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1、,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,貴陽財富中心 ,單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,*,單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,朱雀投資概況,朱雀投資理念及投研團(tuán)隊,朱雀投資風(fēng)險控制體系,朱雀投資產(chǎn)品業(yè)績,朱雀綜合評價,一、上海朱雀投資發(fā)展中心（有限合伙）概況,公司名稱,上海朱雀投資發(fā)展中心（有限合伙）,所在地,上海,成立日期,2019-07-02,成立年限,3,年,注冊資本,6405,萬,公司類型,有限合伙,旗下產(chǎn)品,29,只,旗下經(jīng)理,7
2、,位,二,、朱雀投資理念及投研團(tuán)隊,保守：堅持價值投資，堅持有所取舍,在堅持保守投資過程中的保守包含兩個方面，一是努力發(fā)現(xiàn)投資標(biāo)的內(nèi)在價,值，二是有取有舍。朱雀保守還體現(xiàn)在管理、制度、文化等多個層面。,專注：做行業(yè)專家，像內(nèi)部人一樣理解公司,對于專注的定義朱雀解釋為做行業(yè)的專家，從公司內(nèi)部深度挖掘價值對于其認(rèn)定的具有領(lǐng)先優(yōu)勢的公司將持續(xù)投資以獲取公司未來的持續(xù)性回報。,思辨：獨(dú)立思考，前瞻判斷，敬畏市場,對于新興市場的波動性進(jìn)行獨(dú)立、思辨的分析。,三,、,風(fēng)險控制體系,風(fēng)險管理理念,防范為主、監(jiān)控到位、獨(dú)立執(zhí)行,風(fēng)險管理組織架構(gòu),投資決策委員會、風(fēng)控專員、投資例會,風(fēng)險控制深入投資流程的各個細(xì)
3、節(jié)，從事前決策制定、事中交易管理、事后績效,評估等方面防微杜漸，將投資過程以風(fēng)控理念貫穿。,交易管理制度,員工職業(yè)操守制度,風(fēng)險指標(biāo)的監(jiān)測,崗位職責(zé)和流程管,理制度,決策機(jī)制：,投資決策委員會管理制度,投資例會管理制度,投資晨會管理制度,證券投資止盈止損管,理制度,股票庫和倉位管理制,度,績效評估,風(fēng)險報告,合規(guī)管理,止盈止損的執(zhí)行,事前風(fēng)險配置/預(yù)警,事中風(fēng)險指標(biāo)監(jiān)督/預(yù)警,事后風(fēng)險評估與反饋,近一年產(chǎn)品收益能力均超過同期滬深300,圖為朱雀旗下產(chǎn)品近1 年收益與同期滬深300比較,數(shù)據(jù)來源：,Wind，,華創(chuàng)證券基金事業(yè)部 數(shù)據(jù)截止日期：2019 年2 月28 日,四,、,產(chǎn)品業(yè)績分析,從
4、圖我們可以看出:,朱雀投資旗下成立較早的產(chǎn)品從2019 年以來累計收益表現(xiàn)遠(yuǎn)超指數(shù)，兩只成立滿三年的產(chǎn)品朱雀一期、朱雀二期累計收益率達(dá)到了近60%的水平，而同期滬深300 跌幅30.70%，上證綜指跌幅33.19%，表明朱雀在市場大幅回落時能夠安全穩(wěn)健獲取絕對收益，在風(fēng)險控制及擇股能力方面表現(xiàn)突出。三只產(chǎn)品近兩年收益高于64%，同期上證指數(shù)增長39.47%，滬深300 增幅51.35%。從近半年的表現(xiàn)來看，朱雀產(chǎn)品在震蕩市中的表現(xiàn)能夠緊盯指數(shù)，實(shí)現(xiàn)了絕對收益的目標(biāo)。而近一季度表現(xiàn)則差強(qiáng)人意，全部產(chǎn)品收益率均為負(fù)值，這與樣本選擇時間長度、私募操作周期以及整體私募行業(yè)表現(xiàn)有一定的相關(guān),近一年風(fēng)險控
5、制能力超滬深300,圖朱雀旗下產(chǎn)品風(fēng)險調(diào)整后收益與同期滬深300比較（索提諾比率）,數(shù)據(jù)來源：,Wind，,華創(chuàng)證券基金事業(yè)部 數(shù)據(jù)截止日期：2019 年2 月28 日,索提諾比率是衡量投資組合相對表現(xiàn)的方法，與夏普比率有相似之處，但在風(fēng)險指標(biāo)選擇上，其選取下行風(fēng)險（即下行標(biāo)準(zhǔn)差），從而反映投資組合喜好上漲和厭惡下跌的特性。,索提諾比率通過基金區(qū)間凈值回報除以區(qū)間下行波動率得到，該指標(biāo)越高表明經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的收益水平越高。通過對索提諾比率測算其風(fēng)險調(diào)整后收益，除朱雀15 期外均好于上證綜指及滬深300。,五,、朱雀綜合評價,朱雀核心競爭力,i.,采用有限合伙制的企業(yè)組織形式,普通合伙人承擔(dān)無限責(zé)任
6、,充分注重長期而非短期利益,權(quán)責(zé)利緊密統(tǒng)一、平衡與制約,ii.,成熟專業(yè)的投研團(tuán)隊,從業(yè)時間長：平均從業(yè)經(jīng)驗(yàn)8 年以上，經(jīng)歷牛熊市考驗(yàn),行業(yè)覆蓋面廣：11 名專職研究員，涵蓋產(chǎn)業(yè)鏈的上、中、下游,投研團(tuán)隊穩(wěn)定：9 名普通合伙人組成，與公司利益一致，風(fēng)險公擔(dān),iii.,流程控制,關(guān)注宏觀，把握行業(yè)；精細(xì)研究，深耕個股,“防范為主、監(jiān)控到位、獨(dú)立執(zhí)行”的風(fēng)控理念,風(fēng)險控制貫穿投資的整個流程,iv.,穩(wěn)定優(yōu)異的投資業(yè)績,風(fēng)格穩(wěn)健，不乏進(jìn)取,風(fēng)控能力強(qiáng)，凈值波動率小,投資風(fēng)格和業(yè)績管理對管理規(guī)模敏感性低,作為極少數(shù)“保守”投資理念的私募基金管理人，朱雀在團(tuán)隊建設(shè)、風(fēng)險控制、投研流程上面下功夫，梳理內(nèi)部
7、流程，堅持“保守”的獲取絕對收益并追求復(fù)合收益。,在價值投資理念的指引下，朱雀的選股能力及風(fēng)險控制策略使其股市大幅震蕩回落時堅守陣地并獲取穩(wěn)健絕對收益。相對其他私募，朱雀在絕對收益率及風(fēng)險控制上表現(xiàn)突出。,總體收益水平符合其“保守”并“追求復(fù)利增長”的投資理念。隨著總資產(chǎn)管理規(guī)模的不斷上漲，其現(xiàn)有的投資策略、風(fēng)險控制及整體運(yùn)營業(yè)將受到不斷考驗(yàn)。,根據(jù)過去3 年的收益率排名，截止2019 年2 月1 日，在所采集成立滿三年的38 家私募公司數(shù)據(jù)中，朱雀三年累計收益及綜合排名位列第一位。但在最近兩年和近一年的累計收益，朱雀呈逐年下滑趨勢。在絕對收益的取得上朱雀投資表現(xiàn)排名靠前，通過對下行風(fēng)險、區(qū)間
8、最大月虧損及區(qū)間虧損頻率的測算，結(jié)果如下表。,隨時間推移，朱雀回報率排名在同期可比公司中下滑幅度較大，三年累計收益排名第一，而最近一年排名則下滑至第十五名。,通過對最大月虧損的考察，朱雀在三年中，表現(xiàn)排名第三，即其旗下產(chǎn)品平均抗風(fēng)險能力表現(xiàn)強(qiáng)于同類其他產(chǎn)品。,再在各項(xiàng)指標(biāo)中，朱雀表現(xiàn)最好的為區(qū)間相對月虧損頻率。該指標(biāo)反映在一段時間內(nèi)，出現(xiàn)相對滬深300 的相對收益為負(fù)值的頻率。,結(jié)論是什么？,穩(wěn)健-不乏進(jìn)取,！,上海尚雅投資投資概況,上海尚雅投資理念及投研團(tuán)隊,上海尚雅投資風(fēng)險控制體系,上海尚雅投資產(chǎn)品業(yè)績,上海尚雅綜合評價,一上海凱石投資公司概況,上海尚雅投資管理有限公司成立于,2019,年
9、,8,月，注冊資本,1140,萬元。目前資產(chǎn)管理總規(guī)模超過,35,億元。尚雅自,2019,年,11,月到,2009,年,2,月率先發(fā)現(xiàn)新能源投資機(jī)會，集中投資于新能源汽車和太陽能等高增長行業(yè)。,二投資理念及投資團(tuán)隊分析,尚雅投資的投資理念,價值投資,選擇價值被低估的個股，信奉買股票即是買公司的價值投資哲學(xué)。,尚雅投資認(rèn)為股票價格從中長期而言是由企業(yè)的基本面決定的，投資股票不應(yīng)僅僅站在投資者的角度去考察，更應(yīng)該站在企業(yè)所有者和經(jīng)營者的視角去篩選公司。,品質(zhì)投資,尚雅投資對于品質(zhì)企業(yè)投資的定義是：具有核心競爭優(yōu)勢，市場前景廣闊，創(chuàng)新的商業(yè)模式，清晰的發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)秀的管理層，合適價格的優(yōu)秀企業(yè)。對于
10、“可口可樂式”（擁有技術(shù)壁壘，企業(yè)產(chǎn)品不可復(fù)制的內(nèi)涵增長型企業(yè)）及“麥當(dāng)勞式”（通過無限疆域擴(kuò)張，創(chuàng)造可復(fù)制的競爭優(yōu)勢）兩種類型的優(yōu)勢企業(yè)均進(jìn)行發(fā)掘投資。,長期投資：,基于“買股票就是買公司”的理念，尚雅投資不會輕易出售其所持有的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股票，不會因股價波動而試圖博取價差。尚雅認(rèn)為優(yōu)質(zhì)企業(yè)具有可持續(xù)性，而持續(xù)性成長所產(chǎn)生的復(fù)利效應(yīng)是獲得高額投資回報的關(guān)鍵，因此投資于優(yōu)質(zhì)企業(yè)回報率的高低與時間成正比。另外，長期投資有助于減少交易成本和賦稅，使整體投資收益得到提升,。,科學(xué)投資：,定性分析與定量分析結(jié)合，采用財務(wù)模型與數(shù)量分析方法對企業(yè)進(jìn)行分析評估。尚雅投資將“尚雅財務(wù)選股模型”和“行業(yè)競爭力模
11、式”的應(yīng)用相結(jié)合，用于發(fā)現(xiàn)財務(wù)指標(biāo)出色且在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位的企業(yè)。并通過,DCF,及比價模型等方法對股票池的個股進(jìn)行逐一估值分析印證。,投研團(tuán)隊分析,三,.,尚雅投資風(fēng)險控制體系,hczq,華創(chuàng)證券,事前控制,事后控制,事后控制,凱石投資的投資流程,四,.,尚雅投資產(chǎn)品業(yè)績展示,五,.,凱石投資綜合評價,穩(wěn)健,！,疑難問題解答,關(guān)于基金的清盤機(jī)制,公募基金清盤,首先，基金相關(guān)法規(guī)并未作出類似清盤規(guī)定，所謂清盤之說僅見于某些基金的合同中，并有附加條件；其次，雖然規(guī)模太小的基金管理費(fèi)尚不夠支撐運(yùn)營成本，但由于老基金持續(xù)營銷要比發(fā)新基金容易，加上清盤造成的負(fù)面影響較大，因此基金公司大多不會選擇清盤
12、；最后，即使到了必須召開持有人大會的地步，也幾乎不可能出現(xiàn)幾百個、幾千個持有人同時同意清盤的情況。,陽光私募基金清盤,陽光私募清盤無外乎三種原因：,一是存續(xù)期滿宣布清盤，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品大多有,1,至,3,年的存續(xù)期，在存續(xù)期滿后宣布終止運(yùn)作，屬于正?，F(xiàn)象；,二是產(chǎn)品單位凈值跌破止損線；,三是規(guī)模過低觸發(fā)清盤條款。,目前大多數(shù)私募基金產(chǎn)品清盤是因?yàn)榇胬m(xù)期滿終止。但市場低迷，提前清盤的私募基金開始增多。,分級基金,A,類,分類基金,B,類,期風(fēng)險和收益均較低且優(yōu)先享受收益分配的部分,預(yù)期風(fēng)險和收益均較高且次優(yōu)先享受收益的部分,分級基金的概念,分級基金的發(fā)展現(xiàn)狀,我國基金市場上的首只結(jié)構(gòu)化分級產(chǎn)品國投瑞
13、銀瑞福分級基金誕生于,2019,年,7,月,。繼瑞福分級之后，,2009,年基金市場上又出現(xiàn)兩款結(jié)構(gòu)化分級產(chǎn)品：長盛同慶與瑞和,300,分級。其中，長盛同慶首發(fā)金額近,150,億元，創(chuàng)下,2019,年,9,月份以來新發(fā)基金規(guī)模的新高。,結(jié)構(gòu)化分級產(chǎn)品在,2019,年迎來迅速發(fā)展，從年初的,3,只增長為,11,只。截至目前，現(xiàn)有的,14,只,結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品市場總量約,527,億,元，分級形式各不相同，產(chǎn)品風(fēng)格已經(jīng)初具多樣性。從投資類型來看，目前的分級基金已經(jīng)涵蓋了主動投資股票型、指數(shù)型、債券型等類別。,分類基金一覽表,結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品關(guān)鍵條款解析,1,、劃分比例、杠桿與約定收益,2,、存續(xù)形式：封閉與開放,3,、份額折算的本質(zhì),結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的估值定價,對結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的定價，一般可采用,拆分估值,的方法，根據(jù)產(chǎn)品條款將結(jié)構(gòu)化證券拆成幾個其他證券的組合，這些證券的到期回報函數(shù)組合后與結(jié)構(gòu)化證券的回報函數(shù)相同，則這些證券理論價值的組合就是結(jié)構(gòu)化證券的理論價值。,中國基金業(yè)的未來發(fā)展,海外杠桿基金,衍生產(chǎn)品基金,結(jié)構(gòu)化信托基金等,貴陽財富中心,基金研究小組,Thank You!,謝謝,
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