直接投資控制權(quán)理論的運(yùn)用與分析ppt課件

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,,直接投資控制權(quán)理論的運(yùn)用與分析,,1,一、相關(guān)知識(shí)介紹,2,3,內(nèi)部化,控制性,無(wú)中介,直接投資的特征,制定戰(zhàn)略決策（戰(zhàn)略維度）,管理日常運(yùn)營(yíng)（運(yùn)營(yíng)維度）,設(shè)計(jì)組織架構(gòu)和運(yùn)營(yíng)程序（組織維度）,國(guó)際直接投資中 控制權(quán)具體體現(xiàn),4,一些傳統(tǒng)的觀點(diǎn)把控制權(quán)等同于所有權(quán)（股權(quán)），認(rèn)為只要獲取了所有權(quán)就能保證控制權(quán),,,,,,所有權(quán) =？ 控制權(quán) （資源投入和獲 （影響目標(biāo)企業(yè)運(yùn)營(yíng) 取剩余價(jià)值程度） 活動(dòng)的決策的程度）,5,,所有權(quán)是控制權(quán)的重要影響因素， 但不是全部影響因素,,,所有權(quán)與控制權(quán)的分離： 非國(guó)有控股公司的所有權(quán)與控制權(quán)存在著嚴(yán)重的分離，控股股東的控制權(quán)遠(yuǎn)大于其所有權(quán)； 隨著上市年限的增長(zhǎng)，公司所有權(quán)與控制權(quán)分離的程度加??； 經(jīng)營(yíng)者控制,6,7,二、控制權(quán)理論,8,產(chǎn)權(quán)理論中的控制權(quán)理論,,,,,,,“,產(chǎn)權(quán)理論（Ronald H. Coase，1960） 認(rèn)為，企業(yè)控制權(quán)的配置是契約要素所有者之間討價(jià)還價(jià)的結(jié)果，決定控制權(quán)配置的直接因素是各個(gè)要素所有者之間的談判力，談判力的大小則基于簽約各方所擁有的生產(chǎn)要素的相對(duì)重要程度。 分歧點(diǎn)：是什么決定了一種生產(chǎn)要素重要于另一種生產(chǎn)要素呢？物質(zhì)資源人力資源哪個(gè)更重要？,”,9,基于資源基礎(chǔ)觀的控制權(quán)理論,,,,,,,“,認(rèn)認(rèn)為受到資源的影響，這包括目標(biāo)企業(yè)與發(fā)起方企業(yè)之間的資源對(duì)比決定了在控制權(quán)主導(dǎo)權(quán)歸屬（Williamson，1975）海外直接投資中的控制權(quán)來(lái)源于各自擁有或控制關(guān)鍵資源和能力。正如Pfeffer & Salancik （1978）所說(shuō)“當(dāng)一方投入更為重要的關(guān)鍵資源時(shí)將會(huì)影響甚至控制整個(gè)組織活動(dòng)”。因此在海外直接投資等中各方參與者在關(guān)鍵資源上的投入將增強(qiáng)他們的控制權(quán),”,10,所謂的關(guān)鍵資源的概念最早是來(lái)源于交易成本理論的資產(chǎn)專(zhuān)用性。資產(chǎn)的專(zhuān)用性與控制權(quán)之間呈現(xiàn)正相關(guān)。 資產(chǎn)專(zhuān)用性是指替代使用者以不犧牲資產(chǎn)價(jià)值的前提下，在交易中重新配置該資產(chǎn)的程度（Williamson，1975）。只是擁有專(zhuān)有性資產(chǎn)是不足夠的，影響目標(biāo)企業(yè)控制權(quán)歸屬的最關(guān)鍵就是參與各方投入的專(zhuān)有資源的價(jià)值（Inkpen & Beaminsh，1997）。Das& Teng （2000）認(rèn)為“只有當(dāng)企業(yè)投入真正擁有價(jià)值的專(zhuān)有資源”時(shí)才能真正獲取高控制權(quán)。價(jià)值的大小是取決于該資源的需求、替代性和稀缺程度（Williamson，1985）。相同的資源對(duì)于不同的交易者的價(jià)值大小是不同的,,?,,11,,,,,,,“,利益相關(guān)者理論的思想源于1932年美國(guó)哈佛大學(xué)法學(xué)院教授多德，他認(rèn)為，企業(yè)財(cái)產(chǎn)的運(yùn)用是深受公共利益影響的，除股東利益外，企業(yè)受到外部的壓力，同時(shí)承受其他利益相關(guān)者的利益的影響。股東并不是公司唯一的所有者，而只是一組對(duì)公司擁有利益的人中的一員，公司的任何利益相關(guān)者都對(duì)公司有要求權(quán)（控制權(quán)）。,”,基于利益相關(guān)者論的控制權(quán)理論,12,,,,,,,“,資本結(jié)構(gòu)控制權(quán)理論就是以融資契約的不完全性為研究起點(diǎn)，以公司控制權(quán)的最優(yōu)配置為研究目的，分析資本結(jié)構(gòu)如何通過(guò)影響公司控制權(quán)安排來(lái)影響公司價(jià)值 主要研究經(jīng)理控制權(quán)與公司并購(gòu)之間的關(guān)系,”,資本結(jié)構(gòu)控制權(quán)理論,13,三、案例分析,14,娃哈哈 達(dá)能事件,1996年，娃哈哈與達(dá)能公司、香港百富勤公司共同出資建立5家公司，生產(chǎn)以“娃哈哈”為商標(biāo)的包括純凈水、八寶粥等在內(nèi)的產(chǎn)品。,案例分析,BEST SOLUTIONS,BIGIdea,15,Part one,哇哈哈持股49% 達(dá)能持1%控股地位,1,of,6,娃哈哈持股49%，亞洲金融風(fēng)暴之后，百富勤將股權(quán)賣(mài)給達(dá)能，達(dá)能躍升到51%的控股地位 但整個(gè)娃哈哈集團(tuán)經(jīng)營(yíng)、生產(chǎn)的決定權(quán)都集中在宗慶后手里。 在與達(dá)能合作近10年的時(shí)間里，宗慶后憑借自身在娃哈哈多年累計(jì)的威望、強(qiáng)硬的工作作風(fēng)，一直牢牢地掌控著娃哈哈的控制權(quán)。達(dá)能曾派駐研發(fā)經(jīng)理和市場(chǎng)總監(jiān)，但都被宗慶后趕走。,娃哈哈 達(dá)能 股權(quán)分配,BIGIdea,哇哈哈達(dá)能案例分析,16,關(guān)于控制權(quán)爭(zhēng)奪,內(nèi)部攻防,十年拉鋸戰(zhàn),娃哈哈 采用扁平化的內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)，39 家合資公司中不設(shè)副職，達(dá)能派駐的經(jīng)理沒(méi)有能夠進(jìn)入娃哈哈的管理團(tuán)隊(duì),達(dá)能 制定中方的責(zé)任與義務(wù)、制定很高的營(yíng)利目標(biāo)以及制定相應(yīng)的限制條款；向娃哈哈派駐財(cái)務(wù)、營(yíng)銷(xiāo)、研發(fā)等職業(yè)經(jīng)理,戰(zhàn)略攻防,最后攤牌,2,of,6,哇哈哈達(dá)能案例分析,達(dá)能 2000年，達(dá)能收購(gòu)了當(dāng)時(shí)娃哈哈最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手樂(lè)百氏，同時(shí)幾乎停止了對(duì)娃哈哈的追加投資，意欲限制娃哈哈的發(fā)展,娃哈哈 宗慶后采取了獨(dú)立發(fā)展的策略擺脫對(duì)達(dá)能資本的依賴(lài)。娃哈哈自 2001 年開(kāi)始，由職工集資持股建立了一批與達(dá)能沒(méi)有合資關(guān)系的公司。非合資公司發(fā)展迅猛，涵蓋了合資公司的全部業(yè)務(wù)范圍,達(dá)能 07年達(dá)能欲強(qiáng)行收購(gòu)非合資公司51%股權(quán),娃哈哈 宗慶后以辭職威脅,BIGIdea,Part two,17,THE END,3,of,6,BIGIdea,達(dá)能正式啟動(dòng)對(duì)娃哈哈的法律訴訟。此后，雙方進(jìn)行了數(shù)十起國(guó)內(nèi)外官司戰(zhàn)，但達(dá)能幾乎無(wú)一勝訴。 達(dá)娃之爭(zhēng)2007年10月1日終于定論，雙方和平“離婚”。達(dá)能和娃哈哈集團(tuán)當(dāng)天宣布，雙方已達(dá)成友好和解，達(dá)能同意將其在各家達(dá)能-娃哈哈合資公司中的51%的股權(quán)出售給中方合資伙伴。,哇哈哈達(dá)能案例分析,Part three,18,關(guān)鍵資源的掌握,達(dá)娃之戰(zhàn) 啟示,娃哈哈與達(dá)能之戰(zhàn)以哇哈哈取得勝利告終，其中達(dá)能資金用于建立了大批生產(chǎn)車(chē)間，此類(lèi)物質(zhì)資源可替代性強(qiáng)，沒(méi)有談判籌碼。娃哈哈有不容忽視的優(yōu)勢(shì)：,宗慶后的個(gè)人魅力，加上由他一手提拔的經(jīng)驗(yàn)豐富的管理層，以及一批忠誠(chéng)的員工，形成了高度專(zhuān)有性和稀缺性的人力資源,人力資源,宗慶后憑借優(yōu)厚的利益誘導(dǎo)和強(qiáng)硬的控制手段與經(jīng)銷(xiāo)商們建立了良好的互信機(jī)制，與多數(shù)經(jīng)銷(xiāo)商保持十年以上合作關(guān)系.,對(duì)銷(xiāo)售渠道的牢牢控制,4,of,6,Part four,,,,哇哈哈達(dá)能案例分析,BIGIdea,19,達(dá)娃之戰(zhàn) 啟示,考慮到樂(lè)百氏管理層被達(dá)能收購(gòu)后選擇離開(kāi)，宗慶后也以辭職威脅達(dá)能的收購(gòu)，想到可以用博弈論的觀點(diǎn)研究直接投資控制權(quán)問(wèn)題：,5,of,6,Part five,哇哈哈達(dá)能案例分析,BIGIdea,假定存在某外國(guó)資本 A已與某本土企業(yè)家 B和C分別合資數(shù)年，A 提供資本，B，C 經(jīng)營(yíng)企業(yè)。 假設(shè)： 1、現(xiàn)在 A有兩個(gè)選擇：繼續(xù)合資或通過(guò)并購(gòu)取得企業(yè)控制權(quán)； 2、如果 A 選擇并購(gòu)，B 和 C 選擇是：留在企業(yè)或離開(kāi)企業(yè)； 3、C手中有2個(gè)單位關(guān)鍵資源而B(niǎo)沒(méi)有。,20,達(dá)娃之戰(zhàn) 啟示,6,of,6,Part six,哇哈哈達(dá)能案例分析,BIGIdea,圖1中B應(yīng)選擇留下（32），圖2中C應(yīng)選擇離開(kāi)（43） 關(guān)鍵原因是C的離開(kāi)會(huì)帶走2個(gè)單位關(guān)鍵資源，再次可見(jiàn)關(guān)鍵資源重要性,,,AA,A,并購(gòu),合資,A,B,（5,5）,,,離開(kāi),留下,（5,2）,（8,3）,A,,,并購(gòu),合資,C,（5,5）,,,離開(kāi),離開(kāi),留下,（3,4）,（8，3）,21,中鋼南非鉻業(yè)有限公司,1996年11月，中鋼集團(tuán)子公司EAMI與當(dāng)時(shí)的南非林波波省北方省發(fā)展公司(NPDC，現(xiàn)名LiIIlDev)成立合資公司中鋼南非鉻業(yè)有限公司(ASA MetalsPty Ltd，簡(jiǎn)稱(chēng)南非鉻業(yè))總投資7000萬(wàn)美元，其中中方投資4200萬(wàn)美元(EAMI占60％股份，LimDev占40％股份)。,案例分析二,BEST SOLUTIONS,BIGIdea,22,企業(yè)業(yè)績(jī) 引發(fā)的,控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn),控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源 part one,2004年由于市場(chǎng)環(huán)境不好，一直對(duì)合資企業(yè)的管理權(quán)虎視眈的外方股東，借機(jī)向中方股東發(fā)難，要求中方管理層簽訂管理協(xié)議書(shū)，即如果不能達(dá)到股東對(duì)業(yè)績(jī)的要求，就要入主合資企業(yè)，從而以40％的股權(quán)接管合資企業(yè)的管理權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)，形勢(shì)一度非常緊張。,E,L,EAMI（中方）占60％股份 業(yè)績(jī)不佳,LimDev（非方）占40％股份 要求管理權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán),1,of,6,中鋼南非案例分析,BIGIdea,23,企業(yè)業(yè)績(jī) 引發(fā)的,控制權(quán)轉(zhuǎn)移化解,控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源 part two,2,of,6,中鋼南非案例分析,BIGIdea,針對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)引發(fā)的控制權(quán)轉(zhuǎn)移威脅，中方采取了更換合資企業(yè)總經(jīng)理的決策。對(duì)于總經(jīng)理的選擇充分考慮了對(duì)本地化知識(shí)的掌握程度。張素偉是中鋼集團(tuán)在海外一線(xiàn)一手培養(yǎng)起來(lái)的高管，對(duì)南非市場(chǎng)和制度環(huán)境非常熟悉。,加強(qiáng)技術(shù)革新，提高資源使用效率。,革新 效率,合資公司安全、質(zhì)量、環(huán)保等工作進(jìn)展明顯，先后通過(guò)OSHASl800、ISOl400l認(rèn)證等，為進(jìn)一步發(fā)展鋪平了道路。,安全質(zhì)量環(huán)保,2007年南非鉻業(yè)又申請(qǐng)到了一塊儲(chǔ)量約為4900萬(wàn)噸的新資源和項(xiàng)目用地342公頃，為南非鉻業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供了資源保證。南非鉻業(yè)業(yè)績(jī)的改善和增長(zhǎng)得到了外方股東認(rèn)可，贏得了當(dāng)?shù)卣男湃巍?開(kāi)拓新資源實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展,24,法律變革 引發(fā)的,控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn),控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源 part three,1994年廢除種族隔離制度后， 2003年由南非國(guó)會(huì)審議通過(guò)《黑人經(jīng)濟(jì)振興法案》（《BEE法案》） 2004年正式執(zhí)行。 該法案要求在南非境內(nèi)所有公司必須將其股份按25％股份加一票否決權(quán)的最低比例出售給“黑人”及“歷史上受到不公平對(duì)待”的人群。,3,of,6,中鋼南非案例分析,BIGIdea,股份由兩個(gè)股東同比例稀釋,中鋼要至少拿出16％的股份，這將導(dǎo)致中鋼在南非鉻業(yè)中的持股比縮水至44％，從而失去對(duì)南非鉻業(yè)的絕對(duì)控股權(quán)。,25,法律變革 引發(fā)的,控制權(quán)轉(zhuǎn)移化解,控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源 part four,4,of,6,中鋼南非案例分析,BIGIdea,,關(guān)系型治理,中方管理層積極利用在南非的各種關(guān)系，尋求支持和幫助。 瑪?shù)贍柺￠L(zhǎng)在2006年12月的一場(chǎng)談判中答應(yīng)，保持中鋼在南非鉻業(yè)60％的股份不變，省立公司LimDev愿意從自己40％的股份中拿出30％，其中5％給馬若佳社區(qū)，25％給BEE公司。,26,法律變革 引發(fā)的,控制權(quán)轉(zhuǎn)移化解,控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源 part five,5,of,6,中鋼南非案例分析,BIGIdea,屬地化管理,實(shí)施效果 企業(yè)戰(zhàn)略與當(dāng)?shù)匦枨笙鄳?yīng)的平衡發(fā)展,具體措施 聘用當(dāng)?shù)貑T工擔(dān)任高層管理 企業(yè)絕大部分雇員從本土人才市場(chǎng)招聘,本土管理者處理地方利益問(wèn)題,與社區(qū)共同發(fā)展,具體措施 本土管理者處理協(xié)調(diào)企業(yè)土地使用權(quán)問(wèn)題,實(shí)施效果 順利解決涉及地方利益問(wèn)題,具體措施 解決當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)居民就業(yè) 資助學(xué)校建設(shè)和設(shè)立獎(jiǎng)學(xué)金 向當(dāng)?shù)毓静少?gòu),實(shí)施效果 促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展 提高社區(qū)居民生活質(zhì)量 構(gòu)建與當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)、政府的和諧關(guān)系,27,積極處理相關(guān)關(guān)系,海外直接投資企業(yè) 啟示,規(guī)則型治理和關(guān)系型治理互補(bǔ)，共同防范控制權(quán)轉(zhuǎn)移,6,of,6,,,BIGIdea,中鋼南非案例分析,通過(guò)任命合資企業(yè)關(guān)鍵部門(mén)負(fù)責(zé)人掌握企業(yè)控制權(quán),,實(shí)施管理本土化的策略，實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略與當(dāng)?shù)匦枨箜憫?yīng)的平衡,,積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，處理好與利益相關(guān)者的關(guān)系,,28,參考文獻(xiàn),,,【1】 張維迎. 所有制、治理結(jié)構(gòu)和委托－代理關(guān)系[J]. 經(jīng)濟(jì)研究, 1996, (9): 3-15. 【2】 方竹蘭. 人力資本所有者擁有企業(yè)所有權(quán)是一個(gè)趨勢(shì)[J]. 經(jīng)濟(jì)研究, 1997, (6): 36-40. 【3】 肖元濤:利益相關(guān)者共同治理與企業(yè)所有權(quán)邊界研究[J]. 技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究，2004 年第3 期 【4】《企業(yè)的資源控制權(quán)：對(duì)弈外資并購(gòu)的籌碼》李善民 張媛春 2009.3 【5】《中國(guó)海外直接投資企業(yè)控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制研究》 劉小元 陳序桄 2011.10 【6】趙德海,衣龍新. 基于“綜合談判力”的企業(yè)所有權(quán)安排[J]. 中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì), 2004, (11): 54-59. 【7】楊瑞龍,周業(yè)安. 論利益相關(guān)者合作邏輯下的企業(yè)共同治理機(jī)制[J]. 中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì), 1998, (1): 38-45. 【8】方竹蘭. 人力資本所有者擁有企業(yè)所有權(quán)是一個(gè)趨勢(shì)[J]. 經(jīng)濟(jì)研究, 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