收益的資產。選項C風險追求者，通常主動追求風險，喜歡收益的動蕩勝于喜歡收益的穩(wěn)定。他們選擇資產的原則是當預期收益相同時，選擇風險大的，因為這會給他們帶來更大的效用。選項A風險愛好者屬于風險追求者的范疇。 15