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1、第十一章第十一章 通貨膨脹：財政方面與貨幣方面通貨膨脹：財政方面與貨幣方面第一節(jié)第一節(jié) 政府赤字與通貨膨脹：政府赤字與通貨膨脹：阿根廷政府的故事（阿根廷政府的故事（19891989年）年）1.1989年初政府應付巨大預算赤字所面臨的窘境年初政府應付巨大預算赤字所面臨的窘境通過向公眾借債來為赤字融資？通過向公眾借債來為赤字融資？不可能！因為其償債能力受到公眾的懷疑。不可能！因為其償債能力受到公眾的懷疑。通過從國外借款來為赤字融資？通過從國外借款來為赤字融資？不可能！因為舊的外債尚存在拖欠。不可能！因為舊的外債尚存在拖欠。通過縮減政府開支或增加稅收去減少赤字？通過縮減政府開支或增加稅收去減少赤字？
2、1通過動用外匯儲備來為赤字融資？通過動用外匯儲備來為赤字融資？暫時可以，因為中央銀行還有暫時可以，因為中央銀行還有30億美元的儲備。億美元的儲備。通過向中央銀行借債來為赤字融資？通過向中央銀行借債來為赤字融資？可以，因為中央銀行總能合法印制鈔票?？梢?，因為中央銀行總能合法印制鈔票。2.1989年年1月至月至3月政府在固定匯率下貨幣化赤字的行為后月政府在固定匯率下貨幣化赤字的行為后 果果(i)貨幣化赤字間接導致外匯儲備的流失貨幣化赤字間接導致外匯儲備的流失 令令 DEF代表以實際價值計量的代表以實際價值計量的 政府巨額預算赤字，政府巨額預算赤字，并假設高并假設高 能貨幣乘數(shù)為能貨幣乘數(shù)為1，則政
3、府赤字融，則政府赤字融 資等式可寫為：資等式可寫為：2(11.1)=年初，政府主要通過向中央銀行借債（即印制鈔票）為年初，政府主要通過向中央銀行借債（即印制鈔票）為 赤字融資，并通過動用外匯儲備來維持固定匯率，但到赤字融資，并通過動用外匯儲備來維持固定匯率，但到 了了3月份，政府外匯已大量流失，很難繼續(xù)維持固定匯率。月份，政府外匯已大量流失，很難繼續(xù)維持固定匯率。為什么阿根廷政府直接向中央銀行舉債來為赤字融資卻為什么阿根廷政府直接向中央銀行舉債來為赤字融資卻 變?yōu)殚g接變?yōu)殚g接 通過國際儲備來為赤字融資？通過國際儲備來為赤字融資？3說明說明：貨幣供給與需求的貨幣供給與需求的均衡數(shù)量為：均衡數(shù)量為
4、：貨幣供給與需求的貨幣供給與需求的均衡數(shù)量為：均衡數(shù)量為：貨幣化赤字之后貨幣化赤字之后貨幣化赤字之前貨幣化赤字之前在固定匯率下，在固定匯率下，所以，貨幣化赤字不能改變貨幣存量，即所以，貨幣化赤字不能改變貨幣存量，即,同時由于同時由于 （11.2）4在固定匯率下，在固定匯率下，貨幣化赤字貨幣化赤字外國債券需求增加外國債券需求增加外國貨幣需求增加外國貨幣需求增加政府外匯儲備減少，政府外匯儲備減少，（11.3）將（將（11.1），（），（11.2）和（）和（11.3）結合起來得：）結合起來得：=結論：結論：在固定匯率制下，靠印制鈔票來為赤字融資最終是由國際在固定匯率制下，靠印制鈔票來為赤字融資最終是
5、由國際 儲備的耗減來為赤字籌措資金。儲備的耗減來為赤字籌措資金。(ii)為什么這一階段貨幣化赤字的行為并沒有導致通貨為什么這一階段貨幣化赤字的行為并沒有導致通貨 膨膨 脹？脹？5解釋解釋：國家動用外匯儲備國家動用外匯儲備匯率持續(xù)固定在它釘住的水平上匯率持續(xù)固定在它釘住的水平上國內價格保持穩(wěn)定國內價格保持穩(wěn)定3.1989年年3月至月至4月固定匯率制的崩潰月固定匯率制的崩潰3 3月至月至4 4月中央銀行外匯儲備以月中央銀行外匯儲備以驚人的速度耗減，政府被迫多驚人的速度耗減，政府被迫多次實施貨幣價值低估次實施貨幣價值低估 固定匯率制度崩潰。固定匯率制度崩潰。6急劇地減少持有本國貨幣急劇地減少持有本國
6、貨幣（投機沖擊）（投機沖擊）外匯儲備突然耗竭外匯儲備突然耗竭固定匯率制度崩潰固定匯率制度崩潰解釋解釋：+=+eeEiEEi DMiVi)(E),1)(11*1公眾公眾）（）根據(jù)（）根據(jù)（ii）預期固定匯率制度即將崩潰）預期固定匯率制度即將崩潰 預期持有本國貨幣將會遭預期持有本國貨幣將會遭 受資本損失受資本損失74.1989年年4月至月至8月在浮動匯率下的貨幣化預算赤字的行為月在浮動匯率下的貨幣化預算赤字的行為 后果后果 4月至月至8月月,當外匯儲備趨于耗盡時，政府將匯率體系由固定改為當外匯儲備趨于耗盡時，政府將匯率體系由固定改為 浮動，并繼續(xù)用印制貨幣的方法為巨額預算赤字融資，結果出浮動，并繼
7、續(xù)用印制貨幣的方法為巨額預算赤字融資，結果出 現(xiàn)高通貨膨脹率?，F(xiàn)高通貨膨脹率。解釋解釋：結論結論：在浮動匯率下，貨幣化預算赤字行為必然導致通貨膨脹。在浮動匯率下，貨幣化預算赤字行為必然導致通貨膨脹。8命題：命題：在浮動匯率制下，貨幣化的預算赤字與通貨膨脹率之間的在浮動匯率制下，貨幣化的預算赤字與通貨膨脹率之間的 關系可表示為：關系可表示為：證證：在貨幣創(chuàng)造是為赤字籌措資金的唯一方法時，赤字的實際：在貨幣創(chuàng)造是為赤字籌措資金的唯一方法時，赤字的實際 價值可寫為：價值可寫為：假設假設Q和和V保持不變，則：保持不變，則：（11.4）（11.5）（11.6）將（將（11.5）和（）和（11.6）代入（
8、）代入（11.4）得：）得：9（11.7）又因為：又因為：（11.8）(11.9)所以將（所以將（11.8）和（）和（11.9）代入（）代入（11.7）可得：）可得：10第二節(jié)第二節(jié) 通貨膨脹稅和鑄幣稅通貨膨脹稅和鑄幣稅1.通貨膨脹稅和鑄幣稅之間的聯(lián)系和區(qū)別：通貨膨脹稅和鑄幣稅之間的聯(lián)系和區(qū)別：定義與度量定義與度量 貨幣持有者由于通貨貨幣持有者由于通貨 膨脹而遭受的資本膨脹而遭受的資本 損失。損失。通貨膨脹稅：通貨膨脹稅：政府由于其印制貨幣政府由于其印制貨幣的壟斷權而獲得的的壟斷權而獲得的實際收入。實際收入。鑄幣稅：鑄幣稅：度量度量度量度量11聯(lián)系：聯(lián)系：當家庭在各時期均維持固定價值的實際貨幣
9、余額當家庭在各時期均維持固定價值的實際貨幣余額 時，時，通貨膨脹稅等于鑄幣稅。通貨膨脹稅等于鑄幣稅。說明說明：12區(qū)別：區(qū)別：在一定條件下，當家庭在不同時期所持有的實際在一定條件下，當家庭在不同時期所持有的實際 貨幣余額的貨幣余額的 價值發(fā)生變化時，通貨膨脹稅和鑄幣價值發(fā)生變化時，通貨膨脹稅和鑄幣 稅將不是一回事。稅將不是一回事。令令本國通貨膨脹率為零本國通貨膨脹率為零 ，且本國貨幣對外國，且本國貨幣對外國貨幣的匯率貨幣的匯率E為常數(shù)。為常數(shù)。舉例舉例:現(xiàn)假設世界利率下降，現(xiàn)假設世界利率下降，則：則：家庭向中央銀行出售外匯以換取本國貨幣家庭向中央銀行出售外匯以換取本國貨幣132.通貨膨脹稅與家
10、庭預算約束通貨膨脹稅與家庭預算約束命題：命題：如果家庭想在通貨膨脹的環(huán)境中保持實際貨幣余額不變，如果家庭想在通貨膨脹的環(huán)境中保持實際貨幣余額不變，那那 么他們必須減少消費進行儲蓄以積累名義貨幣余額，并且么他們必須減少消費進行儲蓄以積累名義貨幣余額，并且,所所 減少的消費的實際價值應恰好等于通貨膨脹稅。減少的消費的實際價值應恰好等于通貨膨脹稅。證證：令家庭的儲蓄只有兩種選擇家庭的儲蓄只有兩種選擇積累債券或貨幣，積累債券或貨幣，則則:)()()(111-+-=-+-MMBBPCiBTQP-+-=()(1-PMMi11+-)PBPBTQC即：即：（11.10）+P)i1(Pr1-1=+得：得：又根據(jù)
11、又根據(jù))r1(PPi1-1+=+（11.11）143.通貨膨脹稅的拉弗曲線通貨膨脹稅的拉弗曲線通貨膨脹稅：通貨膨脹稅：MP)(P1(+=PITP1,+=PPM稅率稅率稅基稅基其中其中將（將（11.11）代入（）代入（11.10）得：）得：ITPMMMPMPMMBPBTBrQC=-=-+=-11.12SEP)()P()()P(BPBTBrQC-+=-)P()()P(-11-111-111-11-11）可寫為：）可寫為：（從而從而則則再令再令（11.12）15通脹稅的拉弗曲線通脹稅的拉弗曲線0A通貨膨脹率通貨膨脹率通通脹脹稅稅164.固定匯率制下政府獲取鑄幣稅的兩種可能性固定匯率制下政府獲取鑄幣稅
12、的兩種可能性可能性之二：可能性之二：若收取鑄幣稅若收取鑄幣稅()IT；儲備不減少；儲備不減少不產生不產生可提高實際貨幣余額；可提高實際貨幣余額；SM可能性之一：可能性之一：若收取鑄幣稅若收取鑄幣稅()減減同時政府儲備無需耗同時政府儲備無需耗實際貨幣余額維持不變實際貨幣余額維持不變 SM175.本國政府跨國界收取鑄幣稅的兩種可能性本國政府跨國界收取鑄幣稅的兩種可能性 當外國將本國貨幣當外國將本國貨幣 作為官方貨幣時，作為官方貨幣時，例：巴拿馬和利比里亞將例：巴拿馬和利比里亞將 美元作為官方貨幣。美元作為官方貨幣?？赡苄灾唬嚎赡苄灾唬寒斖鈬用駥⒈緡洰斖鈬用駥⒈緡?幣作為替代貨幣時，幣作
13、為替代貨幣時，例：許多高通脹國家以美元例：許多高通脹國家以美元 作為交易媒介或儲藏手段。作為交易媒介或儲藏手段?？赡苄灾嚎赡苄灾?8第三節(jié)第三節(jié) 通貨膨脹的成本通貨膨脹的成本1.已預期通貨膨脹的社會成本已預期通貨膨脹的社會成本概念界定概念界定已預期通貨膨脹已預期通貨膨脹=在它發(fā)生之前就融入公眾預期和行為中的那種在它發(fā)生之前就融入公眾預期和行為中的那種 通貨膨脹。通貨膨脹。社會成本社會成本（i）超額貨幣供給的管理成本）超額貨幣供給的管理成本已預期通貨膨脹已預期通貨膨脹往返銀行的次數(shù)增多往返銀行的次數(shù)增多復雜金融交易增多復雜金融交易增多實際成本增加實際成本增加19（ii）菜單成本）菜單成本
14、=廠商為適應通貨膨脹而調整其商品價格所耗費的費用。廠商為適應通貨膨脹而調整其商品價格所耗費的費用。（iii）資源配置扭曲資源配置扭曲例例：已預期的通貨膨脹已預期的通貨膨脹 名義收入增加名義收入增加家庭被推進更高的納稅等級家庭被推進更高的納稅等級個人所得稅邊際稅率提高個人所得稅邊際稅率提高稅收扭曲成本增大稅收扭曲成本增大（iv）奧利維拉）奧利維拉坦茨效應（坦茨效應（Olivera-Tanzi effect）由于征稅中存在顯著的時滯，所以存在以下惡性循環(huán)：由于征稅中存在顯著的時滯，所以存在以下惡性循環(huán)：貨幣化赤字增加貨幣化赤字增加實際稅收減少實際稅收減少202.未預期通貨膨脹的社會成本未預期通貨膨
15、脹的社會成本概念界定概念界定 未預期的通貨膨脹未預期的通貨膨脹=公眾始料不及從而無法對其做出適應公眾始料不及從而無法對其做出適應 性調性調 整的通貨膨脹。整的通貨膨脹。社會成本社會成本（i）不規(guī)則的再分配不規(guī)則的再分配 通貨膨脹未預期上升使財富由貸款者向借款者做再分配，而通通貨膨脹未預期上升使財富由貸款者向借款者做再分配，而通 貨膨脹未預期下降使財富按相反方向做再分配。貨膨脹未預期下降使財富按相反方向做再分配。21（ii）誤導供求信息誤導供求信息例：單個廠商產品價格高于預期水平。單個廠商產品價格高于預期水平。單個廠商誤認為其產品的需求出現(xiàn)增加。單個廠商誤認為其產品的需求出現(xiàn)增加?？偣┙o扭曲性增加?？偣┙o扭曲性增加。說明說明：貸款者受益。貸款者受益。即即若：若：借款者受益。借款者受益。即即若：若：合同：合同：1%,p 10%i5%,5%,rCPe=則則9%irC=-=P則則0,irC=-=PePePe22
北大宏觀經濟學講義11
