模塊4：酒店資金投資管理課件

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1、Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,11/7/2009,#,單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級(jí),第三級(jí),第四級(jí),第五級(jí),*,單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級(jí),第三級(jí),第四級(jí),第五級(jí),*,1,酒店財(cái)務(wù)管理,主講：李凱華,E-mail,：,2,模塊四 酒店資金投資管理,現(xiàn)金流量的計(jì)算,1,項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)分析,2,返回,目錄,3,項(xiàng)目一現(xiàn)金流量的計(jì)算,

2、任務(wù)一,項(xiàng)目投資額的確定,任務(wù)二,項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量分析,返回,4,任務(wù)一項(xiàng)目投資額的確定,一、項(xiàng)目投資的概念及特點(diǎn)：,項(xiàng)目投資：以特定建設(shè)項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。,屬于直接的、生產(chǎn)性對(duì)內(nèi)實(shí)物投資,包括：固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資和流動(dòng)資產(chǎn)投資,建設(shè)期,運(yùn)營(yíng)期,項(xiàng)目計(jì)算期,建設(shè)起點(diǎn),投產(chǎn)日,終結(jié)點(diǎn),5,項(xiàng)目投資的特點(diǎn)：,投資金額大,影響時(shí)間長(zhǎng),發(fā)生頻率低,變現(xiàn)能力差,投資風(fēng)險(xiǎn)大,6,二、項(xiàng)目投資的資金構(gòu)成：,1,、原始投資,又稱為初始投資，是酒店為使項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力、開展正常經(jīng)營(yíng)而投入的全部資金。,包括：,建設(shè)投資：,固定資產(chǎn)投資、

3、無(wú)形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資,流動(dòng)資金投資,2,、項(xiàng)目投資總額,是反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)，它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。,建設(shè)期資本化利息是指在建設(shè)期發(fā)生的與購(gòu)建項(xiàng)目所需的固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)有關(guān)的借款利息。,7,任務(wù)二項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量分析,一、現(xiàn)金流量的概念及作用,二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容,三、現(xiàn)金流量的計(jì)算,8,一、現(xiàn)金流量的概念及作用,現(xiàn)金流量（,Cash Flow,）：是指一個(gè)投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。,現(xiàn)金流量是評(píng)價(jià)投資方案是否可行時(shí)必須事先計(jì)算的一個(gè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。具體可分為：,現(xiàn)金流入量,（,Cash In,）：現(xiàn)實(shí)貨幣資金增加,現(xiàn)金

4、流出量,（,Cash Out,）：現(xiàn)實(shí)貨幣資金減少或需動(dòng)用現(xiàn)金,現(xiàn)金凈流量（,Net Cash Flow,）：現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額,根據(jù)投資項(xiàng)目所處時(shí)期不同，現(xiàn)金流量可分為：,初始現(xiàn)金流量,：從項(xiàng)目開始實(shí)施到固定資產(chǎn)投入使用前,營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量,：從項(xiàng)目投入建成使用至固定資產(chǎn)停止使用轉(zhuǎn)入清理,終結(jié)現(xiàn)金流量,：固定資產(chǎn)在清理過(guò)程中,9,現(xiàn)金流入量,1,、營(yíng)業(yè)收入：運(yùn)營(yíng)期全部銷售收入,2,、回收的固定資產(chǎn)余值（發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)）,3,、回收的流動(dòng)資金（發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)）,4,、其他現(xiàn)金流入,10,現(xiàn)金流出量,1,、建設(shè)投資,固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)投資等項(xiàng)投資的總稱，它是,建設(shè)期,發(fā)生的主要

5、現(xiàn)金流出量。,2,、流動(dòng)資金投資,指的是一個(gè)投資項(xiàng)目所引起的短期資金的投放。,3,、經(jīng)營(yíng)成本（付現(xiàn)成本）,是指在,經(jīng)營(yíng)期,內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而動(dòng)用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)用，又被稱為付現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)成本，簡(jiǎn)稱付現(xiàn)成本。,4,、各項(xiàng)稅款,主要指所得稅,5,、其他,11,初始現(xiàn)金流量,是指從項(xiàng)目開始實(shí)施到固定資產(chǎn)投入使用前發(fā)生的現(xiàn)金流量。,建設(shè)期產(chǎn)生的,主要是流出,A,、固定資產(chǎn)上的投資,B,、流動(dòng)資產(chǎn)上的投資,墊支,C,、土地上的投資,獲幾年使用權(quán),D,、其他投資費(fèi)用,12,營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量,是指從項(xiàng)目投入建成使用至固定資產(chǎn)停止使用轉(zhuǎn)入清理階段產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。,經(jīng)營(yíng)期產(chǎn)生的,主要是流入，一般以年為單位計(jì)

6、算。,A,、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入,每年?duì)I業(yè)收入,B,、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出,付現(xiàn)成本（不包括折舊等）,C,、繳納的稅金,所得稅,13,終結(jié)現(xiàn)金流量,與初始對(duì)應(yīng)，是指投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí),固定資產(chǎn)在清理過(guò)程中,所發(fā)生的現(xiàn)金流量。,項(xiàng)目報(bào)廢終點(diǎn)產(chǎn)生的,主要是流入,A,、固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入,B,、原有墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的回收,C,、停止使用的土地的變價(jià)收入等,14,現(xiàn)金流量的作用,有利于考慮資金時(shí)間價(jià)值,更符合實(shí)際情況,問(wèn)題：,為什么以,現(xiàn)金流量,作為評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的依據(jù)？,折舊計(jì)算方法、費(fèi)用的攤銷方法不同，影響利潤(rùn)指標(biāo)相關(guān)性、可比性，最終影響決策、判斷。,15,二、現(xiàn)金凈流量的計(jì)算,現(xiàn)金凈流量,=,現(xiàn)金

7、流入量現(xiàn)金流出量,NCF=CI,CO,建設(shè)期,NCF,0S,=,投資額,運(yùn)營(yíng)期,NCF,S+1n,=CI,CO,每年凈現(xiàn)金流量,NCF,營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅,（營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本折舊）,（,1,所得稅稅率）折舊,凈利潤(rùn),折舊,稅前利潤(rùn),凈利潤(rùn),16,例,4-1,投資項(xiàng)目各年,凈現(xiàn)金流量,（單位：萬(wàn)元）,年份,0,1,2,3,4,5,6,7,8,初始投資,NCF,-500,-500,-100,營(yíng)業(yè),NCF,203.2,357.2,357.2,357.2,357.2,357.2,終結(jié),NCF,116,17,各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量,年份,3,4,5,6,7,8,銷售收入,300,600,600,600,6

8、00,600,付現(xiàn)成本,80,160,160,160,160,160,折舊,164,164,164,164,164,164,稅前利潤(rùn),56,276,276,276,276,276,所得稅,16.8,82.8,82.8,82.8,82.8,82.8,凈利潤(rùn),39.2,193.2,193.2,193.2,193.2,193.2,營(yíng)業(yè),NCF,203.2,357.2,357.2,357.2,357.2,357.2,每年折舊額,=,（固定資產(chǎn)原始價(jià)值凈殘值）,/,預(yù)計(jì)使用年限,=,（,1000-16,）,/6=164,稅前利潤(rùn),=,銷售收入付現(xiàn)成本折舊,所得稅,=,稅前利潤(rùn),所得稅稅率,18,補(bǔ)充：固

9、定資產(chǎn)折舊,折舊的計(jì)提：是指固定資產(chǎn)在使用過(guò)程中損耗掉的那部分價(jià)值，會(huì)被計(jì)入產(chǎn)品的成本、企業(yè)的費(fèi)用，在產(chǎn)品銷售后回收的方式。,固定資產(chǎn)折舊計(jì)提的方法：,1,、平均折舊法,直線法,工作量法,2,、加速折舊法,雙倍余額遞減法,年數(shù)總和法,19,是指按照固定資產(chǎn)的可使用年限每年提取同等數(shù)量折舊額的方法。,平均年限法,凈殘值,年折舊額,20,工作量法,是一種以工作量為自變量，與使用年限無(wú)絕對(duì)直接依存關(guān)系的折舊方法。,每單位工作量的折舊額,年折舊額,21,雙倍余額遞減法,第,2,年,第,3,年,第,4,年,第,5,年,第,1,年,22,年數(shù)總和法,第,1,年,第,2,年,第,3,年,第,4,年,第,5,

10、年,劃分為“年數(shù)總和”等份,凈殘值,23,項(xiàng)目二項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)分析,任務(wù)一靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算與分析,投資回收期,（,PP,）,投資利潤(rùn)率,（,ARR,）,任務(wù)二動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算與分析,凈現(xiàn)值,（,NPV,）,凈現(xiàn)值率,（,NPVR,）,獲利指數(shù),（,PI,）,內(nèi)含報(bào)酬率,（,IRR,）,動(dòng)態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系,返回,24,（,1,）投資回收期,(Payback Period,PP),投資回收期：指收回初始投資額所需要的時(shí)間。,當(dāng)各年凈現(xiàn)金流量相等時(shí)：,25,各年的凈現(xiàn)金流量不相等時(shí)，應(yīng)逐年累計(jì)其現(xiàn)金流入量，并與投資總額相比較來(lái)求出回收期。,投資回收期越短，說(shuō)明投資回收速度越快，投資承擔(dān)的風(fēng)

11、險(xiǎn)越小。,缺點(diǎn)：,沒(méi)考慮投資回收以后的現(xiàn)金流量，未能評(píng)價(jià)分析項(xiàng)目的整體效益。,沒(méi)考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，不能正確反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。,26,年份,各年凈現(xiàn),金流量,累計(jì)現(xiàn),金流量,0,-100000,1,50000,50000,2,40000,90000,3,30000,120000,4,25000,145000,該項(xiàng)目投資回收期介于第,2,年與第,3,年之間，第,2,年末已收回,90000,元，只差,10000,元，第三年共有現(xiàn)金流入,30000,元，只要,1/3,年就可以收回。,27,（,2,）投資利潤(rùn)率,（,Average Rate of Return,，,ARR,）,投資利潤(rùn)率是投資項(xiàng)目年

12、利潤(rùn)的平均數(shù)與投資額的比率，反映每百元投資每年可創(chuàng)造的利潤(rùn)額，又稱為平均報(bào)酬率（,ARR,）。,該比率反映每百元投資每年可創(chuàng)造的利潤(rùn)率。,若該比率高于市場(chǎng)利率或必要報(bào)酬率，則投資方案可行。多個(gè)方案的互斥選擇中，應(yīng)選用投資利潤(rùn)率最高的方案。,28,（一）凈現(xiàn)值,（,Net Present Value,NPV,）,1,、含義：,投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按,資金成本,或,企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率,折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額，叫,凈現(xiàn)值,。,0,1,2,3,4,5,初始投資（,CO,）,項(xiàng)目投入使用后每年凈現(xiàn)金流量（,NCF,）,29,2,、凈現(xiàn)值的計(jì)算方法,計(jì)算步驟,：,1,、計(jì)算每年的

13、營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量；,2,、計(jì)算未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值；,3,、計(jì)算凈現(xiàn)值。,30,3,、決策標(biāo)準(zhǔn)（對(duì)計(jì)算結(jié)果的評(píng)價(jià)）,在只有,一個(gè)備選方案,時(shí)：,凈現(xiàn)值,0,時(shí)，報(bào)酬率,貼現(xiàn)率，項(xiàng)目可行；,凈現(xiàn)值,=0,時(shí)，報(bào)酬率,=,貼現(xiàn)率，邊緣項(xiàng)目；,凈現(xiàn)值,0,時(shí)，報(bào)酬率,貼現(xiàn)率，項(xiàng)目可行；,凈現(xiàn)值率,0,時(shí)，報(bào)酬率,=,貼現(xiàn)率，邊緣項(xiàng)目；,凈現(xiàn)值率,0,時(shí)，報(bào)酬率,1,時(shí)，報(bào)酬率,貼現(xiàn)率，項(xiàng)目可行；,獲利指數(shù),=1,時(shí)，報(bào)酬率,=,貼現(xiàn)率，邊緣項(xiàng)目；,獲利指數(shù),1,時(shí)，報(bào)酬率,貼現(xiàn)率，項(xiàng)目不可行。,4,、優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn)：,動(dòng)態(tài)的相對(duì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)，可反映資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系，可比較投資額不同的多個(gè)方案,缺點(diǎn)：

14、,不能反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率；計(jì)算過(guò)程復(fù)雜,38,（四）內(nèi)部收益率,（,Internal Rate of Return,IRR,）,1,、含義：,內(nèi)部收益率，也叫稱內(nèi)含報(bào)酬率、內(nèi)部報(bào)酬率，是指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率，是使投資項(xiàng)目的,凈現(xiàn)值等于,0,時(shí)的貼現(xiàn)率。,0,1,2,3,4,5,初始投資（,CO,）,i=?,實(shí)際上，內(nèi)部收益率是凈現(xiàn)值的逆運(yùn)算。,凈現(xiàn)值：,已知每年,NCF,、,n,、,I,，求,NPV,內(nèi)部收益率：,已知每年,NCF,，,n,，,NPV,，求,i,CI,CI,CI,CI,CI,39,2,、計(jì)算方法：,（,1,）如果每年的,NCF,（凈現(xiàn)金流量）等，則按下列步驟計(jì)算

15、：,第一步，計(jì)算,年金現(xiàn)值系數(shù),。,第二步，查年金現(xiàn)值系數(shù)，在相同期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù),相鄰近的較大和較小的兩個(gè)貼現(xiàn)率,。,第三步，根據(jù)上述兩個(gè)相鄰的貼現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用,插值法,計(jì)算出該投資方案的內(nèi)部報(bào)酬率。,40,如：酒店某投資項(xiàng)目的投資額為,10000,元，使用壽命為,5,年，每年產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量為,3200,元，則計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。,1,、年金現(xiàn)值系數(shù),10000/3200,3.125,2,、查年金現(xiàn)值系數(shù)表，,5,年期與,3.125,相鄰近的年金現(xiàn)值系數(shù)在,18%-19%,之間。,3,、用插值法計(jì)算如下：,41,（,2,）,如果每年的,NCF,不相等,，

16、則需要按下列步驟計(jì)算：,第一步，,先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率,計(jì)算凈現(xiàn)值,。如果計(jì)算出的,凈現(xiàn)值為正數(shù),，則表示預(yù)估的貼現(xiàn)率,小于,該項(xiàng)目的,實(shí)際內(nèi)部收益率,，應(yīng)提高貼現(xiàn)率，再進(jìn)行測(cè)算；如果計(jì)算出的,凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù),，則表明預(yù)估的貼現(xiàn)率,大于,該方案的,實(shí)際內(nèi)部收益率,，應(yīng)降低貼現(xiàn)率，再進(jìn)行測(cè)算。經(jīng)過(guò)如此測(cè)算，,找到,凈現(xiàn)值從正到負(fù)并且比較接近于,0,的兩個(gè)貼現(xiàn)率,。,第二步，根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的貼現(xiàn)率再使用,插值法,，計(jì)算出方案的,實(shí)際內(nèi)部收益率,。,42,3,、決策標(biāo)準(zhǔn),內(nèi)部收益率必要報(bào)酬率，項(xiàng)目可行；,內(nèi)部收益率必要報(bào)酬率，項(xiàng)目不可行；,4,、優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn)：,能直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率，不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定的貼現(xiàn)率的影響，比較客觀,缺點(diǎn)：,計(jì)算過(guò)程復(fù)雜,43,某酒店有一投資方案，投資額為,60,萬(wàn)元，各年凈現(xiàn)金流量如下表：,用測(cè)試法計(jì)算內(nèi)部收益率，先用,15%,估算，凈現(xiàn)值如下表：,年份,0,1,2,3,4,NCF,-60,30,25,15,12,年份,NCF,（,P/F,i,n,）,i,15%,現(xiàn)值,1,30,0.870,26.1,2,25,0.756,18.9,3