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1、李曉林 ,壽險公司風險管理與資產負債價值評估,個人觀點，個人負責，不代表任何機構 北京 2010.12,李 曉 林 ,教育部人文社會科學重點研究基地 中央財經大學中國精算研究院,李曉林 ,中國保險業(yè)用了近25年的時間，于2004年4月末，總資產突破了一萬億元。 之后，又用了不到3年的時間，至2006年底，保險業(yè)總資產實現了第二個一萬億元。 一年以后的2007年底，保險業(yè)總資產超過了2.9萬億元，資金運用余額達到2.7萬億。 2008年我國保費收入已位居世界第6位， 2009年6月底，保險業(yè)總資產達到3.7萬億元。 2009年全年保費收入首次突破1萬億，達11137.3億元 2009年底，保險
2、公司總資產超4萬億 2010年11月底，保險行業(yè)資產總額達到48962億元,壽險公司風險管理與資產負債價值評估,李曉林 ,中國保險行業(yè)經過三十多年的迅猛發(fā)展，進入關鍵時期 長期形成的矛盾尚未根除，新的問題不斷涌現： 在資金成本和人力成本俱高的背景下, 業(yè)務規(guī)模 與 業(yè)務質量、效益的矛盾； 原有業(yè)務領域競爭過度 與 新業(yè)務領域開發(fā)不足的矛盾； 公司長期效益 與 短期利益、短期壓力的矛盾； 等等 歸根結底，是商機與風險并存時如何取舍的問題。 雖然多數矛盾還是老問題，但眾多矛盾的尖銳程度和聚集程度是過去所無可比擬的。,壽險公司風險管理與資產負債價值評估,李曉林 ,恰逢外
3、部經濟、社會環(huán)境嚴峻： 社會經濟發(fā)展面臨巨大挑戰(zhàn)，保險市場的廣闊前景與現實中保險業(yè)務規(guī)模的實現與否； 市場與非市場行為交替穿行，多個行業(yè)的浮躁起伏中，保險行業(yè)與保險業(yè)者能否獨善其身； 全球金融危機與全線救市后，我們對規(guī)律的認識是否依然準確； 特別地，在全球的價值評估體系的不穩(wěn)定和價值標準的不一致性（不匹配性），與市場對評估結果過度依賴的巨大矛盾中，我們對風險的“不斷防范”有多么可靠？該剎車和該快進的時候我們處理的是否得當。 面對洶涌澎湃的風浪，在我們太希望盡快得到問題答案的時候，是否沒有常常忽略對問題本身的認識？,壽險公司風險管理與資產負債價值評估,李曉林 ,市場與非市場的體制繼續(xù)交替穿行
4、，我們將得到的是其優(yōu)其劣？能否趨優(yōu)避劣？ 資源配置體系是在不斷優(yōu)化， 還是破壞、傷害與修復、完善交替循環(huán)？ 特別是保險機構的治理結構依然面臨碩大的挑戰(zhàn) 于是 全面風險管理關鍵時期的關鍵工作,壽險公司風險管理與資產負債價值評估,李曉林 ,保險運行有其自身的規(guī)律 風險和收益是受其內在動力不斷作用影響的，受其內在規(guī)律的約束多種力量的交織運行，形成了我們看到的現象： 服務價值決定了市場需求力， 經營價值決定了供給力， 社會價值決定了國家、社會愿意予以的支持力或者說政策優(yōu)惠程度 各變量之間是相互聯系和影響的，風險是此起彼伏的， 因此， 風險管理必須是動態(tài)中的
5、不斷平衡,壽險公司風險管理與資產負債價值評估,李曉林 ,既然，風險管理必須是動態(tài)中的不斷平衡，那么，在保險運營中，需要不斷地思考： 針對各種要素可能發(fā)生的變化，做了怎樣的匹配性管理，余地多大更合理； 當相關要素發(fā)生變化時，做出什么樣的調整，怎樣的調整節(jié)奏和幅度最優(yōu)； 調整后如何再進入優(yōu)良狀態(tài)？ 比如：定期壽險業(yè)務的經營,壽險公司風險管理與資產負債價值評估,李曉林 ,變量之間的關系常常是明確的。以定期壽險的經營為例： 保單的價格、被保險人死亡率、保險公司費用和資金運用的收益率對業(yè)務的規(guī)模、資產負債的匹配、公司利潤和風險有著密切的關系。 依據這些關系，可以規(guī)劃和設計公司的業(yè)務規(guī)模、利潤以
6、及風險。 比如，為死亡率更低的人群設計更個性化的定期壽險服務，可以以標準人群更低的保費價格好標準服務贏得市場、贏得業(yè)務規(guī)模，以通常的控制手段管理風險，以常規(guī)的標準獲取利潤。 其中，重要的是充分認識和管理變量之間的動態(tài)波動關系以及風險的動態(tài)變動狀況。,壽險公司風險管理與資產負債價值評估,李曉林 ,定期壽險業(yè)務舉例,被保險人年齡為50歲，5年期的定期壽險： 保險金額為100,000元（死亡當年年末支付），保費每年年初605元， 初始費用為60元加上第一年保費的25%，以后每年的費用為10元(考慮通貨膨脹導致費用增值的因素)加上該年年保費的5%，假定通貨膨脹率為3%。測算其未來各年利潤。
7、 假設該壽險公司以4%的實際利率進行投資， 假設死亡率數據：,李曉林 ,年末凈現金流量,李曉林 ,當使用的風險貼現利率為15%時，未來利潤現值為：67.957元,結論 每保單 605 元的保費，可為壽險公司贏得67.957元的利潤。,李曉林 ,當使用的風險貼現利率為15%時， 未來利潤現值為：127.006元。,如果保費為624元，利潤預期變?yōu)?考察相關因素對經營成果的影響,李曉林 ,如果保費為583元，其他假定不變,則利潤預期變?yōu)?當使用的風險貼現利率為15%時， 未來利潤現值為：0.4150元。,李曉林 ,價格影響利潤 當然，價格影響市場拓展 價格方針的空間？,結論1：
8、關注價格的影響程度,李曉林 ,如果續(xù)期費用為1010P，其他假定不變,則利潤預期變?yōu)椋?當使用的風險貼現利率為15%時， 未來利潤現值為：9.405元,李曉林 ,如果初始費用為6035P，其他假定不變,則利潤預期變?yōu)椋?038P。,當使用的風險貼現利率為15%時， 未來利潤現值為：13.2440元 3.1699,李曉林 ,續(xù)期費用對利潤有更多的影響 初始費用的影響略低 費用方針？,結論2：關注費用的影響程度,李曉林 ,如果死亡率0.3，利潤預期變?yōu)椋? 0.2 。,當使用的風險貼現利率為15%時， 未來利潤現值為：167.728元 1.500,
9、李曉林 ,如果死亡率0.3， 保費調整為 573 元，則 利潤預期： 0.2 626,當使用的風險貼現利率為15%時， 未來利潤現值為：68.223元 66.740,李曉林 ,控制死亡率對死亡保險利潤有很大的積極影響 選取特殊群體對價格調整空間有重大影響,結論3：關注死亡率的影響程度,李曉林 ,如果資金運用收益率為0，其他假定不變,則利潤預期變?yōu)? 6,當使用的風險貼現利率為15%時， 未來利潤現值為：51.589元 81.177,李曉林 ,資金運用收益率影響利潤 但相對中短期險種來說其影響有限,結論4：關注資金運用收益率的
10、影響程度,李曉林 ,因此，變量之間的關系常常是明確的。 重要的是充分認識變量之間的動態(tài)波動關系， 可以依據這些關系，規(guī)劃、設計和全面管理公司的風險： 針對任一風險要素（來自市場風險，信用風險，保險風險，流動性風險，操作風險，等等）的改變，重要的是建立新的動態(tài)平衡 不過， 在保險公司治理結構尚未徹底解決時， 風險管理的工具常常是雙刃劍。,壽險公司風險管理與資產負債價值評估,李曉林 ,在風險管理動態(tài)平衡中，資產和負債的動態(tài)價值評估是一項關鍵工作。 保險業(yè)務的經營成果取決于資產和負債的狀況在恰當地測算出保險業(yè)務帶來的各類負債增量和資產貢獻，即可核算保險業(yè)務的利潤貢獻：
11、利潤貢獻 = 凈現金流量 負債增量。,李曉林 ,但是，由于經濟環(huán)境和財務規(guī)則的變化，資產和負債價值評估，給傳統(tǒng)的壽險公司風險管理帶來更大挑戰(zhàn)。 突出的例子在全球金融危機中高調涌現： 在資本市場大幅度下跌，多個跨國保險公司在其資產大幅度縮水的過程中，雖然業(yè)務經營未有改變，但因以公允價值方法計量的負債下跌更大而出現帳面利潤，令壽險公司的股東和消費者均難以理解。 究其原因就是資產和負債的價值評估方式的不一致性（不匹配性）。,壽險公司風險管理與資產負債價值評估,李曉林 ,,,價值評估 資產評估 負債評估 目前的主要問題是負債評估,李曉林 ,,,負債評估涉及的內容 1 準備金/負債未來凈
12、支出的現值 未來支出 - 未來收入的現值 要素：不確定性（概率）問題 時間價值（利率）問題 2 支出：保險金：約定金額，價值波動，認可程度 費 用：絕對額增減，競爭性波動 收入：保費：業(yè)務規(guī)模，退保 投資收益率 巨大的可操作空間 3 精算原則：審慎/保守，穩(wěn)健，確保負債不會被低估；確保公司償付能力；,李曉林 ,2006年2月15日財政部發(fā)布的企業(yè)會計準則基本準則，引入了資產和負債的公允價值計量方法， 2009年1月保監(jiān)會發(fā)布了關于保險業(yè)實施有關事項的通知（保監(jiān)發(fā)20091號）， 2009年12月22日，財政部印發(fā)了保險合同相關會計處理規(guī)定（
13、財會200915號，以下簡稱規(guī)定）， 2010年2月，保監(jiān)會發(fā)布了關于保險業(yè)做好實施工作的通知（保監(jiān)發(fā)20106號，以下簡稱6號通知），針對重大保險風險測試、準備金計量控制程序、折現率的選擇、非壽險業(yè)務準備金的風險邊際、分紅保險專題財務報告、以及非保險合同保單負債的計量等內容做了進一步的規(guī)定。,公允價值的引入,李曉林 ,,,最新的定義，也即SFAS157中對公允價值定義為：“在計量日，市場參與者在有序交易中出售一項資產所能獲得、或轉移一項負債所需支付的價格?！?四個關鍵點： （1）以脫手價格(exit price)、而不是報告主體為取得資產支付的價格或承擔負債收到的價格(entry price
14、)來確定公允價值；,（2）明確地將交易性質界定為“有序交易”，也即指假設在計量之前的一段時期里就已經存在交易市場、交易所涉及資產或負債的市場買賣是習以為常的，且該交易一項假設性交易而不是一項被迫交易或清算銷售；,（3）將市場參與者界定為主要市場（或最有利市場）上資產或負債的購買者或銷售者，其須符合四個條件，即：獨立于報告主體、不是報告主體的關聯方，熟悉情況、掌握信息、對資產或負債以及交易的相關要素有合理的理解水平，有能力對資產或負債進行交易，自愿而不是被迫地進行交易；,（4）明確提出按照主要市場或最有利市場的價格確定公允價值，其中主要市場是指報告主體將以最多數量和最大程度出售或處置資產、轉讓負
15、債的市場，最有利市場則是指報告主體以出售資產收到的最大化價格、或轉讓負債支付的最小化價格出售或處置資產、轉讓負債的市場。,關于公允價值概念,李曉林 ,,,,我國對公允價值的相關定義 1994年7月，財政部會計事務管理司在編譯會計準則叢書國際會計準則有關章節(jié)之時，將“Fair Value”譯為“公正價值”。1998年以后，我國會計理論文獻之中則均采用了“公允價值”一詞。1999年6月，財政部在企業(yè)會計準則債務重組、投資、非貨幣性交易中對公允價值所下的定義是：“公允價值是指在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進行資產交換和債務清償的金額?！?2006年2月15日所發(fā)布的新企業(yè)會計準則基本準則將公允
16、價值定義為，“在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進行資產交換或者債務清償的金額”。此外，具體準則第22號金融工具確認和計量進一步從交易性質以及交易主體的角度對公允價值的定義作了相應的補充，規(guī)定“在公平交易中，交易雙方應當是持續(xù)經營企業(yè)，不打算或需要進行清算、重大縮減經營規(guī)模，或在不利條件下進行交易”?？傮w來看，我國新企業(yè)會計準則中對公允價值的定義與1999年頒布的企業(yè)會計準則近乎一致，亦與IAS32中的定義基本相似。 客觀一些，可將公允價值定義為“在計量日，熟悉情況的、自愿的交易方在公平交易中進行資產交換或負債清償的金額?！?李曉林 ,20世紀90年代以來，FASB及IASB也都已明確將對金
17、融資產和負債的全面公允價值計量確立為最終目標并為此而進行了大量的努力，但對公允價值的應用持反對意見者亦不乏其人，特別是銀行界、保險界等金融行業(yè)人士，強烈質疑公允價值計量的可靠性，極力反對按照公允價值計量金融工具的建議，并認為廣泛采用公允價值計量對金融穩(wěn)定性產生不利的影響。 FASB: Financial Accounting Standards Board 財務會計準則委員會(美國) IASB : International Accounting Standards Board國際會計準則理事會；前身是IASC: International Accounting Standards commi
18、ttee國際會計準則委員會,,李曉林 ,此次全球金融危機，更使得公允價值的順周期效應及其對于市場波動的放大作用受到空前專注，也在金融業(yè)與會計界之間掀起了一場硝煙彌漫的戰(zhàn)爭，重新點燃了公允價值優(yōu)劣存廢的激烈論戰(zhàn)。時至今日，金融危機的成因已有定論，公允價值的“罪魁禍首”之名亦已得以洗脫，然而其在金融危機過程之中對金融體系所產生的影響和沖擊卻不容回避、發(fā)人深省。,,李曉林 ,,,爭議,（1）公允價值的應用將加大收益波動性，由此將會影響金融機構的經營策略、導致資本分配的無效率，同時亦會打擊投資者的信心、提高資本成本；,（2）公允價值信息的可靠性難以保證當不存在活躍市場、無法獲取相應市場信息時，公允價值
19、的計量將有賴于估值技術、并將包含過多的主觀估計，這些主觀估計損害了公允價值的客觀性，也使其相對于現行會計模式的優(yōu)越性無從體現；,（3）采用公允價值計量，會增加銀行、保險公司等金融機構違反資本監(jiān)管要求的可能性，從而導致過多的監(jiān)管干預，亦可能會使管理當局采取減少監(jiān)管干預風險的不當行為；,（4）公允價值計量的應用會導致了財務數據的順周期效應，即在市場向好時高估資產價值，市場下跌時低估資產價值，由此會弱化金融機構抵御和化解的風險能力、影響到金融機構的業(yè)務穩(wěn)定，同時也會導致社會公眾的不理智行為、對市場的有效運行產生負面影響。,李曉林 ,綜觀當前有關公允價值應用的研究文獻，可以發(fā)現盡管有關公允價值會計信息
20、質量的特征的實證檢驗并未取得一致性的證據，但其得到了規(guī)范研究的全面支持，國內外學者們均認為公允價值會計信息是滿足資本市場財務信息使用者要求的最佳信息模式，是未來會計發(fā)展的方向。 隨著我國保險業(yè)的不斷發(fā)展、保險會計準則國際協(xié)調趨勢的不斷加強、以及公允價值在保險業(yè)應用的不斷拓展，公允價值在保險業(yè)的應用及其前景需要進行不斷的研究，特別是公允價值應用對我國保險業(yè)的影響研究應引起高度的重視，而如何通過對技術性難題的探討改進和提升公允價值在保險業(yè)的應用效果仍有待進一步的努力。,,李曉林 ,1. 應當全面認識公允價值的內涵，并以此為出發(fā)點研究公允價值在保險業(yè)的應用問題。對公允價值應用問題的所有研究都
21、需以對公允價值內涵的理解為基礎，而當前研究之中對于公允價值的理解仍存在爭議，因而有必要對公允價值的內涵做以清晰的界定。 2. 應當在可能的情況下，結合對我國保險業(yè)公允價值應用狀況的分析，對影響我國保險公司公允價值應用的因素進行提煉，有的放矢的對公允價值在我國保險業(yè)應用的狀況提出改進措施。 3. 應當對我國有關公允價值在保險業(yè)應用的現有規(guī)定加以分析，并以此為基礎，對保險負債的公允價值計量的改進提出具有前瞻性的改進指南，為此可借鑒國外的相關研究成果，結合我國自身實際，多角度、全方位的探討和完善保險負債公允價值的計量途徑。,,李曉林 ,,,對公允價值未來發(fā)展趨勢的探討 （一）公允價值非但沒有被廢除的
22、跡象，而且還將會是會計計量的大勢所趨。 （二）當前公允價值的計量框架仍有待完善，需要進行更多技術性的審視和修正。 （三）須客觀認識金融與會計互動過程，加強對公允價值應用的經濟后果分析。,李曉林 ,從保險負債公允價值評估的一般框架出發(fā)、結合我國保險業(yè)公允價值評估的最新進展對我國傳統(tǒng)壽險產品的負債公允價值評估進行研究，可以發(fā)現，我國2010年新規(guī)定中允許貼現率使用溢價的做法與國際公認的公允價值計量框架存在不同之處；對三類傳統(tǒng)壽險在2010新規(guī)定與1999舊辦法之下的準備金進行了測算、比較，容易發(fā)現新規(guī)定下以公允價值計量的壽險合同負債相對于原精算評估方法在數額上下降幅度較大。 因此,,李
23、曉林 ,1. 應高度關注公允價值概念在保險業(yè)中應用中的問題與前景； 2. 公允價值的應用對于保險公司價值評估具有顯著影響，其經濟后果不容忽視； 3. 應當更深入地分析壽險負債公允價值評估問題對風險管理的影響，堅持壽險公司全面風險管理應遵循的基本原則；同時探索包括新型壽險產品在內的允價值評估方法。 基本原則：一致性原則；匹配性原則；全面性原則；全員參與原則； 定量與定性相結合原則；不斷優(yōu)化原則。,,李曉林 ,壽險負債公允價值評估的適用原則 首先，對于絕大部分的人壽保險合同來說，可能的交易市場只能是由（再）保險公司和投保人組成的。壽險負債所構成的交易市場是不活躍的，幾乎沒
24、有可以直接發(fā)現的公開交易市價。因此，第一層次的評估準則對于保險負債而言完全不適用。 ,,李曉林 ,壽險負債公允價值評估的適用原則 其次，第二層次的評估準則主要是指采用類似的金融資產或負債的市價，必要時予以調整。 壽險公司某些儲蓄產品同其它金融產品很相似，例如保險風險不顯著的遞延年金，使用一些公開市場中交易的證券可以大體復制出該負債的現金流。此時，類似的證券組合的市場價值可作為壽險負債公允價值的合理參照，對其中存在的保險風險調整后，可以直接作為壽險負債的公允價值。 除了保障性不強的儲蓄性產品外，其它壽險產品的未來償付具有很大的不確定性，其未來現金流量既依賴于公司的財務狀況，還在很大程度上依賴
25、于被保險人的生存狀況或疾病狀況等。因此，在公開交易市場上找到與這些壽險產品負債相類似的金融工具尤其困難，所以對于絕大多數的壽險產品的負債而言，第二層次的評估原則也不適用。 ,,李曉林 ,壽險負債公允價值評估的適用原則 最后，從對壽險負債特性的分析中可知：對于壽險負債而言，既不存在可觀察的公開市價，也無法取得合適的類似金融工具的市價，前兩個層次的評估原則都不適用。因此，壽險負債公允價值的評估必須遵循第三層次的評估原則，即借助于金融產品常用的估值技術與方法對壽險負債的公允價值進行評估，評估的基本原理應遵循金融理論對于金融市場中的產品定價的基本原理。如此，壽險負債公允價值的評估問題就轉化為現代金融
26、估值原理與技術方法在保險負債評估領域中的運用，并且要求得出的評估結果要符合“公允”的條件。 ,,李曉林 ,（1）新會計準則實施當年，由于并未對保險合同的風險進行分拆，因而未對壽險公司保險業(yè)務收入造成實質性影響； （2）受準備金充足性測試規(guī)定影響，壽險公司準備金提轉差整體有所上升； （3）新舊會計準則下，2006年度壽險公司投資收益呈現小幅負向調整狀態(tài)； （4）當期大規(guī)模的公允價值變動凈收益是造成壽險公司凈利潤大幅正向調整的主要原因。,,對我國十家樣本壽險公司的保險業(yè)務收入、準備金提存狀況、投資收益、公允價值變動凈收益的變化進行考察，結果表明：,李曉林 ,結合2006-2008年間11家壽險公司
27、的財務報表對新會計準則實施以來公允價值在壽險公司資產及負債之中的應用情況進行考察，就公允價值在壽險公司資產之中的應用情況而言： 其一，當前壽險公司以公允價值計量的資產類別主要為交易性金融資產和可供出售金融資產，衍生金融資產及投資性房地產規(guī)模極??； 其二，2006-2008年壽險公司以公允價值計量的資產總量不斷增加，在總資產中占比分別達到38.90%、48.54%、42.55%，遠高于銀行公允價值計量的資產的占比水平，此外各個公司以公允價值計量的資產占比及變動趨勢存在較為明顯的差異； 其三，在以公允價值計量的資產之中，公允價值變動計入損益類資產的總量要遠小于變動計入權益類資產，此外盡管二者在總資產中占比情況的變動趨勢趨于一致，但前者占比的上升幅度要低于后者，而下降幅度卻比后者更明顯。 ,,李曉林 ,我國壽險公司以公允價值計量的資產及負債在總資產及負債之中占比差異懸殊，新會計準則之下資產及負債計量屬性不一致，由此引發(fā)會計錯配。 從根本上解決會計錯配問題，進而實現公允價值的合理運用，成為迫需解決的問題。,,李曉林 ,因此， 壽險公司獨立的全面風險管理，是壽險公司健康發(fā)展的重要保證。,,,李曉林 ,謝 謝 ！,,個人觀點，個人負責，不代表任何機構！ 李曉林 ; ,,
壽險公司風險管理與資產負債價值評估
