工業(yè)技術經(jīng)濟學知識點總結

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1 第一章 緒論 1 技術經(jīng)濟學的研究對象及內(nèi)容 研究技術實踐的經(jīng)濟效果 基本 本書所講 研究技術和經(jīng)濟的相互關系 研究如何通過技術創(chuàng)新 推動技術進步 進而獲得經(jīng)濟增長的科學 2 技術經(jīng)濟學面臨的一項重要任務 從實際出發(fā) 研究我國技術創(chuàng)新 技術進步中最活躍的因素 的規(guī)律及其與經(jīng)濟發(fā)展的關系 探求如何建 立和健全技術創(chuàng)新的機制 為制定有關的經(jīng)濟政策和技術政策提供理論依據(jù) 樹立經(jīng)濟觀點 建立經(jīng)濟意識 掌握經(jīng)濟分析和經(jīng)濟決策 經(jīng)濟分析為經(jīng)濟決策服務 的方法和技能 提 高解決實際的技術經(jīng)濟問題的能力對于理工科大學生和工程技術人員來說是十分必要的 3 學習技術經(jīng)濟學的必要性 未來的工程師和管理者必須做到 正確了解國家的經(jīng)濟 技術發(fā)展戰(zhàn)略和有關政策 實現(xiàn)決策科學化的重要前提 要會作預測工作 對 任何決策來說 預測都是關鍵問題 是決策科學化的重要組成部分 是科學化決策的重要工具 要學會擬定 多種替代方案并從中選擇最優(yōu)方案 要善于把定性分析 傳統(tǒng) 經(jīng)驗型決策 和定量分析 科學化 結合起 來 第二章 現(xiàn)金流量構成與資金等值計算 1 現(xiàn)金流量 把各個時間點上實際發(fā)生的這種資金流出或資金流入成為現(xiàn)金流量 投資 成本 銷售收入 稅金 和 利潤 等經(jīng)濟量是構成經(jīng)濟系統(tǒng)現(xiàn)金流量的基本要素 也是進行技術經(jīng)濟分析最重要的基礎數(shù)據(jù) 2 投資 狹義的投資是指人們在社會經(jīng)濟活動中為實現(xiàn)某種預定的生產(chǎn) 經(jīng)營目標而預先墊支的資金 總投資 建設投資 流動資金 建設期的借款利息 投資方向調(diào)節(jié)稅 固定資產(chǎn) 使用期限較長 單位價值在標準以上 為多個生產(chǎn)周期服務 使用過程中保 持原有物質(zhì)形態(tài) 無形資產(chǎn) 企業(yè)長期使用 能為企業(yè)提供某些權利或利益但不具有實物形態(tài)的資產(chǎn) 建設投資 遞延資產(chǎn) 集中發(fā)生但在會計核算中不能全部記入當年損益 應在以后年度內(nèi)分期攤銷 的構成 的費用 包括開辦費 租入固定資產(chǎn)的改良支出 項目籌建期內(nèi)實際發(fā)生的各項費用 除應計入固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)價值者 外 均應計入開辦費 視為遞延資產(chǎn) 預備費用 包括基本預備費 漲價預備費 存貨 材料 燃料 低值易耗品 包裝物 在產(chǎn)品 半成品 產(chǎn)成品 協(xié)作件 外購商品 流動資產(chǎn) 現(xiàn)金及各種存款 的構成 短期投資 應付及預付款項 3 費用和成本 按經(jīng)濟用途和核算層次 直接費用 直接材料費用 直接工資 直接對材料進行加工使之成為產(chǎn)品的人員的工資 制造費用 為組織和管理生產(chǎn)所發(fā)生的間接費用 生產(chǎn)單位管理人員工資 福利費 折舊 生產(chǎn)成本 費 修理費等 銷售費用 銷售商品過程中發(fā)生的費用 運輸費 包裝費 廣告費 專設銷售機構的人員工 資及福利費 折舊費等 期間費用 管理費用 企業(yè)行政管理部門為管理和組織經(jīng)營活動發(fā)生的各項費用 包括其工資及福利 折舊修理 差旅等 財務費用 籌集資金等財務活動中發(fā)生的費用 利息凈支出 銀行手續(xù)費等 按各費用要素的經(jīng)濟性質(zhì)和表現(xiàn)形態(tài) 9 種 技術經(jīng)濟分析常用 外購材料 主材料 輔助材料 半成品 包裝物 修理用備件和低值易耗品等 外購燃料 外購動力 工 2 資及福利費 折舊費 攤銷費 利息支出 修理費 其他費用 費用和成本中的折舊與攤銷 年限平均法 折舊率法 工作量法 年數(shù)總和法 加速折舊 雙倍余額遞減法 加速折舊 會計中的生產(chǎn)經(jīng)營成本與期間費用含有固定資產(chǎn)折舊費與無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)的攤銷費 在作現(xiàn)金流量分 析時 折舊費與攤銷費既不屬于現(xiàn)金流出 也不屬于現(xiàn)金流入 經(jīng)營成本 沉沒成本 機會成本 經(jīng)營成本 總成本費用 折舊費與攤銷費 借款利息支出 折舊與攤銷既不屬于現(xiàn)金流出也不屬于現(xiàn)金流入 我們已將投資當作支出 若再將折舊作為支出 就重復計算了費用 借款利息是企業(yè)實際的現(xiàn)金流出 但在評 價工業(yè)項目全部投資的經(jīng)濟效果時 并不考慮資金來源問題 也不將借款利息計入現(xiàn)金流量 沉沒成本 以往發(fā)生的與當前決策無關的費用 當前決策多要考慮的是未來可能發(fā)生的費用及所能帶來 的收益 不考慮以往發(fā)生的費用 機會成本 將一種具有多種用途的有限資源置于特定用途時所放棄的收益 在其所放棄的機會中最佳的 機會可能帶來的收益 就是將這種資源置于特定用途的機會成本 在技術經(jīng)濟分析中 沉沒成本不會在現(xiàn)金流量中出現(xiàn) 機會成本則會以各種方式影響現(xiàn)金流量 4 銷售收入 利潤和稅金 銷售收入 商品銷售量 商品單價 是現(xiàn)金流入的重要項目 利潤 銷售利潤 銷售收入 銷售成本 銷售費用 管理費用 財務費用 銷售稅金及附加 銷售稅金及附加 消費稅 營業(yè)稅 資源稅 城鄉(xiāng)維護建設費 教育費附加 稅后利潤 銷售利潤 所得稅 稅后利潤按 1 彌補以前年度虧損 2 提取法定公積金 彌補虧損 轉(zhuǎn)增資本金 3 提取公益金 職工集體 福利設施支出 4 向投資者分配利潤 的順序進行分配 稅金 流轉(zhuǎn)稅類 增值稅 價外稅 不進入成本費用 也不進入銷售費用 一般為 17 消費稅 價內(nèi)稅 與增 值稅交叉收取 營業(yè)稅 資源稅類 資源稅 土地使用稅 所得稅類 企業(yè)所得稅 一般為 33 外商投資企業(yè)和外國企業(yè)所得稅 個人所得稅 財產(chǎn)稅類 車船稅 房產(chǎn)稅 土地增值稅 特定目的稅類 固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅 計入建設項目總投資 最終計入固定資產(chǎn)原值 城鄉(xiāng)維護建設 稅 其中 房產(chǎn)稅 車船稅 土地使用稅 印花稅 進口原材料和備品備件的關稅 可計入成本費用 5 資金的時間價值 取決于 投資收益率 通貨膨脹因素 風險因素 單利與復利 單利計息指僅用本金計算利息 利息不再生利息 如我國國庫券的利息 復利指利滾利 如商業(yè)銀行的貸款 技術經(jīng)濟分析一般采用復利 復利計息又分間斷復利和連續(xù)復利 一般采用間斷復利 名義利率與實際利率 名義利率 每一計息周期的利率 每年的計息周期數(shù) 若按單利計算 名義利率與 實際利率一致 但若按復利計算 名義利率 r 與實際利率 i 的換算公式為 當 m 1 時 名義利率 實際利率 當 m 1 時 實際利率 名義利率 當 m 時 即按連續(xù)復利計算時 3 i 與 r 的關系為 6 現(xiàn)金流量圖 橫軸是時間軸 等分為若干間隔 每一間隔代表一個時間單位 通常是 年 垂直線代表流入或流出 系統(tǒng)的現(xiàn)金流量 箭頭向下表示現(xiàn)金流出 向上表示現(xiàn)金流入 垂直線的長度根據(jù)現(xiàn)金流量的大小按比例畫 出 需注明每一筆現(xiàn)金流量的金額 7 資金等值計算公式 第三章 經(jīng)濟效果評價方法 投資項目評價的核心內(nèi)容 1 靜態(tài)評價指標 主要用于技術經(jīng)濟數(shù)據(jù)不完備和不精確的項目初選階段 投資回收期 Pay Back Period T P 廣泛用作項目評價的輔助性指標 缺點 沒有反映資金的時間價值 舍棄了回收期之后的收入和支出 故不能全面反映項目的真實收益 優(yōu)點 簡單易用 不僅可在一定程度上反映項目的經(jīng)濟性 而且反映項目的風險大小 最重要 投資收益率 全部投資收益率 年利潤 折舊與攤銷 利息支出 全部投資額 權益投資收益率 年利潤 折舊與攤銷 權益投資額 投資利稅率 年利潤 稅金 全部投資額 投資利潤率 年利潤 權益投資額 缺點 未考慮資金的時間價值 舍棄了項目建設期 壽命期等眾多經(jīng)濟數(shù)據(jù) 一般僅用于技術經(jīng)濟數(shù)據(jù)尚 不完整的項目初步研究階段 2 動態(tài)評價指標 用于項目最后決策前的可行性研究階段 更全面 更科學 凈現(xiàn)值 Net Present Value NPV 考察項目壽命期內(nèi)每年發(fā)生的現(xiàn)金流量 按一定的折現(xiàn)率將各 年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到同一時點 通常是期初 的現(xiàn)值累加值就是凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值函數(shù) NPV 與折現(xiàn)率 i 之間的函數(shù)關系 NPV 對 i 的敏感性問題 同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率 i 的增大而減小 故 i0 定的越高 能被接受 的方案越少 隨著投資限額的減少 為了減少被選取的方案數(shù) 應當提高基準折現(xiàn)率 但各方案 NPV 對 i0 的敏 感性不同 按凈現(xiàn)值準則選取項目不一定會遵循原有的項目排列順序 凈現(xiàn)值指數(shù) Net Present Value Index NPVI 彌補 NPV 不直接反映資金的利用效率的不足 作為凈 現(xiàn)值的輔助指標 凈現(xiàn)值指標的經(jīng)濟合理性 企業(yè)的投資項目經(jīng)濟效果評價要解決兩個問題 什么樣的投資項目可接受 備選方案中哪個方案 組合 最優(yōu) 企業(yè)追求的目標是同等風險條件下凈盈利的最大化 而 NPV 就是反映這種 凈盈利的指標 NPV NBP KP NB P 為各年凈收入的現(xiàn)值之和 K P 為項目投資現(xiàn)值 NB P 可以看作是 KP 的函數(shù) 對 NPV 4 求導 當 dNPV dKP 0 時 NPV 最大 此時 dNBP dKP 即邊際收入等于邊際成本時企業(yè)實現(xiàn)的利潤最大 邊 際原理 此時的 KP 即為最佳投資規(guī)模 規(guī)模經(jīng)濟 NPVI NB P KP KP NPVI 最大時 dNB P dKP NBP KP 此時的投資規(guī)模小于最佳投資規(guī)模 對應的 凈現(xiàn)值也小于最大凈現(xiàn)值 結論 比選時應采用 NPV 最大準則 若采用 NPVI 最大準則對投資額不等的方案進行比選 可能會導致 不正確的結論 NPVI 最大準則有利于投資規(guī)模偏小的項目 NPVI 指標僅適用于投資額相近的方案的比選 凈年值 Net Annual Value NAV 與 NPV 是等效評價指標 但信息的含義不同 NAV NPV A P i0 n 費用現(xiàn)值與費用年值 當各方案產(chǎn)出價值相同 或都能滿足需要 但產(chǎn)出效益難以用價值形態(tài)計量時 PC Present Operating Cost 與 AC Annual Operating Cost 是等效評價指標 但含義不同 費用現(xiàn)值或費 用年值最小的方案為優(yōu) 內(nèi)部收益率 Internal Rate of Return IRR 凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率 反映了投資的使用效率 IRR i 0則可以接受 IRR i 0則不可接受 通常用 試算內(nèi)插法 求解 假定 項目壽命期內(nèi)所獲的凈收益全部可用于再投資 再投資的收益率等于項目的內(nèi)部收益率 IRR 的經(jīng)濟含義 表達一 在項目的整個壽命期內(nèi) 按利率 i IRR 計算 如終存在未能收回的投資 而在壽命結束時 投資恰好被完全收回 即在項目壽命期內(nèi) 項目始終處于償付未被收回的投資的狀況 其償 付能力完全取決于項目內(nèi)部 故為 內(nèi)部收益率 表達二 它是項目壽命期內(nèi)沒有回收的投資的盈利率 它不僅受項目初始投資規(guī)模的影響 而且受 項目壽命期內(nèi)各年凈收益大小的影響 IRR 的唯一性 常規(guī)項目 凈現(xiàn)金流序列符號只變化一次的項目為常規(guī)項目 大部分投資項目都是常 規(guī)項目 只要其累積凈現(xiàn)金流量大于零 IRR 就有唯一的正數(shù)解 非常規(guī)項目 凈現(xiàn)金流序列符號變化多次的項目為非常規(guī)項目 只要 IRR 方程存在多個正根 則項 目無 IRR 不可用此指標評價 若 IRR 方程只有一個正根 則這個根就是項目的內(nèi)部收益率 外部收益率 External Rate of Return ERR 對 IRR 的一種修正 使用不普遍 多用于非常規(guī)項目 ERR i 0 則可以接受 ERR i 0 則不可接受 假定 項目壽命期內(nèi)所獲的凈收益全部可用于再投資 再投資的收益率等于基準折現(xiàn)率 動態(tài)投資回收期 T P 考慮了資金的時間價值 其余特征與 TP 一致 僅用于輔助性評價 3 對基準折現(xiàn)率的討論 i 0 取決于資金來源的構成 未來的投資機會 項目風險 通貨膨脹等 資金成本 Cost of Capital 使用資金進行投資活動的代價 通常指單位資金成本 用百分數(shù)表示 投資活動的三種資金來源 借貸資金 通過負債形式取得 如銀行貸款 發(fā)行債券 新增權益資本 通過擴大資本金籌集 如接納新的投資合伙人 增發(fā)股票 按國家規(guī)定轉(zhuǎn)增資本金 再投資資金 為以后的發(fā)展從內(nèi)部籌措的資金 如保留盈余 過剩資產(chǎn)出售所得資金 提取的折舊費 和 攤銷費 會計制定規(guī)定的用于企業(yè)再投資的其他資金 借貸資金成本 利息可用所得稅稅前利潤支付 權益資本成本 股本資金 優(yōu)先股相對穩(wěn)定 支付股息需要用所得稅稅后利潤 其稅后 實際 資金成本 股息 資金總額 普通股 收入不確定 其資金成本應當成是股東期望的最低收益 成本 率 期望收益率由股票價格 預計的每股紅利 公司風險狀況等決定 再投資資金 也是權益資本的一部分 不存在實際成本 但要考慮機會成 本 加權平均資金成本 所有各種來源資金的資金成本的加權平均值即為全部資金的綜合成本 5 最低希望收益率 Minimum Attractive Rate of Return MARR 最普遍作為基準折現(xiàn)率 確定方法四步驟 1 一般情況下 應不低于借貸資金的資金成本 不低于全部資金的加權平均成本 不低于投資的機會成本 2 根據(jù)不同投資項目的風險情況確定 對于風險大的項目 MARR 要相應提高 即 MARR max 借貸資金成本 全部資金加權平均成本 投資的機會成本 投資風險補償系數(shù) 風險大的取較 高的風險補償系數(shù) 3 要考慮通貨膨脹率 通常銀行貸款利率 債券利率和股東期望的 MARR 中已經(jīng)包含 了對通脹的考慮 4 對于某些有戰(zhàn)略意義的投資活動 有時應取較低的 甚至低于資金成本的 MARR MARR 的經(jīng)濟意義 等于被拒絕的投資機會中最佳投資機會的盈利率 截止收益率 Cut Off Rate of Return 資金供需平衡時的收益率 當新增投資帶來的收益僅能補償其 資金成本時的收益率 一般情況下 隨投資規(guī)模的擴大 籌資成本會越來越高 將資金優(yōu)先投資于收益率高的項目 則隨投資規(guī) 模擴大 新增投資項目的收益率會越來越低 當最后一個投資項目的 IRR 截止收益率時 企業(yè)獲得的凈收益總額最大 截止收益率的確定需要兩個條件 難實現(xiàn) 1 企業(yè)明確全部的投資機會 能正確估算所有備選投資 方案的 IRR 并將不同項目的收益率調(diào)整到同一風險水平上 2 企業(yè)可籌到足夠的資金 并能正確估算出不 同來源資金的資金成本 基準折現(xiàn)率的確定 原則 1 從具體項目投資決策的角度 i 0 應反映投資者對資金時間價值的估計 2 從企業(yè)投資計 劃的整體優(yōu)化的角度 i 0 應有助于作出使企業(yè)全部投資凈收益最大化的投資決策 結論 MARR 主要體現(xiàn)投資者對資金時間價值的估計 截止收益率則主要體現(xiàn)投資計劃整體優(yōu)化的要求 由于截止收益率的確定條件很難滿足 通常以 MARR 作為基準折現(xiàn)率 實踐中常用的平均投資收益率或企業(yè) 歷史投資收益率僅在某種程度上反映企業(yè)投資的機會成本 嚴格說 其作為基準折現(xiàn)率是不適當?shù)?4 評價指標小結 凈現(xiàn)值 內(nèi)部收益率 投資回收期是最常用的項目評價指標 效率型 ERR IRR NPVI 投資收益率 價值型 NPV NAV PC AC 兼顧經(jīng)濟性與風險性 靜態(tài)與動態(tài)投資回收期 TP T P 5 獨立方案的經(jīng)濟效果評價 可用 NPV 0 NAV 0 IRR i 0 檢驗 三種指標評價結果一致 絕對經(jīng)濟效果檢驗 6 互斥方案的經(jīng)濟效果評價 應先進行絕對效果檢驗 再進行相對效果檢驗 注意 各方案之間要有時間段的可比性 收益費用性質(zhì)的 可比性 風險水平的可比性 評價所用假定的合理性 壽命期相等時 增量分析法 差額分析法 incremental analysis 最基本的方法 1 差額凈現(xiàn)值 NPV 凈現(xiàn)值最大且非負的方案為最優(yōu)方案 2 差額內(nèi)部收益率 IRR 兩互斥方案凈現(xiàn)值相等時的折現(xiàn)率 此法與 NPV 比選的結果一致 與 IRR 最大原則比選結果不一定一致 僅可用于方案間的比較 相對效果檢驗 不能反映方案自身的經(jīng)濟性 絕 對效果檢驗 當兩互斥方案投資額不等時 若 IRR i 0 則投資 現(xiàn)值 大的優(yōu) 若 IRR i 0 則投資 現(xiàn)值 小的優(yōu) 當兩互斥方案投資額相等時 若 IRR i 0 或 1 IRR 0 則方案壽命期內(nèi)年均凈現(xiàn)金流大的優(yōu) 若 0 IRR i 0 則年均凈現(xiàn)金流小的方案優(yōu) 方案 j 的年均凈現(xiàn)金流 CI j COj t nj 不考慮時間價值 IRR 的比選方法主要問題是 有時可能會出現(xiàn) IRR 不存在的情況 壽命期不等時 設定一個合理的共同分析期 給壽命期 分析期的方案選擇合理的接續(xù)或殘值回收假 定 假定 1 各方案可以無限多次重復實施 1 年值法 最簡便 NAV AC 2 現(xiàn)值法 NPV 分析期的處理方法有 壽命期最小公倍數(shù)法 合理分析期法 分析期末回收資產(chǎn)余值 一般取最短的方 6 案壽命期為分析期 年值折現(xiàn)法 3 內(nèi)部收益率法 求兩方案 NAV 相等時的 IRR 用 IRR 進行壽命不等的互斥方案比選的條件 初始投資額大的方案年均凈現(xiàn)金流大 且壽命期長 或 初 始投資額大的方案年均凈現(xiàn)金流小 且壽命期短 假定 2 用最長的方案壽命期作為共同分析期 壽命短的方案在其壽命期結束后 其再投資按基準折現(xiàn)率 MARR 取得收益 1 特例法 直接按各自壽命期計算的凈現(xiàn)值進行比選 7 相關方案的經(jīng)濟效果評價 完全互斥型 相互依存型和完全互補型 某一方案的實施要求以另一方案的實施為條件 現(xiàn)金流相關型 1 互斥方案組合法 資金約束導致的方案相關 1 凈現(xiàn)值指數(shù)排序法 將 NPVI 0 的方案按 NPVI 的大小排序 優(yōu)點 簡便易算 缺點 不能保證現(xiàn)有資金的充分利用 不能達到 NPV 最大的目標 接近 NPV 最大的目標的條件 各方案投資占投資預算的比例很小 或 各方案投資額相差無幾 或 各入 選方案投資累加額與投資預算限額相差無幾 2 互斥方案組合法 更可靠 混合相關型 影響因素有 1 資金 人力 物力等資源約束 2 互斥方案約束 3 依存關系約束 4 緊密 互補型約束 5 非緊密互補型約束 6 項目方案不可分性約束 第四章 不確定性分析 1 盈虧平衡分析 獨立方案盈虧平衡分析 1 銷售收入 B 成本費用 C 產(chǎn)品產(chǎn)量 Q 若 P 不隨項目 Q 的變化而變化 則 B PQ 若隨著項目 Q 的增加 P 有所下降 則 B P Q dQ 總成本費用 固定成本 Cf 在一定的生產(chǎn)規(guī)模限度內(nèi)不隨 Q 的變動而變動的費用 C Cf CvQ 變動成本 Cv 隨 Q 的變動而變動的費用 其中大部分與 Q 成正比 2 盈虧平衡點 Break Even Point BEP 銷售收入線 B 與總成本線 C 的交點 也就是項目盈利與 虧損的臨界點 此時 PQ Cf CvQ 生產(chǎn)能力利用率 E Q Qc 100 3 成本結構與經(jīng)營風險 Business Risk 由 Q 及成本變動引起的經(jīng)營風險的大小與項目的固定成本占總成本費用的比例 S 有關 運營杠桿效應 Operating Leverage S 越大 盈虧平衡產(chǎn)量 Q 越高 盈虧平衡單位產(chǎn)品變動成本 Cv 越低 項目在面臨不確定因素的變動時發(fā)生虧損的可能性越大 因為 NB PQ Cf CvQ d NB dQ P Cc 1 S Qc 固定成本的存在擴大了項目的經(jīng)營風險 S 越大 年凈收益的變化率越大 這種擴大作用越強 資金密集型的項目 S 一般較高 因此經(jīng)營風險也較大 互斥方案盈虧平衡分析 找出將比選的兩個互斥方案的共有變量 可以是產(chǎn)量 Q 投資額 K 產(chǎn)品價格 P 經(jīng)營成本 貸款利率 項目壽命期 期末固定資產(chǎn)殘值 分別將其各自的經(jīng)濟效果指標 NPV NAV IRR 表示為變量的函數(shù) 則 指標相等時的變量值即為兩個方案孰優(yōu)孰劣的臨界點 2 敏感性分析 通過測定一個或多個不確定因素的變化所導致的決策評價指標的變化幅度 了解各種因素的變化對實現(xiàn)預 期目標的影響程度 從而對外部條件發(fā)生不利變化時投資方案的承受能力作出判斷 單因素敏感性分析 選擇主要的不確定因素 如投資額 項目建設期限 投產(chǎn)期限 投產(chǎn)時的產(chǎn)出能力 達到設計能力所需 的時間 產(chǎn)品產(chǎn)量 經(jīng)營成本 特別是其中的變動成本 項目壽命期 期末資產(chǎn)殘值 折現(xiàn)率 外幣匯率 7 敏感性分析的指標 應與確定性經(jīng)濟分析所使用的指標相一致 確定敏感因素 1 相對測定法 比較同一變動幅度下各因素變動對經(jīng)濟效果指標的影響 2 絕對 測定法 設各因素均向?qū)Ψ桨覆焕姆较蜃儎?并取其對方案最不利的值 看是否使方案變得不可接受 小結論 經(jīng)營成本的變動對方案經(jīng)濟效益有較大影響 說明實施過程中控制經(jīng)營成本將是提高項目經(jīng)濟 效益的重要途徑 多因素敏感性分析 解析法與作圖法結合 敏感性分析的優(yōu)點 一定程度上的定量描述 有助于決策者了解方案的風險情況 有助于確定在決策過程 中及方案實施過程中需要重點研究與控制的因素 缺點 沒有考慮不確定因素在未來發(fā)生變動的概率 會影響分析結論的準確性 3 概率分析 在經(jīng)濟分析和決策中使用最普遍的概率分布類型是 均勻分布 和 正態(tài)分布 工業(yè)投資項目的隨機現(xiàn)金流許多 情況下近似服從正態(tài)分布 通常用與凈現(xiàn)值具有相同量綱的參數(shù)標準差反映隨機凈現(xiàn)金流取值的離散程度 投資方案風險估計 1 解析法 方案經(jīng)濟效果指標服從某種典型概率分布 已知其期望值與標準差 2 圖示法 按方案 NPV 大小重新排序 依次計算出累計概率 對方案經(jīng)濟效果指標的概率分布類型不 明或無法用典型分布描述的情況也使用 3 模擬法 適合于不確定因素的任何概率分布類型 計算工作量非常大 通常要實驗 50 300 次 風險決策 風險決策的條件 1 存在決策人希望達到的目標 2 有兩個或以上方案可供選擇 3 有兩個 或以上不以決策人意志為轉(zhuǎn)移的自然狀態(tài) 4 可計算出經(jīng)濟效果指標 5 決策人不能肯定未來出現(xiàn)的狀 態(tài) 但能肯定每種狀態(tài)出現(xiàn)的概率 風險決策的原則 1 優(yōu)勢原則 無論在什么狀態(tài)下 A 都優(yōu)于 B 比選方案時首先運用優(yōu)勢原則 以減少備選方案數(shù)目 2 期望值原則 根據(jù)各方案損益值的期望值大小進行決策 適合風險承受能力強的投資者 最常用 3 最小方差原則 方差越大 實際方案損益值偏離期望值的可能性越大 方案的風險也就越大 最小 方差原則適合保守的 風險承受能力較弱的投資者 其與期望值原則有時不具一致性 4 最大可能原則 適用條件 某一狀態(tài)發(fā)生的概率大大高于其他狀態(tài)發(fā)生的概率 且各方案在不同狀 態(tài)下的損益值差別不是很懸殊 實際上就是把風險決策問題化為確定性決策問題求解 5 滿意原則 處理復雜風險決策問題時的原則 損益值優(yōu)于或等于滿意目標值的概率最大的方案當選 風險決策方法 矩陣法 備選方案數(shù)目和狀態(tài)數(shù)目都很大時 矩陣法便于利用現(xiàn)代化計算手段決策 均采用 決策樹法 常用于多階段風險決策 期望值原則 第五章 投資項目的財務分析 1 可行性研究和項目財務分析概述 可行性研究 投資前時期是決定項目效果的關鍵時期 其間的主要工作是可行性研究 財務分析 從投資項目或企業(yè)角度對項目進行的經(jīng)濟分析 財務分析是企業(yè)投資決策的基礎 財務預測的質(zhì)量是決定財務分析成敗和質(zhì)量的關鍵 費用 收益 銷售收入 由 Q 和 P 兩因素決定 收益 資產(chǎn)回收 壽命期末的可回收的固定資產(chǎn)殘值 回收的流動資金 補貼 價格 匯率 稅收上的優(yōu)惠體現(xiàn)在收入增加中 不再另計入收益 8 投資 固定資產(chǎn)投資 工程費用 預備費用 其他費用 固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅 無形資 產(chǎn)投資 建設期借款利息 流動資金投資 開辦費 形成遞延資產(chǎn) 等 費用 銷售稅 銷售稅金及附加 經(jīng)營成本 總成本費用 折舊與攤銷費 利息支出 財務報表編制 主要財務報表有 損益表 資金來源與運用表 資金平衡表 資產(chǎn)負債表 現(xiàn)金流量表 基礎財務報表有 投資估算表 投資計劃與資金籌措表 折舊與攤銷估算表 債務償還表 成本費用估算 表 要列出各年折舊與攤銷額和借款利息額 銷售收入稅金估算表 2 資金規(guī)劃 資金 資金籌措 資金來源的開拓 對來源 數(shù)量的選擇 規(guī)劃 資金的使用 資金的投入 貸款償還 項目運營的計劃 投資的資金來源 資金 自有資金 新增資本金 資本公積金 提取的折舊與攤銷費 未分配的稅后利潤 來源 借入資金 貸款 發(fā)行債券的收入 資金結構與財務風險 資金結構 指投資項目所使用資金的來源及數(shù)量構成 財務風險 指與資金結構有關的風險 財務杠桿效應 自有資金收益率與全投資收益率的差別被資金構成比 K L K0 或債務比 K L K 放大 資金結構與風險 從資金供給者的角度來看 為了減少資金投放風險 常常拒絕過高的貸款比例 資金平衡 資金來源運用表 主要由資金來源 資金運用 盈余資金 累計盈余資金構成 不考慮資金的時間因素 若各年累計盈余資金 0 則可行 如果某期累計盈余資金出現(xiàn)負值 通常借短期貸款以補當期資金來源之不足 債務償還 1 還款方式 等額利息法 等額本金法 等額攤還法 氣球法 任意還 一次性償付法 償債基金 法 2 償還貸款的資金來源 償還國內(nèi)貸款 利潤 折舊 其他收入等 償還國外債務 外匯 項目投產(chǎn)后產(chǎn)品能出口 則由企業(yè)償還 不能出口 則由國家和地方從外匯收入 中償還 3 償債能力分析 長期借款 當年貸款按半年計息 當年歸還的貸款計全年利息 流動資金借款 其他短期借款 當年計全年利息 資產(chǎn)負債比率 負債總額 資產(chǎn)總額 反映總體償債能力 比率越低 償債能力越強 流動比率 流動資產(chǎn)總額 流動負債總額 反映企業(yè)短期內(nèi)償還債務的能力 比率越高 償債能力越 強 速動比率 速動資產(chǎn)總額 流動負債總額 反映企業(yè)在很短的時間內(nèi)償還短期負債的能力 其中 速 凍資產(chǎn)指流動資產(chǎn)中變現(xiàn)最快的部分 速動資產(chǎn)總額 流動資產(chǎn)總額 存貨 3 財務效果計算 投資 產(chǎn)量 成本 價格等因素由項目本身的特性決定 是影響經(jīng)濟效果的主要因素 資金來源的構成 借貸資金償還方式等因素只與財務條件有關 也影響經(jīng)濟效果 進行財務分析應先進行 全投資財務效果評價 排除財務條件的因素 再進行 自有資金財務效果評價 包括財務條件的因素 全投資財務分析效果 1 全投資現(xiàn)金流量表 全投資不考慮資金借貸 償還 投入項目的資金一律視為自有資金 年凈現(xiàn)金流 銷售收入 B 資產(chǎn)回收 投資 K 固定 流動 經(jīng)營成本 C0 銷售稅金 TA 所得稅 9 2 全投資經(jīng)濟效果指標 靜態(tài)和動態(tài)投資回收期 凈現(xiàn)值 內(nèi)部收益率 自有資金財務分析效果 自有資金現(xiàn)金流量表 年凈現(xiàn)金流 銷售收入 B 資產(chǎn)回收 自有資金投入 長期借款 還本 付息 流動資金借款 還本 付息 其他短息借款 還本 付息 經(jīng)營成本 C0 銷售稅金 TA 所得稅 結論 當 IRR 全 基準折現(xiàn)率 借款利率時 自有資金凈現(xiàn)值 全投資凈現(xiàn)值 另 參考財務杠桿效應 4 改擴建和技改項目的財務分析 總原則 考察項目建設與不建設兩種情況下費用和收益差別 可用總量法或增量法 總量法 并不是理想方法 相當于兩個互斥方案比選 但各方案中相同的現(xiàn)金流不可以省略 原有資產(chǎn)應當視為投資列入現(xiàn)金流中 優(yōu)點 既可顯示出改擴建 技改與否的相對效果 又可顯示其絕對效果 缺點 需要對原有資產(chǎn)進行估價 而資產(chǎn)估價十分復雜 困難 不能顯示用于改擴建 技改的投資可達到 的收益水平 選用指標 與互斥方案比選一樣 只能用價值型指標 NPV 等 不能用效率型指標 IRR 等 壽命不等問題的處理 以壽命短的方案的壽命期作為分析期 長壽命方案分析期末的資產(chǎn)殘值計入現(xiàn)金 流中 資產(chǎn)殘值可憑經(jīng)驗估算或?qū)⒊跏纪顿Y按年等值分攤再計算出分析期末殘值 增量法 有無法 優(yōu)點 不需對原有資產(chǎn)進行估價 缺點 僅反映相對效果 可省略各方案中相同的現(xiàn)金流 選用指標 凈現(xiàn)值 NPVd 內(nèi)部收益率 IRRd 結論 在改擴建和技改項目評價中 一般情況下只需作增量效果評價 只有當現(xiàn)有企業(yè)面臨虧損 需要 就將企業(yè)關閉 拍賣還是進行改擴建和技術改造作出決策時 才需要同時作增量評價和總量評價 另外 第九章的有形磨損和無形磨損也很重要 請同學們自行整理