企業(yè)并購(gòu)案例分析 高級(jí)財(cái)務(wù)管理

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1 聯(lián)想收購(gòu)摩托羅拉 一 收購(gòu)簡(jiǎn)介 2014 年初 聯(lián)想集團(tuán)宣布以 29 1 億美元的價(jià)格從谷歌手中買下摩托羅拉 移動(dòng)業(yè)務(wù) 收購(gòu)資產(chǎn)包括 3500 名員工 2000 項(xiàng)專利 品牌和注冊(cè)商標(biāo) 聯(lián)想 董事長(zhǎng)兼 CEO 楊元慶將此次交易視為復(fù)制十年前成功的機(jī)會(huì) 彼時(shí)聯(lián)想收購(gòu) 了陷入虧損的 IBM PC 業(yè)務(wù) 隨后將合并后的公司打造為全球最大的 PC 制造商 然而 收購(gòu)摩托羅拉已成為聯(lián)想的敗筆 在收購(gòu)摩托羅拉兩年后 聯(lián)想在美國(guó) 裁員數(shù)已超過 2000 人 在全球智能機(jī)市場(chǎng)的排名也從第三跌到最低時(shí)候的第八 位 2016 年 5 月 聯(lián)想遭遇了自 2009 年以來的首次年度虧損 這與收購(gòu)摩托 羅拉有直接的關(guān)系 據(jù)統(tǒng)計(jì) 聯(lián)想移動(dòng) 含摩托羅拉 在 2017 年中僅售出 179 萬(wàn)臺(tái)手機(jī) 排名 中國(guó)市場(chǎng)第 10 不及第一名華為手機(jī)銷量的零頭 和過去中國(guó)前三 世界前四 的成績(jī)相比 今天的聯(lián)想手機(jī) 包括摩托羅拉 在國(guó)內(nèi)毫無存在感 二 收購(gòu)背景及動(dòng)因 一 聯(lián)想方面 PC 市場(chǎng)不景氣 尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn) 聯(lián)想的 PC 業(yè)務(wù)下滑與全球 PC 市場(chǎng)有關(guān) 近年全球 PC 市場(chǎng)受智能手機(jī)的沖 擊很大 聯(lián)想在商用電腦及消費(fèi)個(gè)人電腦銷量均出現(xiàn)了下滑 PC 市場(chǎng)已經(jīng)飽 和 競(jìng)爭(zhēng)極度激烈 整個(gè) PC 市場(chǎng)在萎縮 聯(lián)想也隨之萎縮 PC 市場(chǎng)不景氣 聯(lián)想尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn) 摩托羅拉在 2014 年是美國(guó)第三大 安卓手機(jī)廠商 而聯(lián)想手機(jī)目前還沒有開辟美國(guó)市場(chǎng) 聯(lián)想希望通過這次收購(gòu) 加速自己在智能手機(jī)領(lǐng)域的進(jìn)展 通過這項(xiàng)交易 聯(lián)想希望在北美和拉丁美洲 的市場(chǎng)會(huì)更加強(qiáng)勁 2 二 谷歌方面 戰(zhàn)略調(diào)整 對(duì)于谷歌來說 這是一次戰(zhàn)略的變化 谷歌當(dāng)年收購(gòu) Moto 可以更接近智能 手機(jī)制造商實(shí)現(xiàn)軟硬結(jié)合 但其 CEO 拉里佩奇表示 與聯(lián)想達(dá)成這項(xiàng)收購(gòu)協(xié)議 后 谷歌將更專注安卓生態(tài)系統(tǒng)的優(yōu)化和創(chuàng)新 摩托移動(dòng)現(xiàn)任 CEO Dennis Woodside 則表示 聯(lián)想硬件的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)相信會(huì) 加速業(yè)務(wù)的發(fā)展 三 支付方式 此次收購(gòu)采用的支付方式是現(xiàn)金支付方式和股權(quán)支付 期權(quán)支付 這種把 各種支付方式組合在一起 既能集中各種支付方式的長(zhǎng)處 又能避免它們的不 足 對(duì)于并購(gòu)方而言 采用混合支付方式可以避免由于大量現(xiàn)金流出造成的狀 況惡化 還可以防止原有股東的股權(quán)被大量稀釋 聯(lián)想集團(tuán)宣布將以 29 億美元 的價(jià)格購(gòu)買摩托羅拉移動(dòng)控股公司 100 的股份 其中 14 1 億美元已支付 包 括 6 6 億美元現(xiàn)金和 7 5 億美元聯(lián)想普通股 其余 15 億美元將通過三年期票支 付 作為回報(bào) 聯(lián)想擁有摩托羅拉移動(dòng)的 3500 名員工 2000 項(xiàng)專利 品牌和 商標(biāo) 以及與全球 50 多家運(yùn)營(yíng)商的合作伙伴關(guān)系 作為與谷歌長(zhǎng)期合作的一部 分 聯(lián)想還將獲得專利組合和其他知識(shí)產(chǎn)權(quán)的許可 采用這種全面的證券支付 方式的優(yōu)勢(shì)在于 聯(lián)想可以利用自己的貨幣資金來滿足即時(shí)支付的需要 這無 疑降低了集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 同時(shí) 谷歌在收購(gòu)?fù)瓿珊蟪蔀槁?lián)想的大股東之一 兩家公司的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系進(jìn)一步加強(qiáng) 這張三年期票緩解了聯(lián)想現(xiàn)金流的暫時(shí) 壓力 這將使聯(lián)想能夠在未來更多地關(guān)注摩托羅拉的整合 四 融資方式 在這次聯(lián)想收購(gòu)摩托羅拉的例子中 主要涉及到了兩種并購(gòu)融資方式 購(gòu) 買式并購(gòu)和股權(quán)交易式并購(gòu) 聯(lián)想在并購(gòu)中一共支付了 29 億美金 分為三個(gè)部 3 分 1 6 6 美元的現(xiàn)金用于直接支付 2 7 5 美元用聯(lián)想的股份支付 3 15 億 美元是 3 年期的本票支付 在本次并購(gòu)之后 谷歌將得到聯(lián)想大約 5 94 的股份 對(duì)于聯(lián)想而言 在 使用股份作為收購(gòu)支付的一部分代表著谷歌在這起交易中對(duì)聯(lián)想的入股 這對(duì) 于聯(lián)想來說有重要的意義 本身聯(lián)想在安卓圈中并不凸顯其地位 然而一旦有 谷歌入股 聯(lián)想在安卓手機(jī)制造商中的地位將大大提升 在安卓陣營(yíng)保持坐二 往一的地位是很有保證的 而且站在聯(lián)想的角度來說 收購(gòu)摩托羅拉也會(huì)得到 一部分專利授權(quán)和摩托羅拉的移動(dòng)通訊技術(shù) 還有運(yùn)營(yíng)商關(guān)系渠道關(guān)系 以及 相關(guān)經(jīng)驗(yàn) 無疑會(huì)大大加強(qiáng)自己在移動(dòng)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng) 另外 采用價(jià)值 15 億美元的三年期本票進(jìn)行并購(gòu)的一個(gè)重要目的是保證聯(lián) 想集團(tuán)當(dāng)前的流動(dòng)性 這次收購(gòu)的重點(diǎn) 不是價(jià)錢是否劃算 而是聯(lián)想手機(jī)能 否生存 這不是簡(jiǎn)單的商品買賣 這是戰(zhàn)略投資 五 整合分析 一 戰(zhàn)略整合 完整整合 并購(gòu)?fù)瓿珊?聯(lián)想改變了公司的組織架構(gòu) 把原來的兩個(gè)業(yè)務(wù)集團(tuán)變成如 今的四個(gè) 分別是個(gè)人電腦業(yè)務(wù) 移動(dòng)業(yè)務(wù)集團(tuán) 企業(yè)級(jí)業(yè)務(wù)集團(tuán) 云服務(wù)業(yè) 務(wù)集團(tuán) 聯(lián)想以長(zhǎng)期的戰(zhàn)略發(fā)展視角 將摩托羅拉納入了企業(yè)整體的戰(zhàn)略框架 內(nèi) 聯(lián)想在全球擁有強(qiáng)大的銷售渠道網(wǎng)絡(luò) 世界 PC 霸主的地位體量巨大 具 有市場(chǎng)細(xì)分優(yōu)勢(shì)和低成本制造優(yōu)勢(shì) 以及強(qiáng)大的銷售能力 但是在智能手機(jī)行 業(yè) 無論是市場(chǎng)占有率還是技術(shù)研發(fā)等能力 都不具有優(yōu)勢(shì) 而摩托羅拉是曾 經(jīng)的移動(dòng)終端霸主 擁有強(qiáng)大的技術(shù)專利庫(kù)以及高水平的管理研發(fā)團(tuán)隊(duì) 而且 在美國(guó) 拉美等市場(chǎng)仍具有相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)份額 摩托羅拉可以讓聯(lián)想迅速躋身高 端產(chǎn)品市場(chǎng)和海外市場(chǎng) 聯(lián)想和摩托羅拉有十分強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ) 聯(lián)想順利完成 合并的話 將會(huì)帶來很好的協(xié)同效應(yīng) 對(duì)未來移動(dòng)終端市場(chǎng)的發(fā)展很有利 4 二 產(chǎn)業(yè)整合 并購(gòu)后采取 兩條腿走路 的發(fā)展模式 即 低端品牌與高端品牌系統(tǒng)發(fā) 展 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)協(xié)調(diào)互補(bǔ) 技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品制造皆不放松 對(duì)并購(gòu)雙 方而言 各取所需 取長(zhǎng)補(bǔ)短 三 存量資產(chǎn)整合 為了降低運(yùn)營(yíng)成本 提高資產(chǎn)的總體效率 緩解財(cái)務(wù)壓力 并購(gòu)后 聯(lián)想 開始裁員 調(diào)整人數(shù)占公司員工總數(shù)的 2 左右 主要原因是業(yè)績(jī)不佳 聯(lián)想和 過去中國(guó)前三世界前四的成績(jī)相比相比 如今在國(guó)內(nèi)毫無存在感 四 管理整合 并購(gòu)后 領(lǐng)導(dǎo)人的輪番更替很明顯 自 2015 年收購(gòu)摩托羅拉以來 聯(lián)想移 動(dòng)業(yè)務(wù)已經(jīng)換了三次負(fù)責(zé)人 2015 年負(fù)責(zé)人是劉軍 后來是劉旭東 到 2017 年換成了現(xiàn)在的條件 據(jù)聞 聯(lián)想旗下摩托羅拉和聯(lián)想 MBG 業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人也要 迎來變更 Sergio Buniac 將會(huì)扛起大旗 負(fù)責(zé)聯(lián)想移動(dòng)的全球業(yè)務(wù) 業(yè)務(wù)領(lǐng) 導(dǎo)人的頻繁變更 使得聯(lián)想的產(chǎn)品線搖擺不定 主打產(chǎn)品不明確 對(duì)于品牌的 建立十分不利 跨國(guó)并購(gòu)最難的就是企業(yè)文化的融合 聯(lián)想已經(jīng)積累了很多成 5 功的經(jīng)驗(yàn) 面對(duì)摩托羅拉 聯(lián)想 如果能在短時(shí)間內(nèi)解放思想 統(tǒng)一認(rèn)識(shí) 留 住人才 就可以成功的完成文化整合 六 績(jī)效分析 一 獲利能力分析 項(xiàng)目 2013 年 2014 年 2015 年 2017 年 資產(chǎn)回報(bào)率 3 76 4 45 3 06 1 97 股權(quán)回報(bào)率 23 82 27 15 20 29 16 60 通過對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表 利潤(rùn)表的分析計(jì)算得出聯(lián)想收購(gòu)摩托羅拉前后的獲利能 力指標(biāo) 通過資產(chǎn)回報(bào)率和股權(quán)回報(bào)率可以看出 聯(lián)想收購(gòu)摩托羅拉后其獲利能力程下降 趨勢(shì) 其主要原因是摩托羅拉費(fèi)用率太高 而聯(lián)想的費(fèi)用率較低 購(gòu)入摩托羅拉后聯(lián)想將 發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢(shì) 大幅度降低摩托羅拉的費(fèi)用率 摩托羅拉的盈利能力也許會(huì)在未來體現(xiàn) 二 其他分析 聯(lián)想收購(gòu)摩托羅拉主要是想尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn) 開辟美國(guó)市場(chǎng) 相較于曾經(jīng)的 摩托帝國(guó) 如今的摩托羅拉雖然衰落了 但是其智能終端的運(yùn)營(yíng)商渠道還在 這對(duì)于聯(lián) 想的智能終端國(guó)際化而言是夢(mèng)寐以求的 因?yàn)槟ν辛_拉運(yùn)營(yíng)商渠道占據(jù)了許多海外主要市 場(chǎng) 能過協(xié)同聯(lián)想一起走向國(guó)際化 但雖然實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)的拓展 但摩托羅拉的功能手機(jī)是 沒有價(jià)值的 聯(lián)想移動(dòng) 含摩托羅拉 在 2017 年中僅售出 179 萬(wàn)臺(tái)手機(jī) 排名 中國(guó)市場(chǎng)第 10 不及第一名華為手機(jī)銷量的零頭 和過去中國(guó)前三 世界前四 的成績(jī)相比 今天的聯(lián)想手機(jī) 包括摩托羅拉 幾乎沒有了市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位 聯(lián)想此次收購(gòu)最大的成功之處在于引進(jìn)了摩托羅拉的員工及技術(shù) 若聯(lián)想能充分利 用這些人的理念和設(shè)計(jì)思路 用中國(guó)本土的理念和美國(guó)理念相碰撞 想必會(huì)制造出聯(lián)想 與摩托羅拉相結(jié)合的手機(jī) 聯(lián)總的來說想收購(gòu)摩托羅拉移動(dòng)業(yè)務(wù)的過程是成功的 但效果很差 移動(dòng) 6 業(yè)務(wù)的發(fā)展不但不如預(yù)期 反而出現(xiàn)頹勢(shì) 如今似乎成為了累贅 但不排除未 來會(huì)往好的方向發(fā)展