財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念.ppt

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第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念本章主要內(nèi)容財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念資金時(shí)間價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值分析 第一節(jié)資金時(shí)間價(jià)值一 資金時(shí)間價(jià)值的概念資金的時(shí)間價(jià)值就是資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià)值 資金時(shí)間價(jià)值可以用絕對(duì)數(shù)表示 也可以用相對(duì)數(shù)表示 二 資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 一 終值和現(xiàn)值終值 FutureValue 又稱將來值 是現(xiàn)在一定量的資金在未來某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值 俗稱本利和 現(xiàn)值 PresentValue 又稱本金 是指未來某一時(shí)點(diǎn)上的一定量資金按照一定的利率計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值 可用終值倒求本金的方法計(jì)算 終值與現(xiàn)值的計(jì)算涉及到利息計(jì)算方式的選擇 目前有兩種利息計(jì)算方式 即單利和復(fù)利計(jì)息法 為計(jì)算方便 先設(shè)定如下符號(hào)標(biāo)識(shí) I為利息 P為現(xiàn)值 F為終值 i為每一計(jì)息期的利率 n為計(jì)息期數(shù) 二 單利計(jì)息法單利是指只對(duì)本金計(jì)算利息 對(duì)利息不再計(jì)息的方法 1 單利終值的計(jì)算單利終值是指一定量的本金按單利計(jì)息法計(jì)算的若干期后的本利和 單利終值的一般計(jì)算公式為 例1 某人在年初向銀行存入500元 年利率為8 則5年后的本利和為 2 單利現(xiàn)值的計(jì)算單利現(xiàn)值是指今后某一特定時(shí)間收到或付出的一筆款項(xiàng) 按一定的利率所計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值 可用單利終值倒求本金的方法計(jì)算 單利現(xiàn)值的計(jì)算公式為 例2 某人希望5年后得到本利和700元 已知年利率為8 則他現(xiàn)在應(yīng)該向銀行存入 結(jié)論 1 單利的終值和單利的現(xiàn)值互為逆運(yùn)算 2 單利終值系數(shù) 1 i n 和單利現(xiàn)值系數(shù)1 1 i n 互為倒數(shù) 三 復(fù)利計(jì)息法復(fù)利是指不僅對(duì)本金計(jì)息 而且對(duì)利息也要計(jì)算利息 即每隔一定時(shí)期計(jì)算一次利息 并將利息并入本金作為下一期計(jì)算利息的基數(shù) 1 復(fù)利終值和現(xiàn)值 復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和 例如公司將一筆資金P存入銀行 年利率為i 如果每年計(jì)息一次 則 一年后的終值為 兩年后的終值為 三年后的終值為 以此類推 第n年的本利和為 式中的通常稱作 復(fù)利終值系數(shù) 用符號(hào)表示 則上式也可寫作 例3 某人將200元存入銀行 年存款利率為6 存期為3年 則3年后的本利和 復(fù)利現(xiàn)值是指今后某一特定時(shí)間收到或付出的一筆款項(xiàng) 按一定的貼現(xiàn)率所計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值 例如 將n年后的一筆資金F 按年利率i折算的現(xiàn)在價(jià)值為 式中通常稱作 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 記作 可以直接查閱 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表 獲得 上式也可寫作 例4 某投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)6年后可獲得收益800萬元 按年利率12 計(jì)算 則這筆收益的現(xiàn)值為 2 年金終值和現(xiàn)值 年金是指一定時(shí)期內(nèi)連續(xù)發(fā)生的等額收付款項(xiàng) 年金按照其收付時(shí)點(diǎn)的不同可分為普通年金 即付年金 永續(xù)年金等幾種 1 普通年金終值和現(xiàn)值 普通年金 或稱后付年金 是指發(fā)生在每期期末的等額收付款項(xiàng) 普通年金終值是指發(fā)生在每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和 根據(jù)復(fù)利終值的方法計(jì)算普通年金終值F的公式為 公式 1 等式兩邊同乘 1 i 則得到如下公式 公式 2 公式 2 公式 1 式中 分式稱作 年金終值系數(shù) 記為 可通過查閱年金終值系數(shù)表獲取 普通年金終值的計(jì)算公式可以表示為 例5 假設(shè)某項(xiàng)目在5年建設(shè)期內(nèi)每年年末向銀行借款100萬元 借款年利率為10 問該項(xiàng)目竣工時(shí)共需支付的本利和為多少 普通年金現(xiàn)值 是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和 其計(jì)算公式如下 整理上式 可得到 式中 分式稱作 年金現(xiàn)值系數(shù) 記為 可通過查閱年金現(xiàn)值系數(shù)表 獲取 上式也可寫作 例6 某企業(yè)融資租賃設(shè)備一臺(tái) 每年年末需要支付租金120萬元 年利率為10 則其相當(dāng)于租入時(shí)一次性支付租金 現(xiàn)值 為 2 即付年金終值和現(xiàn)值 即付年金 又稱先付年金或預(yù)付年金 是指發(fā)生在每期期初的等額收付款項(xiàng) 即付年金終值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和 n期即付年金與n期普通年金的付款次數(shù)相同 但由于其付款時(shí)間不同 n期即付年金終值比n期普通年金的終值多計(jì)算一期的利息 因此 在n期普通年金終值的基礎(chǔ)上乘以 1 i 就是n期即付年金的終值 其計(jì)算公式為 即付年金終值 年金普通年金終值系數(shù) 1 i 式中 稱作 即付年金終值系數(shù) 通常記為 其通過查閱年金終值系數(shù)表獲取 只是查表時(shí)期數(shù)加1 系數(shù)減1 這樣 上式也可寫作 例7 某公司決定連續(xù)5年于每年年初存入100萬元作為住房基金 銀行存款利率為10 則該公司在第5年年末一次取出本利和為 即付年金現(xiàn)值 是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和 n期即付年金現(xiàn)值與n期普通年金現(xiàn)值的期限相同 但由于其付款時(shí)間不同 n期即付年金現(xiàn)值比n期普通年金現(xiàn)值少貼現(xiàn)一期 因此 在n期普通年金現(xiàn)值的基礎(chǔ)上乘以 1 i 便可求出n期即付年金的現(xiàn)值 其計(jì)算公式為 式中 稱作即付年金現(xiàn)值系數(shù) 其通過查閱年金現(xiàn)值系數(shù)表獲取 只是在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上 期數(shù)減1 系數(shù)加1 這樣 上式也可寫作 例8 某人分期付款購買住宅 每年年初支付6萬元 20年還款期 假設(shè)銀行借款利率為5 如果該項(xiàng)分期付款現(xiàn)在一次性支付 則需支付的款項(xiàng)為多少 3 永續(xù)年金的現(xiàn)值 永續(xù)年金是指無期限等額收付的年金 可視為普通年金的特殊形式 即期限趨于無窮的普通年金 通過普通年金現(xiàn)值計(jì)算可推導(dǎo)出永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為 例9 某人持有的某公司優(yōu)先股 每年每股股利為2元 若此人想長期持有 在利率為10 的情況下 該股票的現(xiàn)在價(jià)值為多少 第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值分析一 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念 一 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是指投資者冒風(fēng)險(xiǎn)投資而超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益 二 風(fēng)險(xiǎn)的類別風(fēng)險(xiǎn)按照不同的分類標(biāo)志可以分為 1 按照風(fēng)險(xiǎn)能否被分散分 可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)2 按照風(fēng)險(xiǎn)的起源與影響分 基本風(fēng)險(xiǎn)與特定風(fēng)險(xiǎn)3 按照風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的后果分 純粹風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)4 按照風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)可分 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 二 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的衡量 一 風(fēng)險(xiǎn)程度的衡量1 期望值 期望值是一個(gè)概率分布中的所有可能結(jié)果 以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值 是加權(quán)平均的中心值 通常用符號(hào)來表示 其計(jì)算公式如下 例10 某企業(yè)有A B兩個(gè)投資項(xiàng)目 兩個(gè)投資項(xiàng)目的收益率及其概率分布情況如表2 1所示 則兩個(gè)項(xiàng)目的期望收益率為 表2 1A項(xiàng)目和B項(xiàng)目投資收益率的概率分布 根據(jù)公式分別計(jì)算項(xiàng)目A和項(xiàng)目B的期望投資收益率分別為 項(xiàng)目A的期望投資收益率 0 2 15 0 6 10 0 2 0 9 項(xiàng)目B的期望投資收益率 0 3 20 0 4 15 0 3 10 9 2 標(biāo)準(zhǔn)離差 標(biāo)準(zhǔn)離差是反映隨機(jī)變量離散程度的指標(biāo) 標(biāo)準(zhǔn)離差也叫均方差 通常用符號(hào)來表示 其計(jì)算公式為 例11 以 例10 中的數(shù)據(jù)為例 則上例中A B兩個(gè)項(xiàng)目投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差為 3 標(biāo)準(zhǔn)離差率 標(biāo)準(zhǔn)離差作為絕對(duì)數(shù) 只適用于期望值相同的決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較 對(duì)于期望值不同的決策方案 評(píng)價(jià)和比較其風(fēng)險(xiǎn)程度只能借助于標(biāo)準(zhǔn)離差率指標(biāo) 標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差同期望值之比 通常用符號(hào)V表示 其計(jì)算公式為 例12 現(xiàn)仍以 例10 中的有關(guān)數(shù)據(jù)為例 項(xiàng)目A和項(xiàng)目B的標(biāo)準(zhǔn)離差率分別為 二 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的衡量風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù) b 是指該項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)收益率占該項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)離差率的比率 反映承擔(dān)單位風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)獲得的報(bào)酬 風(fēng)險(xiǎn)收益率 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)離差率之間的關(guān)系可用公式表示如下 式中 RR為風(fēng)險(xiǎn)收益率b為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)V為標(biāo)準(zhǔn)離差率 在不考慮通貨膨脹因素的情況下 投資的總收益率 R 為 式中 R為投資收益率 RF為無風(fēng)險(xiǎn)收益率 例13 現(xiàn)仍以 例10 中的有關(guān)數(shù)據(jù)為例 并假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)收益率為10 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為10 則兩個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)收益率和投資收益率分別為 項(xiàng)目A的風(fēng)險(xiǎn)收益率 10 54 44 5 44 項(xiàng)目A的投資收益率 10 10 54 44 15 44 項(xiàng)目B的風(fēng)險(xiǎn)收益率 10 140 14 項(xiàng)目B的投資收益率 10 10 140 24