深圳證券交易所上市公司董事培訓(xùn)班

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1、單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,關(guān)注發(fā)審,要,要點提,高,高發(fā)行效,率,率,馮小樹,2008,年,年2月10日,目,錄,錄,一、,發(fā)行審核,要,要點,二、重點,關(guān),關(guān)注的問,題,題,三、,被否公司,情,情況分析,四、對擬,上,上市公司,的,的建議,一、,發(fā)行審核,要,要點,1、信息,披,披露質(zhì)量:核準(zhǔn)制,與,與注冊制,的,的共同點,被否決,的,的主要原,因,因;信息,披,披露包括,書,書面披露,及,及面對面,的,的口頭溝,通,通。書面,披,披露即招,股,股意向書,主要靠,以,以保薦機(jī),構(gòu),構(gòu)為主的,中,中介機(jī)構(gòu),負(fù),負(fù)責(zé);口,頭,頭溝通主,要

2、,要靠公司,保薦機(jī),構(gòu),構(gòu)協(xié)助,2、符合,法,法定的條,件,件:核心,是,是具備持,續(xù),續(xù)盈利能,力,力,在首,次,次公開發(fā),行,行股票并,上,上市管理,辦,辦法中有,詳,詳細(xì)的規(guī),定,定,主要,包,包括主體,資,資格、獨,立,立性、規(guī),范,范運作、,財,財務(wù)與會,計,計以及募,集,集資金,3、實質(zhì),性,性審核:,對,對公司發(fā),展,展前景、,投,投資價值,進(jìn),進(jìn)行判斷(免費的,管,管理咨詢,師,師,分析,公,公司的盈,利,利模式以,及,及競爭優(yōu),勢,勢等),二、重點,關(guān),關(guān)注的問,題,題,一,）業(yè)務(wù)與,技,技術(shù)-經(jīng),營,營模式與,競,競爭優(yōu)勢,1、經(jīng)營,模,模式,也就是公,司,司的盈利,模,模

3、式，是,企,企業(yè)成熟,的,的標(biāo)志,經(jīng)營模式,是,是否穩(wěn)定,、,、是否適,應(yīng),應(yīng)市場變,化,化、是否,滿,滿足公司,的,的經(jīng)營目,標(biāo),標(biāo)。,如果公司,的,的經(jīng)營模,式,式存在缺,陷,陷，將對,公,公司上市,后,后持續(xù)經(jīng),營,營帶來隱,患,患。如公,用,用電話（,京,京倫電子,）,）、數(shù)碼,相,相機(jī)、音,樂,樂網(wǎng)上下,載,載、制造,業(yè),業(yè)流程的,專,專業(yè)化分,工,工(富士,康,康)、連,鎖,鎖經(jīng)營等,。,。,重點關(guān)注,的,的問題,2、競爭,優(yōu),優(yōu)勢,公司的行,業(yè),業(yè)地位,公司通過,什,什么途徑,建,建立競爭,優(yōu),優(yōu)勢以及,優(yōu),優(yōu)勢能保,持,持多久,通過降低,成,成本并以更,低,低的價格提,供,供相

4、似的產(chǎn),品,品-主要通,過,過規(guī)模以及,工,工序等手段,通過技術(shù),創(chuàng),創(chuàng)新創(chuàng)造真,實,實的差異化,產(chǎn),產(chǎn)品-主要,通,通過研發(fā),通過建立,門,門檻把競爭,者,者擋在外面-專利、政,府,府特許（航,天,天信息的稅,控,控系統(tǒng)）、,網(wǎng),網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)（,形,形成正反饋,，,，用戶越多,就,就能吸引更,多,多的用戶）,通過品牌,、,、信譽形成,的,的壟斷效應(yīng),創(chuàng),創(chuàng)造虛擬的,差,差異化產(chǎn)品,3、成長空,間,間,（以及是否,具,具備擴(kuò)展性,及,及來源）,重點關(guān)注的,問,問題,二）財務(wù),會,會計-公司,資,資產(chǎn)質(zhì)量及,盈,盈利能力,1、獨立盈,利,利能力：公,司,司的盈利應(yīng),來,來源于主營,業(yè),業(yè)務(wù)，如果,主

5、,主要來源于,非,非經(jīng)常性損,益,益以及優(yōu)惠,與,與補貼，其,獨,獨立的盈利,能,能力受到質(zhì),疑,疑。對于優(yōu),惠,惠與補貼主,要,要從合法、,合,合理、重要,、,、持續(xù)以及,措,措施方面關(guān),注,注。,2、持續(xù)盈,利,利能力：生,產(chǎn),產(chǎn)經(jīng)營模式,、,、產(chǎn)品或服,務(wù),務(wù)的結(jié)構(gòu)是,否,否發(fā)生了或,將,將要發(fā)生變,化,化；經(jīng)營環(huán),境,境是否發(fā)生,了,了或?qū)⒁l(fā),生,生變化；對,主,主要供應(yīng)商,以,以及客戶是,否,否存在重大,依,依賴等方面,分,分析公司持,續(xù),續(xù)盈利能力,。,。,3、財務(wù)狀,況,況：根據(jù)財,務(wù),務(wù)結(jié)構(gòu)及比,率,率，如從資,產(chǎn),產(chǎn)負(fù)債率流,動,動比率、速,動,動比率分析,公,公司的償債,

6、能,能力；根據(jù),應(yīng),應(yīng)收帳款、,存,存貨、經(jīng)營,性,性現(xiàn)金流量,與,與主營業(yè)務(wù),收,收入的對比,分,分析公司的,收,收入質(zhì)量。,4、收入確,認(rèn),認(rèn)：作為擬,上,上市的公司,，,，其信息披,露,露需要滿足,上,上市公司信,息,息披露的要,求,求，但有些,公,公司，因受,改,改制、行業(yè),或,或客戶的影,響,響，在一年,當(dāng),當(dāng)中，其業(yè),績,績非常不均,衡,衡，對于這,些,些企業(yè)需要,分,分析其收入,的,的確認(rèn)是否,符,符合規(guī)定，,收,收入與成本,是,是否匹配。,重點關(guān)注的,問,問題,三,）,公司基本情,況,況及歷史沿,革,革-公司治,理,理,從“形似”,到,到“神似”,1、股東是,否,否將與公司,主

7、,主營業(yè)務(wù)相,關(guān),關(guān)的資產(chǎn)全,部,部注入到公,司,司，股東以,及,及董事高管,人,人員的利益,是,是否與公司,的,的利益一致,，,，公司是否,存,存在與關(guān)聯(lián),方,方不公允的,關(guān),關(guān)聯(lián)交易，,公,公司的管理,層,層是否保持,穩(wěn),穩(wěn)定。,2、公司的,股,股權(quán)是否清,晰,晰，設(shè)立以,來,來是否發(fā)生,頻,頻繁的股權(quán),轉(zhuǎn),轉(zhuǎn)讓，尤其,是,是涉及到公,司,司核心人員,的,的持股轉(zhuǎn)讓,，,，控股股東,及,及實際控制,人,人是否保持,穩(wěn),穩(wěn)定。,3、公司運,作,作機(jī)制是否,完,完善，內(nèi)部,組,組織架構(gòu)以,及,及各組織的,功,功能定位是,否,否清晰，包,括,括各子公司,的,的功能定位,，,，內(nèi)部決策,的,的執(zhí)行

8、效率,。,。,4、公司與,外,外界的溝通,情,情況，應(yīng)對,市,市場及變化,的,的反應(yīng)速度,，,，是否存在,違,違法違規(guī)行,為,為等。,重點關(guān)注的,問,問題,四）,有關(guān)募集資,金,金項目-未,來,來發(fā)展前景,公司的發(fā)展,前,前景及業(yè)績,增,增長主要依,賴,賴于募集資,金,金項目的實,施,施。,1、項目是,否,否投資主營,業(yè),業(yè)務(wù)，是否,與,與公司的發(fā),展,展目標(biāo)結(jié)合,。,。,2、項目實,施,施的可行性,，,，如是否有,足,足夠市場，,是,是否有足夠,的,的核心技術(shù),及,及業(yè)務(wù)人員,，,，是否有足,夠,夠的技術(shù)及,規(guī),規(guī)?；a(chǎn),工,工藝儲備等,。,。,3、項目實,施,施的條件，,募,募集資金到,

9、位,位后能否順,利,利實施，如,配,配套的土地,，,，有關(guān)產(chǎn)品,的,的認(rèn)證或?qū)?批,批情況(,如,如醫(yī)藥行業(yè))，項目是,否,否取得環(huán)保,批,批文等。,重點關(guān)注的,問,問題,五）共性問,題,題-,適應(yīng)環(huán)境的,彈,彈性能力,目前我國企,業(yè),業(yè)共同面臨,著,著人民幣升,值,值、原材料,漲,漲價以及環(huán),保,保要求逐步,提,提高的壓力,，,，擬上市公,司,司能否化解,，,，反映了公,司,司的適應(yīng)環(huán),境,境的彈性能,力,力。,1、,對出口型企,業(yè),業(yè)，人民幣,升,升值以及出,口,口退稅率降,低,低對公司造,成,成的風(fēng)險、,公,公司應(yīng)對能,力,力及措施。,2、原材料,漲,漲價或波動,造,造成的風(fēng)險,以,以及

10、公司的,傳,傳導(dǎo)能力及,措,措施。,3、環(huán)保要,求,求逐步提高,三、被否公,司,司情況分析,今年年初以,來,來,證監(jiān)會,發(fā),發(fā)審委共審,核,核首發(fā)申請,158,家公司,通,過,過了116,家,家,被否37家,取消,及,及暫緩審核5家,整體,通,通過率為73%。由于23家大型,企,企業(yè)只有深,圳,圳燃?xì)獗环?案,案例,除了23家大型,企,企業(yè)外,中,小,小企業(yè)的通,過,過率為69%。,新一屆委員,否,否決公司二,十,十六家:深,圳,圳盛和陽、,寧,寧波摩士、,南,南京石油、,菏,菏澤廣源、,北,北京七星、,河,河南輝煌,、,、浙江大東,南,南、湖南拓,維,維、北京久,其,其、山西同,德,德、廣東

11、永,怡,怡、廣東超,華,華、武漢光,訊,訊、廣西皇,氏,氏、廣東精,藝,藝、洋河酒,廠,廠、南京朗,光,光、深圳晶,辰,辰、重慶富,源,源、延申生,物,物、多氟多,化,化工、通達(dá),果,果汁、天施,康,康、新松機(jī),器,器人、常青,農(nóng),農(nóng)化、湖南,夢,夢潔。,被否公司主,要,要原因,根據(jù)預(yù)披露,情,情況分析，,這,這些公司被,否,否決是多因,素,素造成的，,但,但共性原因,是,是,信息披露質(zhì),量,量較差，沒,有,有按照首次,公,公開發(fā)行股,票,票并上市申,請,請文件以及,招,招股說明書,準(zhǔn),準(zhǔn)則的要求,披,披露有關(guān)信,息,息，包括不,完,完整、不清,楚,楚、不確定,及,及前后矛盾,。,。,如沈陽某

12、公,司,司招股書未,披,披露其控股,子,子公司在中,關(guān),關(guān)村股份代,辦,辦交易系統(tǒng),掛,掛牌交易的,情,情況。廣東,某,某公司2005年5月,才,才設(shè)立為股,份,份公司，但2004年,度,度企業(yè)所得,稅,稅納稅申報,表,表是以股份,公,公司名義向,稅,稅務(wù)局申報,的,的。湖南某,公,公司招股書,與,與申報材料,中,中其他相關(guān),原,原始材料不,一,一致。顯然,這,這三家公司,存,存在虛假披,露,露，成為被,否,否的直接原,因,因。還有一,些,些公司的信,息,息披露質(zhì)量,不,不高，構(gòu)成,公,公司被否原,因,因之一。,被否公司主,要,要原因,除了信息披,露,露以外，為,了,了分析方便,，,，其他被否

13、,的,的主要原因,如,如下：,（一）,公司經(jīng)營狀,況,況差，缺乏,持,持續(xù)盈利能,力,力。,這類公司的,特,特點是：所,處,處行業(yè)空間,小,小競爭激烈,，,，且公司在,行,行業(yè)中缺乏,競,競爭優(yōu)勢。,其,其利潤有的,來,來源于稅收,優(yōu),優(yōu)惠、政府,補,補貼等；有,的,的最近三年,內(nèi),內(nèi)通過資產(chǎn),重,重組來調(diào)節(jié),利,利潤；有的,來,來源多種業(yè),務(wù),務(wù)，主營業(yè),務(wù),務(wù)不突出。,缺乏持續(xù)盈,利,利能力,之案例一:DDN,公司所處行,業(yè),業(yè)競爭激烈,、,、進(jìn)入門檻,低,低、周期性,波,波動較大，,由,由于公司沒,有,有形成核心,競,競爭力，受,原,原材料價格,影,影響較大，,盈,盈利能力較,差,差，非

14、經(jīng)常,性,性損益較高,，,，存在較大,的,的經(jīng)營風(fēng)險,。,。,公司2004-2006年主要產(chǎn),品,品毛利率、,綜,綜合毛利率,受,受行業(yè)周期,性,性波動影響,較,較大。公司,近,近三年非經(jīng),常,常性損益占,凈,凈利潤的比,例,例均超過20%，其中2005年,非,非經(jīng)常性損,益,益占凈利潤,的,的比例達(dá)99.95%,。,。公司沒有,生,生產(chǎn)高端產(chǎn),品,品，且管理,水,水平較低，,容,容易受上游,產(chǎn),產(chǎn)品的影響,。,。,缺乏持續(xù)盈,利,利能力,之案例二:QXHC,1、報告期,內(nèi),內(nèi)發(fā)生了對,主,主營影響較,大,大的股份回,購,購和資產(chǎn)置,換,換行為，公,司,司主營業(yè)務(wù),發(fā),發(fā)生了較大,的,的變化，

15、加,上,上實際控制,人,人存在巨額,虧,虧損，公司,盈,盈利前景存,在,在較大不確,定,定性。,05年4月,，,，公司決定,以,以04 年12 月底,擁,擁有的顯示,部,部品分公司,的,的經(jīng)營性業(yè),務(wù),務(wù)的相關(guān)資,產(chǎn),產(chǎn)回購第二,大,大股東持有,的,的公司36.62%的,股,股權(quán),并將,該,該部分股權(quán),注,注銷。05,年,年8月，公,司,司將原控股,子,子公司七九,七,七音響的股,權(quán),權(quán)與控股股,東,東持有55.09%的,友,友益電子的,股,股權(quán)進(jìn)行了,置,置換。公司,在,在05年發(fā),生,生兩次與股,東,東之間的回,購,購與置換交,易,易，反映出,公,公司沒有形,成,成具有市場,競,競爭力的自

16、,身,身主營業(yè)務(wù),，,，加上實際,控,控制人存在,巨,巨額虧損，,公,公司盈利前,景,景存在較大,不,不確定性。,2公司業(yè),務(wù),務(wù)較為分散,，,，產(chǎn)品較多,，,，缺乏明確,的,的發(fā)展目標(biāo),。,。,公司主要產(chǎn),品,品包括微電,子,子專用設(shè)備,和,和新型電子,元,元器件兩大,類,類產(chǎn)品，細(xì),分,分產(chǎn)品超過20種。公,司,司細(xì)分產(chǎn)品,品,品種較多可,能,能會給公司,經(jīng),經(jīng)營和管理,帶,帶來風(fēng)險，,對,對申請人持,續(xù),續(xù)盈利能力,構(gòu),構(gòu)成重大不,利,利影響。,缺乏持續(xù)盈,利,利能力,之案例三:SHY,1、捆綁上,市,市。,公司本身從,事,事紡織業(yè)務(wù),，,，2004,年,年收購西北,醫(yī),醫(yī)療，與紡,織,織行業(yè)無任,何,何關(guān)聯(lián)，2005年和2006年,西,西北醫(yī)療的,利,利潤占公司,利,利潤的比例,均,均超過一半,，,，近三年主,營,營業(yè)務(wù)發(fā)生,較,較大變化。,如,如單獨計算,紡,紡織行業(yè)，,達(dá),達(dá)不到上市,標(biāo),標(biāo)準(zhǔn)，且公,司,司缺乏明確,的,的發(fā)展目標(biāo),。,。,2、公司銷,售,售環(huán)節(jié)的獨,立,立性存在缺,陷,陷。,公司委托控,股,股股東衡遠(yuǎn),投,投資（在香,港,港注冊）代,簽,簽銷售合同,和,和