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1、客戶服務部 王智睿 2012.2,交易所債券及相關產(chǎn)品介紹,2,目 錄,第一部分 債券市場 第二部分 分級基金,3,第一部分 債券市場,,4,相關制度總覽,4,2012年1月8日召開的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上,證監(jiān)會主席郭樹清提出,要大力推進債券市場改革。 郭樹清指出,要按照統(tǒng)一準入條件、信息披露標準、資信評級要求、投資者適當性制度和投資者保護制度的要求,促進場內(nèi)、場外市場互聯(lián)互通,建設規(guī)范統(tǒng)一的債券市場。 郭樹清表示,要努力推動資本市場的結構調整,顯著提高公司類債券融資在直接融資中的比重。 在產(chǎn)品方面,郭提出,要研究探索和試點推出高收益企業(yè)債、市政債、機構債等債券新品種,同時穩(wěn)妥推出國債
2、、白銀等期貨品種以及期權等金融工具。,債券市場,5,相關制度總覽,5,我國債券市場整體來說還較為落后,現(xiàn)有債券托管總量與GDP的比值在50%左右,而美國的這一比例已經(jīng)超過了200%。 債券市場的融資功能還遠遠弱于銀行業(yè),2011年我國整個信用類債券凈發(fā)行量為1.5萬億,僅相當于工商銀行和農(nóng)業(yè)銀行的新增貸款之和。 債券種類也不夠豐富,結構也不太合理。主要還是以國債、央票和政策性金融債為主,非政府信用債占比不超過20%,資產(chǎn)支持債券僅有15億元,基本可以忽略不計,高收益?zhèn)€沒出現(xiàn),而美國的企業(yè)債和資產(chǎn)支持債券占比則超過了60%。,債券市場,6,相關制度總覽,6,,債券市場,中國債券市場構架
3、,7,相關制度總覽,7,中國債券市場產(chǎn)品,債券市場,銀行間市場 - 國債 - 政策性金融債 - 中央銀行票據(jù) - 短期融資券 - 企業(yè)債,交易所市場 - 國債 - 企業(yè)債 - 可轉債 - 資產(chǎn)證券化證券,8,相關制度總覽,8,交易所債券市場,債券市場,國債: 日常有交易的品種在15只左右(010XXX) 到期收益率在3.5%左右 企業(yè)債 主要包含公司債(10銀鴿債)和城投債(11盤錦債) 日常有交易的品種在230只左右(111XXX、112XXX、120XXX、122XXX) AA級債券:到期收益率在7%左右(稅后) AAA級債券:到期收益率在4.5%左右(稅后),9,相關制度總覽
4、,9,交易所債券市場,債券市場,可轉債 日常有交易的品種有19只(125XXX、126XXX、110XXX、113XXX) 由于股票市場不景氣,大多數(shù)可轉債的轉股價格遠遠高于正股價格,所以股權特性不明顯,10,相關制度總覽,10,計價單位 計價單位為每百元面值債券的價格 交易單位: 交易單位為手,人民幣1000元面值債券為1手 交易交收: 企業(yè)債、國債:凈價交易,全價交收 可轉債:全價交易 交易頻率: T+0,債券市場,交易所債券交易規(guī)則,,,,11,相關制度總覽,11,申報數(shù)量: 普通申報:數(shù)量為1手或其整數(shù)倍,單筆申報最大數(shù)量不超過1萬手 大宗交易:不低于1萬手 交易費用
5、: 上交所:不超過0.02%,最低1元 深交所:不超過0.02% 稅收問題: 個人投資者需要交納20%的利息稅,而機構投資者不需要交納,債券市場,交易所債券交易規(guī)則,,12,相關制度總覽,12,企業(yè)債考慮因素: 到期收益率:到期收益率是指將債券持有到償還期所獲得的收益,包括到期的全部利息。 通貨膨脹:CPI、PPI 貨幣環(huán)境:貨幣供需情況、貨幣政策 信用情況:信用評級、現(xiàn)金流、資產(chǎn)負債、經(jīng)營情況、抵押、增信 特殊條款:回售、利率調整(09名流債) 持有期限:久期,債券市場,債券分析,,,,,13,相關制度總覽,13,通貨膨脹先降后平有利債市 溫和的貨幣政策有利于債市長
6、遠發(fā)展 未來政策天平將傾向于債市 中低等級信用產(chǎn)品將是未來上漲主力 隨著地方債務的短期緩解,城投債將現(xiàn)投資價值,債券市場,2012年債券市場展望,14,相關制度總覽,14,債券市場,債券與銀行產(chǎn)品的對比情況,15,相關制度總覽,15,可轉債考慮因素: 可轉債價值=純債+期權+回售條款+特別向下修正條款-有條件贖回條款 純債:中行轉債 期權:工行轉債 回售條款:雙良轉債 特別向下修正條款:石化轉債 有條件贖回條款:上電轉債,債券市場,可轉債分析,16,第二部分 分級基金,,17,相關制度總覽,17,,分級基金,分級基金結構,,母基金(基礎份額),A份額(穩(wěn)健份額),B份額(進取份額)
7、,,,,,,18,相關制度總覽,18,A類基金的約定收益率 A類與B類的份額比例 母基金跟蹤指數(shù) 定期折算和不定期折算條款 其他特殊條款,分級基金,分級基金條款關鍵點,19,相關制度總覽,19,分級基金,分級基金條款關鍵點,20,相關制度總覽,20,A類基金的預期收益率 不定期折算閥值 A類基金的折溢價率情況,分級基金,A類基金分析關鍵點,21,相關制度總覽,21,,分級基金,A類基金分析關鍵點,22,相關制度總覽,22,B類基金凈值杠桿率 母基金跟蹤指數(shù) B類基金的折溢價率情況,分級基金,B類基金分析關鍵點,23,相關制度總覽,23,,分級基金,B類基金分析關鍵點,24,致謝!,25,相關制度總覽,25,,債券市場,,,凈價,,,26,相關制度總覽,26,,債券市場,,,全價,27,相關制度總覽,27,,債券市場,,,計價單位,,手數(shù),28,相關制度總覽,28,,債券市場,,,29,相關制度總覽,29,,債券市場,債券分析,,30,相關制度總覽,30,,債券市場,通貨膨脹:CPI,,31,相關制度總覽,31,,債券市場,,,雙刃劍,32,相關制度總覽,32,各個部委紛紛對地方政府債務問題表態(tài),認為風險可控 地方政府自行發(fā)債啟動 城投債存續(xù)期間監(jiān)管有所加強 銀監(jiān)會正在討論允許地方政府融資平臺貸款展期,債券市場,城投債分析,,