經(jīng)濟價值分析

《經(jīng)濟價值分析》由會員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《經(jīng)濟價值分析（18頁珍藏版）》請在裝配圖網(wǎng)上搜索。

1、 歡迎閱讀本文檔，希望本文檔能對您有所幫助! 經(jīng)濟價值分析 在設計過程中設計師需要作出大量決策，例如是否應該建設生產(chǎn)裝置，裝置的規(guī)模以及某個具體工藝方案。初步?jīng)Q策的依據(jù)通常是經(jīng)濟指標，最終的決策還必須考慮安全以及對環(huán)境和社會的影響。 在這里主要介紹經(jīng)濟指標中用到的資金的時間價值、投資的風險價值及利息率。 第一節(jié) 資金時間價值 一、資金時間價值的概念 一定量的貨幣在不同的時點上具有不同的價值。從西方經(jīng)濟學的角度看，即使不考慮風險和通貨膨脹，今天的1元錢和將來的1元錢不等值，前者要比后者的經(jīng)濟價值大，這種不同時點的價值差量是由于時間推移而引起的，因此，

2、資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時間因素而形成的價值差額即資金的時間價值，它表現(xiàn)為資金周轉(zhuǎn)使用后的價值增加額。如將資金存入銀行可以獲得利息，將資金運用裕企業(yè)的經(jīng)營活動可以獲得利潤，將資金用于對外投資可以獲得投資收益，這種由于資金運用實現(xiàn)的利息、利潤或投資收益表現(xiàn)為資金的時間價值。 但是，并不是所有的貨幣資金都具有時間價值。如果將資金閑置不用，不管保存多久，都不會增值。只有把它投入到生產(chǎn)或流通領(lǐng)域中才能增值。因此，企業(yè)資金循環(huán)和周轉(zhuǎn)的起點是投入貨幣資金，企業(yè)用它來購買所需要的生產(chǎn)要素，然后生產(chǎn)出新的產(chǎn)品，產(chǎn)品出售后得到的貨幣大于最初投入的貨幣資金。資金的循環(huán)和周轉(zhuǎn)以及由此實現(xiàn)的貨幣的增值，需要或多或少的時

3、間，每完成一次循環(huán)，資金就會增加一定數(shù)額，周轉(zhuǎn)的次數(shù)越多，增加額就越大。從量的規(guī)定性開看，資金的時間價值是沒有風險和通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。由于競爭，至少要取得社會平均資金利潤率，否則不如投資于其他的項目或其他的行業(yè)。因此，資金的時間價值是評價投資方案的基本標準。 資金的時間價值有兩種表現(xiàn)形式，一種是絕對數(shù)，即利息；另一種是相對數(shù)，即資金時間價值率。為便于不同數(shù)量貨幣資金之間價值大小的比較，在實務中，人們常使用現(xiàn)對數(shù)表示資金的時間價值。由于資金的時間價值率經(jīng)常以利率的形式表示，通常認為它與一般的市場利率相同，實際上時間價值率市場利率是有區(qū)別的。時間價值率不包含風險因素和通貨膨脹率

4、，而市場利率則包含風險因素和通貨膨脹率。但由于資金隨時間的增長過程和利息的增長過程在數(shù)學上相似，因此，在換算時廣泛使用計算利息的各種方法。 二、資金時間價值的計算 由于資金時間價值非常近似于利息和利息率，因此，資金時間價值的計算通常采用終值和現(xiàn)值兩種形式。 所謂終值，是指現(xiàn)在一定量資金在未來某一時間點上的價值，即本利和。 所謂現(xiàn)值，是指將來一定量的資金現(xiàn)在的價值，是將來一定量的資金扣除利息之后的余額。 終值和現(xiàn)值的計算涉及利息計算方法的選擇，目前有兩種利息計算方法：單利計算和復利計算。 1、單利終值和現(xiàn)值的計算 所謂單利，是指每期都按初始本金計算利息，當期利息不計入下期本金，計算

5、基礎不變。 （1）單利終值 單利終值是本金與未來利息之和。 例如，年利率為10％的一元存款，從第一年到第三年，各年年末的終值如下： 1年后1元的終值： 2年后1元的終值： 3年后1元的終值： 因此，單利終值的計算的一般計算公式為： F為終值；P為現(xiàn)值；i為利息率；n為計息期；I為利息。 （2）單利現(xiàn)值 單利現(xiàn)值是指未來收到或付出資金按單利計算的現(xiàn)在價值。它可以用倒求本金的方法計算。 例如，年利率為10％，從第一年到第三年各年年末1元錢的現(xiàn)值如下： 1年后1元的現(xiàn)值： 2年后1元的現(xiàn)值: 3年后1元的現(xiàn)值: 因此，單利現(xiàn)值的一般計算公式為：

6、 2、復利終值與現(xiàn)值的計算 復利是指本金產(chǎn)生的利息，在下一個計息期能自動滾入本金隨同本金一同計算利息。按照這種方法，每經(jīng)過一個計息期，要將本金所產(chǎn)生的利息加入本金，作為下一個計息期的投入本金計算利息，這樣逐期滾算，俗稱“利滾利”。 （1）復利終值 復利終值是指一定量的本金按復利計算的若干期后的本利和。 例如：現(xiàn)在年初的1元錢，年利率為10％，從第一年到第三年，各年年末的復利終值如下： 1年后1元的終值： 2年后1元的終值： 3年后1元的終值： 因此，復利終值的計算的一般計算公式為： 式中（1+i）n稱為“復利終值系數(shù)”或“1元的復利終值”。 例：某投資者將1000

7、0元投資于一項報酬率為8％的項目，投資者想知道要經(jīng)過多少年才能夠使現(xiàn)在的貨幣資金量增加1倍？ 20000＝10000×（1+8％）n n＝9年 例：投資者現(xiàn)有10000元投資本金，打算在7年后使其達到原來的3倍，為達到增值的目的，該投資者應該選擇投資項目的報酬率最低應達到何種水平？ 30000＝10000（1+i）7 i＝17％ 3、年金終值與現(xiàn)值的計算 年金是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。 年金的特點是：“三同”，即“同額”、“同距”、“同向”。 同額是指每期收付款項的金額相等；同距是指每兩次收付款項的時間間隔相等；同向是指每次收付款項的方向相同。在經(jīng)濟領(lǐng)域中，分

8、期付款賒購、分期付款償還貸款、養(yǎng)老金的發(fā)放、固定資產(chǎn)按照直線法計提的年折舊額、零存整取或整存零取儲蓄等都采用年金的形式。 年金按其收付款發(fā)生的時間點不同，可分為后付年金、先付年金、延期年金和永續(xù)年金。 （1）后付年金 后付年金是指從第一期期末開始，每期期末都有等額的收付款項的年金。在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中這種年金最為常見，因此，又稱為普通年金。 1）、后付年金的終值 后付年金終值猶如零存整取的本利和，它是一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復利終值之和。 設：A——年金數(shù)額 i——利息率 n——計息期數(shù) F——年金終值 則后付年金終值的計算可用下圖說明。 0

9、1 2 n-2 n-1 n ….. A A A A A A A(1+i)0 A(1+i)2 A(1+i)3 A(1+i)n-2 A(1+i)n-1 所以，后付年金的終值計算公式為： 各期的年金終值系數(shù)可按下式計算： 推導過程為： 例：某公司一項工程施工期為5年，每年年末向銀行借入資金100萬元，約定到期一次性還本付息，借款期年復利為10％，則該借款到期時，公司應該償還本息合計多少？ 2）、后付年金的現(xiàn)值 后付年金的現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期末

10、等額的系列收付款項的復利現(xiàn)值之和。 A(1+i)-n 0 1 2 n-2 n-1 n ….. A A A A A A A(1+i)-1 A(1+i)-2 A(1+i)-（n-2） A(1+i)-（n-1） 后付年金的現(xiàn)值計算情況可用下圖說明： 所以，后付年金的現(xiàn)值計算公式為： 各期的年金現(xiàn)值系數(shù)可按下式計算： 推導過程同上，（略）。 例：某人租住房屋3年，每年年末需支付房租1000元，年復利率為10%,問他現(xiàn)在應存入銀行多少錢？ （2）先付年金 又稱即付年金或預付年金，

11、是指從第一期期初開始，每期期初等額的系列收付款項。它和后付年金的區(qū)別僅在于付款時間的不同。 0 1 2 n-2 n-1 n ….. A A A A A A n期先付年金 0 1 2 n-2 n-1 n ….. A A A A A A n期后付年金 1）先付年金的終值 比后付年金多計算一期利息。 例：某人每年年初將10000元存入銀行，銀行存款的年利率為8％，則到第十年末此人可以從銀行取出本利和為多少 2)先付年金的現(xiàn)值 比后付年金少折現(xiàn)一期。 某投資者打算分期付款購買一棟辦公

12、樓，分期付款期為10年，每年年初支付500000元，若銀行存款利率為6％，則該投資者分期付款購買辦公樓所支付的資金相對于現(xiàn)在一次性付款多少？ (3)延期年金 0 1 2 n-2 n-1 n ….. A A A A A A 0 1 2 m m+1 m+2 ….. ….. m+n 延期年金又稱遞延年金，是指在最初的若干期沒有收付款項的情況下，后面若干期每期期末有等額的系列收付款項。它是后付年金的特殊形式，凡不是從第一期開始的后付年金都是延期年金。 假設最初沒有收付款項，后面n期有等額收付款項，延期年金如上圖所示。 1）

13、延期年金終值 延期年金終值與n期后付年金終值的計算方法相同。 2）延期年金的現(xiàn)值 延期年金現(xiàn)值為后n期年金貼現(xiàn)到第一期期初的現(xiàn)值。可以先求出延期年金在n期期初（m期期末）的現(xiàn)值，在將它作為終值貼現(xiàn)到m期的第一期期初。計算公式為： 另外一種計算方法為，先求出m+n期后付年金現(xiàn)值，減去沒有付款的前m期后付年金現(xiàn)值，計算公式為 例：某人在年初存入一筆資金，打算存滿5年后，從第6年年末開始連續(xù)5年年末從銀行提取10000元，若銀行存款利率為10％，則此人需要現(xiàn)在存入銀行多少錢才能實現(xiàn)計劃？ 解： 或 （4）永續(xù)年金 永續(xù)年金

14、是指從第一期期末開始，無限期地在每期期末都有等額的收付款項。因為永續(xù)年金的資金流動次數(shù)無限，所以永續(xù)年金無終值。但是，永續(xù)年金有現(xiàn)值，計算公式為： 例：某高校從今年起建立一項永久性獎勵基金，每年年末頒發(fā)100000元獎金給品學兼優(yōu)的學生。若目前銀行存款年利率為10％，則該校現(xiàn)在應存入多少款項，才能使這項基金正常運轉(zhuǎn)？ 第二節(jié) 投資風險價值 一、風險的含義及其計算 1、風險的概念 一般來說，風險是指某一行動在一定的條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。人們只能夠事先確定采取某種行動可能形成的結(jié)果，以及各種結(jié)果出現(xiàn)的可能性程度，而行動的最終結(jié)果究竟會怎樣，

15、人們無法預先獲知。例如，拋硬幣的游戲，我們事先知道硬幣落地時有正面朝上和反面朝上兩種結(jié)果，而且知道每種結(jié)果出現(xiàn)的可能性各占一半，但究竟時正面還是反面朝上，誰也不能肯定。再例如我們在預計一個投資項目的報酬時，不可能十分精確，也沒有百分之百的把握。有些事情的未來發(fā)展我們事先不能確定，例如價格、銷量、成本等都可能發(fā)生預想不到并且無法控制的變化。 風險具有以下三個顯著的特點： 1）客觀存在性。風險既然時事件本身的不確定性，風險便具有客觀性，即任何經(jīng)濟活動的風險時客觀存在的，每一項活動風險的大小是既定的，是決策者所無法改變的。但是，是否冒風險以及冒多大的風險卻是決策者能夠選擇的，是決策者通過決策在主

16、觀上能夠控制的。 2）相對性。風險是一個相對的概念，隨時間的推移而改變。對某一既定的活動而言，在預測階段由于活動本身受各種外部因素的影響，而各種因素的變化本身又具有不確定性和不可控性，所以實現(xiàn)的預測可能很不準確。但是隨著時間的推移，外部的各種影響因素逐漸地變成事實，成為客觀存在的環(huán)境，是決策者所能夠掌握的信息資料，事件的不確定性隨之而減少，風險在減少；當活動結(jié)束后，其結(jié)果已經(jīng)即成事實，形成完全肯定的數(shù)據(jù)資料，也就不存在風險了。因此，風險是相對于時間而言的，是“一段時間內(nèi)”的風險。 3）“雙刃劍”。風險具有兩面性，象“雙刃劍”一樣，可能給投資者帶來超出預期的受益，也可能給投資者帶來超出預期的

17、損失。正因如此，投資者冒風險進行投資時，不僅要考慮可能獲得的超額報酬，也同時要考慮風險可能產(chǎn)生的超額損失及公司（投資者）對風險帶來損失的承受能力。一般而言，投資者對意外損失的關(guān)切遠比對意外收益的關(guān)切強烈的多。人們在研究風險時，往往側(cè)重于風險帶來意外損失的分析，常常致力于研究如何降低風險帶來的不利影響。故此，風險的概念通常被描述成“不利事件發(fā)生的可能性”或“無法達到預期報酬的可能性”。 按照決策者對投資活動所掌握資料的詳盡程度不同，可以將活動分為以下三類： 1)、確定性投資活動。是指活動的運行只有一種可能的結(jié)果，并且該結(jié)果給公司帶來的經(jīng)濟利益能夠在事前確切地預計。 2）、風險性投資活動。是

18、指活動地運行有多種可能的結(jié)果，每種結(jié)果發(fā)生的可能概率在事前能夠可靠地預測，每種結(jié)果發(fā)生后給公司帶來地經(jīng)濟利益能夠可靠的計量。 3）、不確定性投資活動。不確定性投資活動，是指活動運行后有多種可能的結(jié)果，每種結(jié)果發(fā)生的可能性在事前不能借助掌握的自來資料可靠的預測，每種結(jié)果發(fā)生后給公司帶來的經(jīng)濟利益也無法事前確切的預計。對于不確定性投資活動，由于公司的控制能力有限，無法進行定量的計算，所以不作為管理的對象。但是當決策者對該活動的各種可能結(jié)果賦予一定的發(fā)生概率，并對每種結(jié)果給公司帶來的經(jīng)濟利益進行估計并賦予其一定的估計值，則可以將“不確定性投資活動”轉(zhuǎn)化為“風險性投資活動”，從而將其納入風險管理的范

19、圍。 2、風險的類別 從個別理財主體的角度看，風險可以分為兩類：市場風險和公司特有風險。 1）、市場風險 市場風險是指公司運營的環(huán)境中存在的對所有企業(yè)均產(chǎn)生影響的因素發(fā)生變化時產(chǎn)生的風險，例如：戰(zhàn)爭、經(jīng)濟周期性的變化、通貨膨脹、財政政策和貨幣政策等。這類風險關(guān)系到市場中存在的所有的對象，時企業(yè)（投資者）無法通過多元化投資來分散的。因此，又稱為不可分散風險或系統(tǒng)風險。例如：1997年的亞洲金融危機造成全球金融市場價格的大幅下跌，這種風險便是市場風險，是任何投資者無法回避的，也是任何投資組合所不能分散的風險。 2）、公司特有風險。公司特有風險是指發(fā)生于個別公司的突兀有特有事件造成的風險，

20、例如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、沒有爭取到重要合同、訴訟失敗等。這類事件是隨機發(fā)生的，因而可以通過多元化投資來分散風險，即發(fā)生于一家公司的不利事件，可以倍其他公司的有利事件所抵消。這類風險因其具有可分散、可抵消性，所以稱其為“可分散風險”或“非系統(tǒng)性風險”。例如，一個人投資股票時，買幾種不同行業(yè)、不同產(chǎn)品和業(yè)務公司的股票的風險比買進單一股票的風險小。 2、風險的計量 風險時客觀存在的，它廣泛影響著企業(yè)的財務和經(jīng)營活動，因此，正視風險并將風險程度予以量化，進行較為準確的衡量，便成為企業(yè)管理中的一項重要工作。風險雖然具有不易計量的特征，但風險同概率相關(guān)。因此，對風險的衡量與計算，需要從概率分析入手。

21、下面結(jié)合實例分步加以說明。 (1)、確定概率分布。 在經(jīng)濟活動中，有些事件在相同條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，這類事件被稱為“隨機事件”。用來描述事件發(fā)生的可能性大小的數(shù)值稱為“概率”。通常，把必然事件發(fā)生的概率定為1，把不可能發(fā)生的事件的概率定為0，其他隨機事件的概率介于0到1之間的一個數(shù)值。概率越大，說明事件發(fā)生的可能性越大。 隨機事件的概率分布必須符合以下兩個要素： 1）、所有隨機事件的概率P都介于0和1之間，即0≤P≤1。 2）、所有隨機事件的概率之和等于1。 例：ABC公司面臨兩個投資機會可供選擇，A項目是一個高科技項目，該領(lǐng)域市場競爭激烈，如果經(jīng)濟發(fā)展迅速并且項目研制開發(fā)搞

22、的好，則能夠取得較大的市場份額，獲得較高的利潤；反之，將會獲得較少的利潤甚至虧損。B項目是一個成熟的產(chǎn)品，市場發(fā)展穩(wěn)定，銷售前景可以根據(jù)市場調(diào)研資料進行可靠的預測。經(jīng)預測發(fā)現(xiàn)未來的市場行情可能有三種情況：繁榮、一般、衰退，每種情況發(fā)生的可能概率以及各種情況下的預期報酬率資料見下表： 市場行情 發(fā)生概率 A項目的預期報酬 B項目的預期報酬 繁榮 0.3 100％ 18％ 一般 0.4 15％ 12％ 衰退 0.3 -80％ 6％ 合計 1.0 在上表中，概率不僅表示各種市場行情發(fā)生的可能性，同時也揭示了獲得各種預期報酬的可能性大小。以A方案為例，未來

23、市場行情繁榮的可能概率為30％，當真的出現(xiàn)繁榮的市場行情時公司能夠獲得100％的報酬率。即公司獲得100％報酬率的可能性為30％。 （2）計算期望報酬。期望報酬是各種可能的預期報酬水平以概率為權(quán)數(shù)進行加權(quán)平均得到的報酬水平，它反映了未來報酬水平的集中趨勢。期望報酬水平可以有絕對額和相對數(shù)兩種表示方法，絕對額是指期望報酬額；相對數(shù)的表達方式指期望報酬率。期望報酬率的計算公式為： 如前例中 期望報酬率（A）＝0.3×100％+0.4×15％+0.3×（-80％）＝12％ 期望報酬率（B）＝0.3×18％+0.4×12％+0.3×6％＝12％ 從計算結(jié)果看，兩個項目的期望報酬率

24、水平相同，但對投資者而言兩個項目并不是等同的。因為兩國項目的概率分布情況不同。A項目的預期報酬率相對與B項目分散程度大，變動范圍在－80％～100％之間，而B項目的預期報酬率水平跨度為12個百分點。這說明二者的風險程度不同。 上述分析僅從定性的角度說明了兩個項目風險程度上存在的差異，還缺乏量化比較的依據(jù)，為了從定量的角度衡量風險程度大小，需要運用數(shù)理統(tǒng)計中衡量概率分布離散程度的變量——標準差和標準離差率。 （3）計算標準差和標準離差率。 標準差是指各種可能報酬偏離期望報酬的綜合差異水平，是用來定量衡量預期報酬離散程度的經(jīng)濟變量。標準差越小，說明離散程度越小，風險越?。环粗?，標準差越大，說

25、明離散程度越大風險越大。標準差是一個絕對數(shù)指標，只能用以比較期望報酬相同的投資方案的風險程度的大小，對于期望報酬水平不同的項目應該使用相對數(shù)指標，即標準離散差率。標準離散差率是指標準差同期望報酬的比值，用以描述單位期望報酬風險程度的大小。標準離差率越小，說明單位預期報酬的風險越小，投資方案的風險程度越??；反之，標準離差率越大，說明單位期望報酬的風險越大，投資方案的風險程度越大。 1）標準差的計算公式為： 前例中 A項目的標準差為 B項目的標準差為 從計算的結(jié)果中能看出，A項目的標準差大于B項目的標準差，說明A項目的風險程度大于B項目的風險程度。

26、 2）標準離差率的計算公式為 則A項目的標準離差率為： 則B項目的標準離差率為： 綜上所述，A，B兩個項目的平均報酬率相同，但風險程度不同。A項目有可能獲得高報酬，但發(fā)生虧損的可能性也很大；B項目取得高報酬的可能性較小，但是發(fā)生風險的可能性也較小。 決策者對待風險的態(tài)度因個人的偏好不同也有所差異，對相同的項目可能得出不同的決策結(jié)論。 在現(xiàn)實的市場經(jīng)濟條件下，不存在報酬水平高，風險小的項目，那么投資者應該如何抉擇？此時，投資者應考慮可能獲得的報酬水平是否值得冒風險，以及投資者對待風險的態(tài)度。 二、風險與報酬的關(guān)系 企業(yè)的任何經(jīng)濟活動或多或少地存在風險，當

27、企業(yè)冒風險從事生產(chǎn)經(jīng)營活動時，必然要求獲得一定地超額報酬或額外收益，如果企業(yè)不能獲得超額報酬，則企業(yè)就不值得冒險去投資。投資者因冒風險進行投資獲得的超過時間價值的超額報酬稱為投資的風險價值或風險報酬。風險和報酬的基本關(guān)系時風險越大要求的報酬率越高。實際上各種投資項目的風險大小是不同的，在投資報酬率相同的情況下，人們都會選擇風險小的投資，結(jié)果競爭使其風險增加，報酬率下降。最終，高風險的項目必須有高報酬，否則就沒有人投資；低報酬的項目必須風險很低，否則也沒人投資。風險和報酬的這種關(guān)系，是市場競爭的結(jié)果。 投資者要求的投資報酬由兩部分構(gòu)成： 一是無風險報酬率，通常用國債利率代替，因為國家發(fā)行的政

28、府債券，到期能夠收回本息，基本上是無風險的。 二是風險報酬率，與項目的風險程度有關(guān)，風險越大，投資者要求的風險投資回報越高。 在前面分析中引入的標準離散率指標只能揭示項目風險程度，不能反映風險報酬的高低。因此，有必要引入另一個參數(shù)——風險價值系數(shù)。風險價值系數(shù)是指特定投資者進行特定項目的投資對所承擔的單位風險要求的風險報酬水平。所以，風險報酬率可以表示為風險程度的線性函數(shù)，其計算公式為： 投資者要求的投資報酬率為： 如下圖所示 風險程度 無風險報酬率 風險報酬率 投資者要求的報酬率 假定同期無風險報酬率為8％，A項目的風險價值系數(shù)為10％

29、，B項目的風險價值系數(shù)為6％，則： A項目的風險報酬率為： B項目的風險報酬率為： 投資者投資于A項目要求的報酬率為： 投資者投資于A項目要求的報酬率為： 通過對兩個項目預測可知，A項目的期望報酬率遠低于投資者要求的報酬率，因此，項目在經(jīng)濟上不可行；B項目的期望報酬率大于投資者要求的報酬率，所以項目在經(jīng)濟上是可行的。 影響項目可行的關(guān)鍵性因素有三個：無風險報酬率、標準離差率、風險價值系數(shù)。其中，無風險報酬率和標準離差率都有確切的數(shù)據(jù)資料，能計算得到。對于風險價值系數(shù)的確定通?？梢越柚韵聨追N方法： （1）根據(jù)以往歷史資料加以確定。風險價值系數(shù)可以參照同類項目的歷史資料，運用上述關(guān)系進行推斷。例如，公司打算進行一項投資，同類項目的投資報酬率通常為20％，標準離差率為100％，無風險報酬率為8％，則利用公式可計算風險價值系數(shù)： （2）由公司領(lǐng)導或有關(guān)專家確定。 （3）由國家有關(guān)部門組織專家確定。國家有關(guān)部門如財政部、中央銀行等組織專家，根據(jù)各行業(yè)的條件和有關(guān)因素，確定各行業(yè)的風險價值系數(shù)，并由國家定期公布，可以供投資者決策時參考。 感謝閱讀本文檔，希望本文檔能對您有所幫助!