JXHH公司盈利能力研究
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學年論文
題目： 萬科公司盈利能力分析
作者： 洪文磊
指導老師： 謝林海老師
學院： 經濟管理學院
專業(yè)及班級： 會計092班
日期： 2012-9-2
成績：
萬科公司盈利能力分析
作者：江西理工大學會計092班洪文磊
指導老師：謝林海老師
摘要：對企業(yè)來講，隨著市場經濟的深入，企業(yè)間跨國經營日趨增加，企業(yè)結構日益復雜，通過財務分析，有效利用財務3數(shù)據(jù)信息實現(xiàn)正確經營決策顯得愈加重要。盈利能力通常是指企業(yè)在一定時期內賺取利潤的能力。企業(yè)經營業(yè)績的好壞最終可通過企業(yè)的盈利能力來反映。無論是企業(yè)的經理人員、債權人，還是股東，都非常關心企業(yè)的盈利能力，并重視對利潤率及其變動趨勢的分析與預測。本文運用財務分析方法中的盈利能力分析，對萬科股份有限公司進行盈利能力分析，從中發(fā)現(xiàn)公司存在的財務問題，并找到解決的方法。
關鍵詞：上市公司 盈利能力分析 財務指標
一、萬科公司的概況
萬科企業(yè)股份有限公司成立于1984年5月，以房地產為核心業(yè)務，是中國大陸首批公開上市的企業(yè)之一。至2010年12月31日止，公司總資產2156.4億元，凈資產545.9 億元。 1988年12月，公司公開向社會發(fā)行股票2,800萬股，集資人民幣2,800萬元，資產及經營規(guī)模迅速擴大。
1991年1月29日本公司之A股在深圳證券交易所掛牌交易。 1991年6月，公司通過配售和定向發(fā)行新股2,836萬股，集資人民幣1.27億元，公司開始跨地域房地產業(yè)務的發(fā)展。 1992年底，上海萬科城市花園項目正式啟動，大眾住宅項目的開發(fā)被確定為萬科的核心業(yè)務，萬科開始進行業(yè)務調整。萬科企業(yè)股份有限公司被巴菲特雜志、世界企業(yè)競爭力實驗室、世界經濟學人周刊聯(lián)合評為2010年（第七屆）中國上市公司100強，排名第53位。
作為一家專業(yè)的住宅開發(fā)公司,萬科企業(yè)股份有限公司現(xiàn)已居于房地產行業(yè)的龍頭地位。其有一套自己的經營模式。特點有三個方面:專注于商品住宅開發(fā)；業(yè)務聚焦經濟核心區(qū),享受高凈利率；業(yè)績更多來源于規(guī)模擴張。
二、盈利能力分析理論
盈利能力通常是指企業(yè)在一定時期內賺取利潤的能力。盈利能力的大小是一個相對的概念，即利潤相對于一定的資源投入、一定的收入而言。利潤率越高，代表盈利能力越強；利潤率越低，盈利能力就越差。企業(yè)經營業(yè)績的好壞最終可通過企業(yè)的盈利能力來反映。用來評價和反應盈利能力的可以是一個絕對值的指標，如凈利潤，利潤總額，營業(yè)利潤和主營業(yè)務利潤等。其中，凈利潤是指在利潤總額中按規(guī)定交納了所得稅后公司的利潤留成，一般也稱為稅后利潤或凈收入。凈利潤的計算公式為：凈利潤=利潤總額×（1－所得稅率），它是是一個企業(yè)經營的最終成果，凈利潤多，企業(yè)的經營效益就好；凈利潤少，企業(yè)的經營效益就差，它是衡量一個企業(yè)經營效益的主要指標；利潤總額是一家公司在營業(yè)收入中扣除折扣，成本消耗及營業(yè)稅后的剩余，這就是人們通常所說的盈利，利潤總額=營業(yè)利潤+營業(yè)外收入－營業(yè)外支出；營業(yè)利潤是企業(yè)利潤的主要來源。它是指企業(yè)在銷售商品、提供勞務等日?；顒又兴a生的利潤。其內容為主營業(yè)務利潤和其他業(yè)務利潤扣除期間費用之后的余額，營業(yè)利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金及附加-銷售費用-管理費用-財務費用-資產減值損失+公允價值變動凈收益+投資凈收益；主營業(yè)務利潤又稱基本業(yè)務利潤，是主營業(yè)務收入減去主營業(yè)務成本和主營業(yè)務稅金及附加得來的，由于主營業(yè)務利潤還未減去銷售費用、管理費用、財務費用等期間費用，尚不能完整反映公司主營業(yè)務的盈利狀況，只是受主營業(yè)務成本和稅金，銷售單價、銷量變動的影響，主營業(yè)務利潤=主營業(yè)務收入-主營業(yè)務成本-主營業(yè)務稅金及附加。
用來評價和反應盈利能力的也可以是一個相對值的比率，如凈資產收益率，總資產收益率，銷售凈利率，毛利率，市盈率等。其中，凈資產收益率又稱股東權益收益率，是凈利潤與平均股東權益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比率，該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高，凈資產收益率=稅后利潤/所有者權益；總資產收益率是分析公司盈利能力時又一個非常有用的比率，是另一個衡量企業(yè)收益能力的指標，總資產收益率=凈利潤÷平均資產總額(年初資產總額+年末資產總額)/2×100%；銷售凈利率是指企業(yè)實現(xiàn)凈利潤與銷售收入的對比關系，用以衡量企業(yè)在一定時期的銷售收入獲取的能力。該指標費用能夠取得多少營業(yè)利潤，銷售凈利率=(凈利潤/銷售收入)×100%；市盈率指在一個考察期（通常為12個月的時間）內，股票的價格和每股收益的比率。投資者通常利用該比例值估量某股票的投資價值，或者用該指標在不同公司的股票之間進行比較。
三、萬科盈利能力分析
（一） 盈利能力指標分析
1. 盈利能力絕對值指標分析
萬科2007-2011年連續(xù)五年的主要盈利能力絕對指標財務數(shù)據(jù)如表1所示。
表1萬科盈利能力絕對指標分析表 單位（萬元）
項目
2007
2008
2009
2010
2011
營業(yè)利潤
765,290
6,364,79
8,685,08
11,894,90
1,576,320
利潤總額
7,641,61
632,229
861,743
11,940,80
1,580,590
凈利潤
5,317,50
463,987
643,001
8,839,61
1,159,960
資產總額
100,094,00
11,923,700
13,760,900
215,638,00
29,620,800
股東權益總額
33,919,50
3,881,850
4,540,850
54,586,20
6,783,250
從表1可以看出，萬科在過去五年內都保持盈利狀態(tài)，無發(fā)生虧損情況，而且凈利潤基本呈增長狀態(tài)，表明了該公司擁有良好的利潤增長率。然而，這五年的營業(yè)利潤的增減變化情況并沒有凈利潤增長情況那么理想，2008年的營業(yè)利潤明顯不如2007年，可以看出激烈的同行競爭環(huán)境確實給公司的銷售情況帶來了影響，并且受到金融危機等影響,萬科在08年掀起了大面積的降價風潮，使得08年的營業(yè)利潤等出現(xiàn)了大幅的下降。在2009至2011年，公司的營業(yè)利潤都有大幅度增長，表明萬科公司銷售收入的大幅度增加，市場的占有率有所提高，以及2009年以來，經濟的復蘇使得房價逐年都有大幅度上漲。在表中數(shù)據(jù)觀察，同時也表明了公司的利潤并非全靠銷售收入，其他盈利手段如投資等也為企業(yè)帶來了收益。
2. 盈利能力指標分析
表2 萬科盈利能力財務比率
年度
2011
2010
2009
同行業(yè)2011
毛利率
66.06 %
68.63%
41.62%
37.20%
營業(yè)利潤率
21.95%
23.45%
17.76%
21.18%
資產凈利潤率
4.36%
4.86%
4.90%
4.02%
凈資產收益率
19.83%
17.79%
14.26%
18.52%
每股收益
0.88
0.66
0.48
1.10
市盈率
8.49
12.45
22.52
9.09
每股凈資產
4.820
4.020
3.40
5.93
市凈率
1.55
2.04
3.17
1.68
圖1 營業(yè)利潤率和毛利率分析
萬科的毛利率三年來明顯的上漲，其中2009—2010年上漲迅速。2010—2011年略有下降，但總體來說還是保持穩(wěn)定。萬科與同行的相比，實力較強，處于顯著地領先地位。說明萬科的技術含量高，質量好，獲利能力和市場競爭力強。
萬科2010年比2009年營業(yè)利潤率上升5.69%，說明萬科營業(yè)方針不斷的改善，營銷策略得當，市場的競爭力強，發(fā)展?jié)摿Υ?，盈利水平高?011年比2010年營業(yè)利潤率下降了1.5%，不過下降趨勢不明顯。
圖2 資產凈利潤率和每股收益分析圖
2009年—2011年萬科A的資產凈利潤率有上升趨勢不過不明顯，反映了企業(yè)資產綜合利用的效率上升。到了2011年有略微的下降趨勢，說明企業(yè)在增加收入和節(jié)約資產使用等方面效果不佳；與同行業(yè)綜合實力30強相比，還是有前進的傾向。
2011年，萬科A的每股收益為0.88元，較前兩年相比有明顯的上升，根據(jù)利潤表，凈利潤勢必不變或減少，其值但仍高出同業(yè)高出28.86個百分比，這充分說明萬科A11年的盈利能力較強，公司具有較好的經營和財務狀況
圖3 凈資產收益率分析圖
2011年萬科A的凈資產收益率為19.83%，比去年上升近2.04個百分比，下降幅度不大，表明股東投入資本的凈收益水平不高，說明企業(yè)權益資本獲取收益的能力提高，運營效率變好，對企業(yè)投資者保證程度提高。與同行業(yè)綜合實力相比，萬科A的凈資產收益率仍在房地產行業(yè)中出于優(yōu)勢地位，具有良好的領頭能力。
圖4 市凈率、每股凈資產和市盈率分析圖
市盈率是通過公司股票價格的市場表現(xiàn)，間接地評價公司盈利能力。2011年12月31日萬科A的市盈率為8.49元，明顯低于前兩年同一時間的市盈率，也低于同行業(yè)的房地產企業(yè)的市盈率，這表明投資者對每股收益所愿支付的價格相對要低，2011年投資者對萬科未來的盈利能力和發(fā)展前景不看好。
每股凈資產反映了每一股普通股所擁有的凈資產，萬科A在2011年的每股凈資產為4.82元，比前兩年的每股凈資產要高，表明萬科A每股擁有的凈資產增加，公司的發(fā)展?jié)摿ψ兇?。其仍略低于同行房地產企業(yè)的平均值，表明該公司在同行業(yè)中實力下降，抵御外來因素影響和打擊能力一般。
市凈率在一定程度上揭示了股票價格背離價值的投資風險。2011年12月31日萬科A的市凈率為1.55元，低于前兩年同一時間的市凈率和同行業(yè)的市凈率，表明該股票市價背離價值小，投資風險??；同時又表明，該股票發(fā)展?jié)摿π ?
縱向比較，萬科A的盈利能力較前兩年增加，主要表現(xiàn)在毛利率，營業(yè)利潤率，凈資產收益率，每股收益，每股凈資產呈上升趨勢，集中表現(xiàn)為該公司獲利能力，市場競爭力增加；企業(yè)資產綜合利用的效率上升；運營效率變好；抵御外來因素影響和打擊能力一般。
橫向比較，萬科A的盈利能力在同行業(yè)的房地產上市公司中仍處于領先地位，集中表現(xiàn)為萬科的技術含量高，質量好；具有較好的經營和財務狀況；背離價值小，投資風險小等優(yōu)點。
四、萬科盈利能力存在的問題及對策建議
（一） 萬科盈利能力存在的問題
通過對萬科的盈利能力單項指標分析，可以較清楚的看出萬科的經營狀況和盈利能力狀況以及未來的發(fā)展趨勢，并且得出如下結論：
1 費用控制水平較好，但仍有很大的提升空間
作為市場占有率第一的企業(yè)，其期間費用稍高于行業(yè)均值，一部分在于萬科比較注重品牌規(guī)模效應的宣傳；另外公司實行快速銷售的管理模式。公司應該注意資產擴張是否會帶來經濟效益的增大，避免盲目擴張帶來負面的影響，控制好成本費用，促進營業(yè)利潤率的提高。
2 貨幣資金比重較大，尚未充分利用
萬科一向秉持“現(xiàn)金為王”的原則，認為行業(yè)正處于調整前，因此公司認為這種策略更有利于股東的利益。但這一做法稍有保守，資金并沒有充分利用。但是在2007年以后，萬科一改該策略，開始大規(guī)模拿地。公司可以在以后的經營中，稍微調整貨幣資金的比重，加快公司的發(fā)展。
（二） 對策建議
盡管萬科一直在房地產行業(yè)保持領先地位，但是通過分析，萬科的利潤質量還是存在一些問題，這里有外部環(huán)境因素的影響，也有自身的原因。下面從內部環(huán)境因素方面對萬科提出一些對策建議：
1 進一步提高費用控制水平，加強內部控制，降低管理費用和銷售費用的比例，促進營業(yè)利潤的提高，實施收縮策略，必要時實行降價促銷，減少開支回籠資金，調整期內不應追求短期效益，應確保經營穩(wěn)健性，適時調整新項目的開發(fā)節(jié)奏。
2 提高資金的使用率，減緩土地擴張進度，因為土地作為房地產行業(yè)的存貨變現(xiàn)能力很差，會降低存貨周轉率，若長期占用會降低公司的資金使用效率及盈利能力，進一步拓展融資渠道，在條件許可的情況下可以進行股權融資，減小行業(yè)資金整體緊張的局面帶來的不利影響。改變自身的現(xiàn)金流結構，而不能依靠大量籌資來滿足經營現(xiàn)金的需求。
通過以上對萬科的盈利能力進行實證分析，不難發(fā)現(xiàn)，相對于僅從利潤額等絕對數(shù)方面入手來說，結合相關指標進行分析，能夠更加準確、客觀、全面地評價上市公司的盈利能力，這些指標是依據(jù)上市公司現(xiàn)有的收益水平，分別從不同的角度對盈利能力進行評價的。凈資產收益率和總資產報酬率分別從凈資產和總資產的利用效率方面展示上市公司的盈利能力。而每股收益是從投資回報方面反映上市公司的盈利能力。在實際運用中，需要對該公司連續(xù)幾年的利潤變動以及盈利能力分析指標進行分析，以此從動態(tài)角度對公司的經營業(yè)績和發(fā)展趨勢做出全面的評價和合理的預測，為企業(yè)的利益相關者提供決策依據(jù)。
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